北大光华唐遥：美联储加息是美股大跌的原因吗？

　　昨晚今早，苹果疯狂暴跌美股一地鸡毛，近几月美国股市跌入熊市，有观点（包括美国总统特朗普）认为美联储加息是重要原因。北京大学光华管理学院唐遥教授分析，事实并非如此，美股压力来自预期未来增长放缓和美股的高估值。他预测，未来美国货币政策和股市的情况可能变成“不加息（或降息）+股市跌”的组合。

　　美股下跌压力来自何处

　　唐遥分析，2018年9月美股见顶前，牛市和加息共存了将近3年，两者并不是互为因果，而是预期中良好的经济基本面同时驱动美股上升和美联储加息。

　　在唐遥看来，现在预期中的宏观基本面转差，暴露了美股的高估值；同时由于短期内经济增速的惯性仍在，通货膨胀也有走高的可能，美联储判断仍然需要加息，因此看起来短期内是加息导致股市下挫。然而实际上股市下跌的压力，来自预期未来增长放缓和美股的高估值。

　　未来美国货币政策和股市将呈现怎样的趋势

　　唐遥预测，目前美联储处境比较尴尬，由于近来一系列经济指标（失业率、新屋开工数据、10年期国债收益率等）指向本轮的经济增长见顶，美联储表态很可能会继续转“鸽派”，即减少预期中未来加息的次数。如果出现这种情况，未来货币政策和股市的情况可能变成“不加息（或降息）+股市跌”的组合。

　　唐遥说，在2017年12月，美国政府和国会通过了减税的法案，现在看起来，美国的减税可能出台早了，相当于在经济好的时候锦上添花，等到衰退真正到来时，财政宽松的空间反而不大。

　　唐遥认为，总体上，需要充分意识到美国经济和美股下行的风险，这种风险会给我国出口需求以及股市形成压力。同时，美国多次加息的概率下降，美元走弱，人民币贬值压力减小，为我国的货币政策的相对宽松提供了空间，2019年央行有降息的可能。

　　唐遥，北京大学光华管理学院应用经济系副教授，中信改革发展研究基金会研究员。他在加拿大不列颠哥伦比亚大学获得经济学博士学位，2009到2017年在美国的鲍登学院（Bowdoin College）任教并取得终身教职。主要研究方向为宏观经济学，国际经济学和中国企业战略。