2019年A股IPO十大预测：过会率稳中有升 发行节奏趋缓

　　21世纪资本研究院 研究员 饶守春

　　1月8日，两家企业首发上会，最终均获得通过。新年至今，四家企业IPO均成功过会，过会率暂时高达100%。

　　这与2018年的情况都形成鲜明对比。数据显示，去年全年A股IPO过会率仅55.78%，创下历史新低。

　　在经历一个被称为“剧变”的2018年，2019年A股IPO市场将呈现出怎样的变化，成为全市场最关注的话题之一。

　　通过对券商投行人士、策略分析师等行业人士的采访，和结合多个会计师事务所作出的预测，21世纪资本研究院分析认为，2019年A股IPO市场或许将呈现出过会率稳中有升、发行企业数量趋缓，但平均募资额有望提高的多个趋势与特点。

　　展望一：过会率稳中有升

　　2018年，A股共111家企业成功过会，过会率为55.78%。其中，去年1月共审核50家企业，仅18家过会，36%的过会率也是历月中的最低值。

　　2019年，尽管新一届发审委将走马上任，但A股IPO从严审核的趋势料将持续，IPO审核常态化机制将得以延续，不过与去年有所不同在于，过会率可能会有所提高，至65%-75%之间。

　　东北证券(000686,股吧)研究总监付立春表示，2019年A股IPO过会率有所提升将是大概率事件，原因在于2018年过会率偏低的一个大背景，在于2017年发审速度加快，过会企业数量远超往年。

　　“总体从严审核趋势不变，隐形门槛或许会有所放宽，过会率也可能出现一定程度回暖。”付立春说。

　　展望二：年审核企业数量130-150家

　　2018年，A股共有199家企业首发上会，较2017年的479家大幅下滑。

　　2019年前两周，则分别有2家企业首发上会，审核速度维持了去年除1月外的常态。这一情况也有望在此后得以延续，并最终全年上会的企业数量在130家至150家之间。

　　北京一大型投行人士认为，在IPO“堰塞湖”问题得到初步解决背景下，上会速度将维持稳定，不会出现去年1月50家企业上会的情况，更可能维持一个月10-15家上会的节奏。

　　“过快或过慢都不适合现在的实际情况，一方面要解决企业上市和资本服务实体经济的需求，另一方面也会结合市场行情变化和情绪，对审核节奏进行适度的调整。”上述投行人士说。

　　展望三：排队企业降至230家

　　据证监会最新披露的数据显示，目前拟在上交所上市的企业仍有124家，其中12家已过会待发行；拟在中小板上市的企业56家，已过会待发行9家；拟在创业板上市的企业112家，已过会待发行11家。

　　由此，A股目前仍有260家企业未能上会，32家企业等待最终的发行上市，合计排队企业292家。

　　21世纪资本研究院认为，在维持从严审核，并保持审核节奏稳定的前提下，A股IPO“堰塞湖”问题将得到进一步解决。

　　一方面，目前排队企业仍面临审核压力，终止审查的企业数量有望继续高企，另一方面，排队企业的时长也从过去的三年降至目前的1年左右，排队企业数量的减少将被明显预期。如果以全年审核130家企业为标准，则全年排队企业有可能降至230家。

　　展望四：发行节奏维持稳定

　　与IPO审核维持常态化趋势相符的是，2019年A股IPO发行节奏也将继续维持稳定，预计全年发行企业数量为120家-140家。

　　Wind资讯数据显示，2014-2018年，A股IPO企业数量分别为125家、219家、227家、436家和105家，2018年IPO公司数量创5年新低。

　　普华永道一位合伙人表示，2019年IPO发行情况将继续兼顾速度和行情两大因素，可能需要分两个时段来看，其中对上半年的情况持谨慎态度。该合伙人认为，目前A股行情周期性波动因素仍未消退，加之中美贸易摩擦隐患也未消除，发行节奏将维持稳定，但随着下半年行情的企稳回升，发行节奏有望出现变化。

　　目前，证监会仍维持每周五核发新股批文的常态，且涉及企业一般为每周两家至三家，但并不会涉及企业的首发募资额度。

　　展望五：IPO融资规模持平2018年

　　在IPO发审维持稳定的基础上，2019年新股首发募资额度也将趋于平稳，与2018年持平。

　　2018年，A股105家企业首发成功，共募得资金1378.15亿元，低于2015-2017年的任何一年，但高于2014年的666.32亿元。

　　在低过会率的情况下，去年仍然募得较高的资金，被认为与有多个“巨无霸”企业的首发上市有直接关系。

　　其中，工业富联募得资金271.2亿元，为去年“首发募资王”，排名其次的中国人保和药明康德，也分别募得资金60.12亿元和59.34亿元。

　　21世纪资本研究院发现，目前排队的260家未过会企业中，并没有如去年一样有多家行业巨头企业上市，这意味着若总融资规模与2018年持平，则单个企业的募资额度将高于去年。

　　数据显示，去年每家企业平均募得金额为13.22亿元，这一数据比2017年的5.25亿元高出一倍不止。

　　展望六：京鲁徽IPO有望崛起

　　受益于沿海发达地区民营经济的活跃，以及当地政府对企业上市的政策支持，2019年以广东、江苏为代表的省份，依然将可能是IPO上市企业数量最多的地区。

　　排队的260家企业中，来自广东的企业数量最多，为46家，其次为江苏的37家和北京的36家。这也是自2017年以来，来自浙江的企业数量首次掉出前三的位置，目前为31家。

　　与2018年相比，山东和安徽两个区域的IPO企业数量有可能出现一个较大幅度增长。目前，山东共有19家企业排队，安徽则是12家。去年全年，山东仅1家企业成功上市，安徽则有3家。

　　此外，前两年未有1家企业IPO上市的山西，今年则有1家企业处于排队状态。去年，山西有关部门引发了相关文件，表明将加强山西省上市挂牌后备企业培育，大力推动山西省资本市场发展工作。

　　不过，仍有一些省份未有一家企业处于IPO状态，其中即包括黑龙江、吉林、内蒙古、广西等七个地区。

　　展望七：科技导向企业更受青睐

　　2019年，尽管A股IPO排队企业中缺少“巨无霸”类型，但具备自主研发、高端技术类型的公司，依然将是整个市场最受青睐，也最为关注的标的。

　　这一情况也将是2018年以来的延续。数据显示，去年全年，以Wind行业分类，技术硬件与设备行业以425.75亿元融资额，成为2018年融资规模最大的行业。医疗保健设备与服务和制药、生物科技与生命科学等行业，也分别通过IPO融得67.49亿元和45.09亿元资金。

　　申万宏源(000166,股吧)一位策略分析师表示，资本市场根本性作用是支持实体经济，随着中国经济结构转型，也担负着资源优化配置的任务。随着国家大力支持“新经济”企业，以及“高端制造”理念的深入，资本市场也将有所倾斜。

　　实际上，自2017年以来，上市企业行业多以计算机、通信等行业，即一定程度体现了支柱产业由传统产业转向新兴产业的发展趋势。

　　展望八：投行“马太效应”进一步增强

　　2018年A股IPO市场的变化，也直接波及券商投行的业务发展，并随之引发行业格局的进一步改变。

　　由于去年过会企业和IPO企业均大幅减少，投行承销收入也出现减少。数据显示，去年105个IPO项目共由45家券商（包括联合承销）承揽，获得首发承销收入56亿元。

　　但首发承销收入排名前四的中金公司、华泰联合证券、中信建投证券和中信证券(600030,股吧)，此项金额合计达到22.47亿元，占总额比例高达40%。

　　这一“强者恒强”的马太效应也极大概率在2019年持续。付立春认为，在IPO发审制度大概率延续的基础上，具有先发优势的大型投行，更有机会承揽优质项目。同时，随着科创板、沪伦通等制度的落地，大型券商投行也更容易饮得头啖汤。

　　展望九：次新股行情或“遇冷”

　　随着监管部门对市场炒作行为和异常交易行为加大监控力度，以及新股发行持续维持常态化的基础上，2019年次新股整体行情也许将遭到“冷遇”。

　　在2018年IPO上市的105家企业中，截至1月8日收盘，已有10家公司的股价低于发行价，其中今创集团（603680.SH）较发行价已下跌33.70%，为次新股中跌幅最大的企业，且创下上市次日即打开涨停板的纪录。

　　去年次新股行情的波动，也被认为与整体A股行情的走势相关。在股权质押等风险因素影响下，去年A股整体走势并不乐观，上证指数全年下跌超过800点。而今年以来，A股走势能否有所回暖，目前整个市场仍未形成明显的共识。

　　展望十：试点注册制，定价机制更灵活

　　科创板在今年落地已几成市场共识，但在实施过程中试点注册制，以及随之关联的新股定价和配售等制度的设计，仍无法完全预期。

　　中信证券策略分析师认为，科创板的推出并试点注册制，将有望给新股带来市场化定价，即由承销商和发行人根据市场供需自主确定，同时有可能重启老股转让机制以抑制发行价畸高。

　　对于配售制度上，付立春认为，科创板或将引入战略配售和超额配售选择权，以此实现新股合理与高效的定价。