万达电影百亿重组长跑3年终成正果，业绩亏损、对赌承压的困局怎么破？

　　让王老板忧心了近3年的百亿影视重组，终于在2019年春回大地的好时节安稳落地。

　　只是，短暂的欢愉之后如何走出业绩下滑、对赌困境？

　　开年以来，万达在资本市场的活跃度格外高。先是新年开工第二天，猝不及防地卖了几十家养了多年的万达百货，引发市场广泛热议。后又因贺岁电影《流浪地球》的曝火，莫名躺枪被指“中途撤资”，错过爆款……

　　就在大家猜测而立之年刚过的万达，还要继续遭遇多少磨难的时候，万达电影（002739.SZ）终于给王老板长脸了。

　　2019年2月28日，万达电影发布了一则关于发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会有条件通过，公司股票复牌的公告。消息一出，在重大利好和股市回暖的双重作用下，万达电影开盘报24元/股，股票涨幅一度超6%。

　　长跑三年，身价一降再降

　　万达电影的三年重组路不可谓不艰辛。在2016年影视行业风生水起的巅峰时期，万达电影宣布以超370亿元的估值收购万达影视。如今一晃就是3年，影视行业各方玩家已经是如履薄冰，万达影视重组才得偿所愿。在这期间，为了推动这桩百亿重组，交易方案一再调整。

　　2016年6月，万达电影初次公布重组方案。因为标的资产包中含有著名的传奇影业，在整个影视行业PE均值一路高涨的大背景下，披着“东方好莱坞”光鲜外衣的万达影视身价一度飙升至370亿元左右。

　　可惜因为过高的估值、传奇影业不尽人意的业绩状况，再加上资产整合等因素，这桩百亿重组最终还是在外界的质疑声中搁浅。

　　直到一年之后，计划走轻资产转型道路的万达，开始将重心转移到文化产业，万达电影才再次开启了漫长的重组道路。

　　好不容易等到2018年6月，被套了2年的股民们想着他们的“东方好莱坞”梦总算要跟着王老板一起实现了，没想到核心资产传奇影业却被剥离了资产包。失去光环的万达影视身价因此大打折扣，估值直接降至116亿元。

　　对于估值不升反降，万达电影总裁曾茂军曾对野马财经（公众号：ymcj8686）表示，这次估值下调“对股东和市场都是巨大的优惠”。

　　优不优惠，股民不管，毕竟在影视行业风声鹤唳的大背景下，能否拿到通关牌还得证监会说了算。2018年11月，在经历了证监会37个大问题、67的小问题的严格问询之后，万达电影再度调整重组方案，交易价格继续下调近10亿元。

　　最值钱的资产被剔除、身价一降再降，万达电影的“委屈求全”不仅没能换来股民的支持，反而在复牌前五个交易日吃了4个跌停。

　　值得一提的是，就在重组方案宣布获批的前半个月，万达电影还悄无声息地将交易价格下调了一个“小目标”，降至105亿元。如今长跑近三年，万达影视百亿重组总算修成正果。然而重组的成功，并不意味着万达电影后面的道路就能一帆风顺。

　　重组获批，前路依旧堪忧

　　2018年万达集团的年度总结大会上，王健林曾说：“2018年，万达转型成果最重要标志之一，是文化成为最大收入。文化产业收入占集团比重达32.3%。”，万达文化产业对万达集团的重要性不言而喻。

　　根据万达集团官网介绍，2018年万达文化集团收入692.4亿元，同比增长9.2%。旗下包括影视集团、宝贝王集团、文旅集团、体育集团，文化产业已成为万达新的支柱产业。

　　作为万达文化集团排在首位的核心产业，影视产业2018年收入达580.6亿元，占整个文化集团收入的84%。其中万达电影则是排在万达影视产业首位的核心资产。

　　只是，与重组利好一同发布的2018年《业绩预告》显示，万达电影2018年表现似乎并不亮眼。

　　万达电影预计2018年实现营业收入141亿元，同比增长6.59%，归属净利润却同比下降14.72%。

　　对于利润下滑的原因，万达电影在公告中解释称，主要系全国影城和银幕数量保持较快增长，市场竞争加剧，新开影城市场培育期有所延长，影城单银幕产出下降所致。

　　万达官网数据披露，去年集团新开业影城114家，新增屏幕1009块，其中国内新开业影城105家，新增屏幕889块。

　　大举市场扩张，导致万达电影利润被吞噬，营收增长缓慢，单块屏幕收益回报周期延长。同时，万达电影暴涨的商誉也令投资者们十分担忧。

　　巨额商誉压力空前

　　数据显示，截至2018年7月31日，万达电影商誉累积为136.52亿元，占总资产的比重为43.75%，占净资产的比重为72.30%。另外，万达影视账面有39.31亿元的商誉存在减值风险。

　　上海一注册会计师艾女士对野马财经（公众号：ymcj8686）表示，虽然万达电影和万达影视同属于一个母公司控制，对于万达电影而言不会形成新的商誉，在万达影视在历史收购过程中形成的商誉，最终还是会合并到上市公司里，这也是上市公司商誉有所增加的原因之一。

　　对于商誉减值的风险，万达电影也在重组草案中提到，本次交易完成后，如果未来标的公司业绩未达预期，其商誉存在减值风险。

　　野马财经（公众号：ycmj8686）查询万达影视相关财务数据发现，万达影视第一年度的业绩对赌压力着实不小。

　　根据2018年11月，万达电影发布的万达影视审计报告，2016年至2018年7月，万达影视实现净利润分别为3.64亿元、5.97亿元和5.61亿元，预计2018年可实现净利润8.12亿元。

　　若按照2018年6月披露的重组方案中，2018年万达影视承诺净利润不得低于8.88亿元，显然是要扑街的。好在机智的王老板及时将业绩承诺调低至7.63亿元，按照万达影视2018年前7个月净利润5.61亿元，距离7.63亿元的承诺净利润不过2亿元。

　　不过，野马财经注意到万达影视审计报告中，2018年后面4个月电影业务表现并不理想，且预计亏损金融达1565万元。这意味着，万达影视2018年能否完成对赌业绩，还得看电视剧和游戏业务是否给力。你认为万达电影成功收购万达影视后前景几何？欢迎评论区留言。

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