即使是大牛市，也有深度回调

　　即使是大牛市，也有深度回调

　　传媒板块：整体处历史低位 估值低增长快，有望估值业绩双修复

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　　每日投资策略

　　即使是大牛市，也有深度回调

　　踩踏式买入，股灾式上涨，懵逼式新韭 , 惶恐式老手，理性式踏空。什么板块没涨？自选股板块！两句话道尽市场百态。

　　最近老有人问我指数怎么涨起来的，这里做做复盘。大盘自1月4日触底以来，指数走的犹犹豫豫，板块飞速轮动，完全看不到清晰主线。只有外资坚持白酒、家电等消费白马，一步三摇地走出15%以上涨幅，让人看着揪心，实际上人家涨得很轻松。

　　节后资金猛然涌入，内资外资联手做多。饥饿的资金蜂拥而入，看来市场不缺资金，缺的真的是信心。市场牛市预期燃起，信心更加爆棚，进而演化成如今的“股灾式”上涨。

　　行情反弹到现在，将何去何从？《市界研报》倾向于，短线仍将上涨，但中线仍先当一轮中期反弹行情看待。

　　当下多头脑子里无非就3个预期，“业绩牛”预期，“水牛”预期，“改革牛”预期。先看“业绩牛”预期和“水牛”预期。1月的社融超预期，很多人根据历史，认为未来企业的盈利将改善，“业绩牛”可期。但从券商的统计来看，社融改善到投资和消费意愿的传导效果有3-4个月的验证期，而且目前中观数据并不好看。此外，社融超预期让人联想到了14年开始的货币大放水，但实话来说，力度远小于14年，这只能叫做流动性改善。

　　再看“改革牛”预期，高层说了句“金融是国家核心竞争力”，很多人认为本轮上涨被赋予了所谓“国家意志”。但是不要忘了，15年“大众创业、万众创新”后的“史诗级”下跌，高层是记忆犹新的，如果行情过热，必然招致打压。管理层需要的是长期行情，实在不行，行政监管就会出来。看看前几年游资被监管的有多憋屈，就能知道管理层的手段。

　　我们现在赚的只是情绪好转的钱，暂时不是基本面真正改善的钱！

　　海通荀玉根的周末策略中谈到。当下处于牛市的第一阶段。这个阶段特性是，出现强力反弹，然后会有一波深度的二次回落。比如05年的7月到12月，08年10月到09年1月，13年6月到14年1月。这三个时期，指数均走出强力反弹随后二次深度回落的结构。

　　即使是大牛市，也会有深度回调，投资者要多看历史，不能只靠情怀炒股！

　　我还记得08年那轮反弹初期，中路股份(600818)、太行水泥（后被金隅股份(601992)吸收合并）涨幅一点都不比当下的龙头股小，但指数随后都出现了有力的调整，所以单以当下的市场热度判断未来长期走势是有些盲目的。更要命的是，万一“牛市”还没来呢？只有看清市场上涨本质，才能处变不惊。这也是为何我们近期分享的研报金股主要是低位、低估值的原因。

　　短线来看，由于量能持续放大，市场将继续惯性冲高。今天冲高回落，很多人怕了，上涨行情中经常出现冲高回落，这是短期获利盘的回吐，没什么好怕的。什么是指数见波段高点的信号呢？分享个小技巧，指数缩量跌破10日线，后三天无法拉回。这表明短期上升趋势别跌破，无人进来抄底。这时价格会向更低的位置寻找平衡。具体可以参考13年2月19日后的下跌。

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　　挖掘金股

　　传媒板块：

　　整体处历史低位 估值低增长快，有望估值业绩双修复行情

　　（民生证券）

　　民生证券分析师坚定看好传媒板块观点，板块整体已处于历史低位，具备反弹基础，板块风险已逐步释放预计，19年将迎来业绩拐点，民生分析师看好板块迎来估值业绩双修复行情。

　　1、估值低增长快

　　目前完美世界、三七互娱仅仅17倍的市盈率。截至2月末业绩快报均已披露完毕，平治信息、中公教育及游戏板块标的业绩增速居前，其中宝通科技一季报业绩同比增幅 50%~80%，三七互娱一季报手游收入环比增幅超 37%，超出市场预期。中信建投证券分析师认为，游戏板块基本面向好，重磅产品落地在即，估值中枢有望进一步上行。

　　《完美世界》手游3月6日上线，分析师建议重点关注，作为版号重启后第一个 S 级重磅游戏，中信建投分析师预计其首月流水有望冲击6亿。游族网络《权力的游戏》页游已于 2/14 登录海外市场，产品进入整体推广期；《权游》手游版号发放是潜在利好催化。

　　目前游戏板块估值仍在持续修复的过程中，优质作品的超预期表现必将进一步提升其业绩预期及估值水平。游戏板块主要上市公司业绩均趋于向好，板块整体投资情绪有望加强，板块整体估值水平有望进一步修复上行。

　　2、利好政策多

　　超高清视频产业计划印发，广电板块或将受益。工信部，广电总局及央视联合印发《超高清视频产业发展行动计划 2019-2022》，预计 2022 年我国超高清视频产业总规模超过 4 万亿元，民生分析师认为广电板块相关公司或将受益于该计划带来的技术改革预期，另外音视频解决方案提供商捷成股份(300182)亦值得关注。

　　科创板方案细则落实，关注创投相关概念股。本周上海交易所正式发布了科创板相关业务规则和配套指引，推进进度大幅超出市场预期，民生分析师认为传媒板块的创投概念股值得关注，如电广传媒(000917)，昆仑万维(300418)，创业黑马等。

　　影视板块：长期看好受益于内容采购成本降低的视频平台公司，建议关注稀缺平台公司芒果超媒，及美股公司爱奇艺等，另外关注超跌龙头万达电影。

　　出版板块：目前板块估值相对较低，现金流优质，高分红，业绩稳健，分析师建议重视其防御价值，重点关注中南传媒(601098)、南方传媒及山东出版等。

　　其他：受益于高清视频产业计划的广电板块公司及相关供应商，以及科创板相关公司，如电广传媒，捷成股份，昆仑万维，创业黑马等。

　　三七互娱：

　　营收优于同行，手游快速增长年内流水有望达120亿，同时毛利率快速提高，自主研发业务快速增长

　　（广证恒生 中信建投）

　　公司2018年业绩快报，报告期内实现营收 76.33 亿元，同比增长 23.33%，实现归母净利润 10.48 亿元，同比下滑 35.35%，但是去掉商誉和股权投资的问题后，非公认会计原则净利润为 15.36 亿元，同比增长 9.07%。

　　手机游戏发行业务和自主研发业务奠定营收可观增长，在2018年下半年版号审核中止、游戏行业整体增长5.3%，移动游戏整体增长15.4%的背景下，公司营收增长显著优于同业水平，广证恒生分析师认为，彰显游戏行业头部效应依然显著。

　　公司报告期内手游发行业务与自主研发业务快速增长。2018年公司手游业务同比增长约 70%，同时毛利率水平显著提升（2018年3季度毛利率达到 75.53%）。公司预计 2019年1季度国内手机游戏业务营收环比增长37%以上。公司研运能力突出，不断强化自研新产品与强化老产品精品化运营和新地区发行，公司新产品《一刀传世》、《斗罗大陆》在 IOS 畅销榜排名均居较前，已呈爆款趋势。中信建投分析师认为，后续产品储备覆盖 RPG、SLG、卡牌、二次元、休闲等多元化类别，为全年业绩提供有力支撑。中信建投分析师预测公司2019年国内手游流水总盘可达120亿。

　　去年吴氏家族关联企业以 8.19 亿元收购公司旗下汽车部件公司，不但带来 8.19 亿元的现金流入，同时也意味着公司将剥离盈利水平较弱的汽车部件业务，广证恒生分析师认为，公司扎根专注于网络游戏等文创产业，有望进一步优化公司治理机制。同时公司近期发布回购预案，拟以不超过 15 元的价格回购 3-6 亿元，彰显公司对自身价值的认可。

　　游戏行业层面随着政策改善带来行业层面经营改善，头部效应继续彰显，随着公司专注于游戏行业，商誉担忧风险出清，公司游戏发行业务与自研业务有望继续实现快速增长和毛利率水平提升。

　　广证恒生分析师给与 2019年20 倍 PE，对应目标价为 17元/股，股价空间为 28.3%。

　　END.本报告中的内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。 　　让市界知道你好看

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