爱尔眼科：医疗需求消费升级持续 强烈推荐评级

    爱尔眼科(300015)于2019年2月29日发布2018年年度业绩快报，公司18年实现收入80.15亿元，同比增长34.42%；实现归母净利润10.09亿元，同比增长35.82%；实现扣非归母净利润10.88亿元，同比增长40.20%。整体业绩符合我们的预期。

高管减持金额较小，主要为个人资金需求。公司于2019年2月26日发布关于公司董事、高级管理人员减持股份预披露公告，三位高管合计减持不超过660,000股，按2月27日收盘价31元计算，金额仅为2046万元，且主要为个人资金需求，公司基本面未发生重大变化。

展望2019年，我们预计医疗消费升级需求将会持续，医保控费对白内障压力会逐渐减弱。2018年各地医保资金相对紧张，对白内障业务存在一定的压力；但由于我国本身白内障手术渗透率相对较低，手术需求将长期存在，同时，公司通过慈善捐赠等方式，也积极鼓励患者就医，因此我们预计该项业务有望逐渐恢复高增长。在白内障业务承压的背景下，公司整体业绩仍然实现了高增长，主要是由于医疗技术的升级换代拉动了消费升级的趋势，我们预计屈光、视光、高端白内障等多项业务，仍将受益于这一趋势，持续拉动公司业绩高增长。

盈利预测：我们预计2018-2020年归母净利润分别为10.00亿元、13.09亿元、17.16亿元，同比分别增长35%、31%、31%，公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.55元、0.72元。对应2018-2020年PE估值分别为74X、56X和43X。公司并购基金+合伙人计划的扩张模式确定性较强，医疗消费需求持续升级，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：医院增长与盈利情况不达预期；医生增加数量不达预期；医疗事故风险；突发事件风险