第一前海董事长龚方雄：中国股市未来几年会跑赢美股

“我们认为，中国经济下半年逆转向上，经济增长不但稳下来，而且比上半年好很多，这应该是大概率事件。”第一前海金融董事长，原摩根大通亚太区董事总经理龚方雄说道。

　　而近期上证指数连续收阳，一度站上了3100点。在第53届沃顿商学院全球论坛上接受新浪财经专访时，龚方雄表示：“中国股市整体估值已经非常便宜，这一轮反弹，实际上是经济前景以及估值的驱使，应该很有持续性。”同时，他在这一轮市场反弹中，非常看好中国券商板块，因为他觉得未来中国证券行业的兼并重组是必然趋势。

　　“中国股市未来几年会跑赢美国股市，因为中国股市相对便宜，而美国股市已经牛了9年，估值也很贵了。”他认为，可以多强调一点境内配置，少做一点境外配置，且境内配置应以国内股权类为主。

　　以下为文字实录：

　　今年下半年中国经济大概率逆转向上

　　新浪财经：现在关于全球经济，有些人的观点比较悲观，您怎么看？

　　龚方雄：全球经济最近确实放缓了很多，关键性的问题就是，这一轮周期有没有过去？在今年尤其今年下半年，全球经济会不会有改善？我们觉得首先这一轮周期应该还没有过，下半年全球经济有很大的改善空间。

　　首先是美国，由于受到全球贸易摩擦、美联储加息的影响，去年最后一季度经济放缓了很多，这种放缓会延续到今年第一季度，再加上减税效应渐渐地消退。

　　但是美国经济会不会放缓到衰退的地步呢？我们觉得可能性非常小。它营商环境很好，企业杠杆率非常低，现金流、盈利能力非常强；而美国家庭层面的负债率比金融危机前改善了很多。所以美国经济今年大概会保持2%到3%的增长。

　　欧洲情况可能稍微差一点，但它整体利率环境比较低，流动性维持得比较充足。如果英国脱欧不确定性能够缓解，那么欧洲经济逐渐稳定可能性很大。

　　全球经济最重要的是要看中国。去年下半年至今第一季度，中国经济放缓，是外部贸易因素和我们宏观调控主动放缓的结果。现在政策层面已经转向，去杠杆更加考虑分子、分母效益——你要让它比例降下来，有一个方法还是把分母做大，你不能把分母做小，分母做小，分子做小。

　　再就是要深化改革，尤其通过改革开放来倒逼改革。当然最重要的因素还是国际关系，我一直认为中美之间还是能达成一个相对比较好的协议，解决彼此之间的纷争。其实美国的一些诉求从某种程度看也是我们改革开放的目标。我们要追求更加市场化的经济增长模式，让市场在资源配置当中起决定性作用。如果能做到这一点，中美间有些问题实际上可以迎刃而解。

　　从这个角度来讲，我们确实觉得如果中国有市场化改革开放的决心，那么中美贸易协议应该是可能达成的。如果达成了以后，对我们很多企业来讲，他们在未来几年发展、投资等等方面的不确定因素就会移除，中国固定资产投资、整个营商环境、出口环境都会改善。所以，下半年我们认为中国经济逆转向上，增长不但稳下来，而且可能会比上半年好很多的情况，应该是一个大概率的事件。

　　中国股市未来几年会跑赢美股

　　新浪财经：现在整个中国资本市场近期表现比较好，您也提到说中国大陆的资产配置是一个朝阳行业，您现在还这么认为吗？但是中国进行全球资产配置的渠道上可能还是相对有限的，在这方面您有什么建议？

　　龚方雄：中国经济今年下半年很可能会反转，下半年经济增长会比上半年好很多，在这种情况下，资本市场要提前反应的，一般提前6到12个月。所以现在这轮资本市场的反弹，是我们去年底就预料到的。

　　而且我们认为中国股市未来几年会跑赢美国股市，因为中国股市相对便宜，美国股市已经牛了9年，估值也很贵了。我们在这9年当中是熊长牛短，几乎没有牛市，整体估值已经非常非常便宜。在这种情况下，这一轮的反弹实际上是经济前景以及估值的驱使，应该是很有持续性的。

　　怎么配置呢？从长远来看，总是要在全球进行的。但是我们国家对外开放的进程是有节奏的，人民币不可能一夜之间就变成可兑换，资本账户不可能一夜之间就开放。在这种情况下，我们逐渐地增加境外配置，但是以境内配置为主，这应该是未来一两年的主项。

　　境内配置肯定是以国内股权类配置为主。在经济前景可能改善的情况下，债权类可以相对低配，股权类就可以相对高配。尤其目前二级市场很多行业的估值已经非常便宜，我觉得多强调一点境内配置，少做一点境外配置。

　　美国牛市已经持续九年了，它未来几年可能仍然有调整。如果它调整了以后，恰逢我们更加开放的时候，我们可以再加大全球资产配置。

　　科创板对港股美股影响不大

　　新浪财经：现在推科创板，如果更多的科技企业到科创板上市，对港股和美股会不会带来一些冲击？

　　龚方雄：我觉得科创板的上市，对香港、美国的影响相对很小。原因在哪里呢？首先科创板的投资主体可能还是我们中国自己的钱，这部分钱以前没有在境外配置，也就是在境内多了一个配置的领域和主体而已。

　　而香港和美国主要还是一些境外机构投资人参与，境外散户实际上非常小。而机构投资人现在跟着MSCI的节奏，逐渐增加在中国配置的比例，这个从长远来讲，可能会对香港有一些影响。但是它增加的节奏会非常慢，那么这种影响可能还会弱于经济周期、金融环境的变化。

　　新浪财经：如果跟房地产相比，资本市场在未来几年是否更有配置需求？

　　龚方雄：虽然房地产在任何国家都是基础配置，但是从增量资产配置的角度来讲，未来的趋势肯定是越来越看重资本市场，增量配置可能越来越少地会投向房地产。但是存量还有一部分，你让很多人把房子卖掉去买股票，这个很牵强。我们资本市场是不成熟的市场，是波动性很大的市场，而房地产市场是相对稳定的。

　　未来中国证券行业的兼并重组是必然趋势

　　新浪财经：对于现在A股的资本市场来说，您觉得需要完善的短板在哪里？

　　龚方雄：我觉得首先要进有退。就是我们不仅要增加市场在资本市场中起作用的分量，还要改善和加强退市的制度。同时，资本市场不能只讲扩容而不讲改善质量。除了退市之外，改善质量一个很重要的途径是并购和重组。

　　例如美国，不管在经济周期低谷还是高谷，都会非常活跃。通过并购重组，两家企业变成一家企业，而且很多并购现金完成，那么过程中减少了股票的供应量，就会让市场更活跃。再者，股票回购实际上也是也是一种战略性并购行为，通过回购增加了它每股的价值。

　　大家知道美国的券商，为什么美国有些巨无霸？像摩根大通也好，高盛也好，摩根史丹利(002588)也好，大家知道美国的五大券商控制了美国整个市场份额的多少？70%呀。而中国现在有100多家券商，十大、二十大券商加起来可能还不到市场的10%。那我们这么弱小的每个券商，等资本市场一开放，金融体系一开放，面对美国具有垄断性、定价能力很高、盈利能力很强的券商来竞争，怎么办？

　　我们在资本市场开放的同时要加强、加快证券行业的并购，要加快形成一些具有国际竞争力的券商，这样的话，我们整个券商行业的定价能力、盈利能力、生存能力才能提高。我们在这一轮市场反弹中非常看好中国券商板块，因为看到未来中国证券行业的兼并重组是必然趋势。