新时代证券：中美欧经济博弈下的人民币汇率走势

    中美欧经济博弈下的人民汇率走势美联储3月继续按兵不动，2019年9月美联储将停止缩表，并且2019年整年可能不加息，并且下调美国经济增速预期，超出市场预期。美联储此次表态偏鸽，一定程度上从侧面体现出美联储对美国经济增长放缓的担忧。通胀低迷也是美联储暂停加息、缩表的重要考虑。美联储的货币政策主要盯住就业和通货膨胀对目标值的偏离，经济复苏期间，重点关注通胀。虽然美国经济持续复苏，但是通胀始终低迷。城市层面的经验研究表明，菲利普斯曲线依然有效目前美国实际经济增速远高于潜在经济增速，如果这种情景长期维持下去，通胀迟早会起来。因此，美联储目前只是暂缓加息，加息周期尚未结束。

次贷危机之后，中国先后经过企业、政府、居民加杠杆，加上我国特有的制度安排，市场一直没有完全出清，2019年政府可能继续小幅加杠杆，但是企业内生投资动力依然不足，经济周期继续向下。美国、欧洲经济经过去杠杆、市场出清之后，先后复苏，2018年下半年以来，受中国经济下行、美国经济扩张放缓等因素影响，欧洲经济先行调整，再次进入下行通道。欧洲央行在3月议息会议表态超预期“鸽派”，不仅修改利率前瞻指引、大幅下调经济和通胀预期，还宣布将于2019年9月开启新一轮长期再融资计划。

全球主要国家经济周期趋同，对人民币汇率的影响是复杂的。由于人民币特殊形式机制决定的，人民币对美元汇率，不应只看中美两国的经济表现，还应关注欧洲经济，因为欧洲经济相对美国的好坏，会通过影响美元指数，而影响人民币汇率。