1000多亿密集再融资！券商如此"缺钱"，和科创板这条重要新规有关？

　　2月以来，券商融资计划逐渐多了起来，据基金君不完全计算，目前至少已经有招商证券(600999)、国信证券(002736)、中信建投等数家券商公布了融资计划，合计融资规模超1000亿元。而券商看似“疯狂”融资的背后，或许和科创板的跟投机制关联甚大。

　　据媒体消息，业界普遍认为券商跟投比例大概率会是2%-5%，且锁定期为两年。那么，即使是最低的2%的跟投比例，对券商而言也需要消耗较多的资本金。

　　简单估算一下， 以中信证券(600030)为例，假设以2%的跟投比例计算，目前其保荐的7家企业合计募资93.28亿元，如果都能在科创板上市，则其投入的自有资金就得高达近2亿元，这还是最低的跟投比例，如果按5%计算，则其投入的自有资金就升至4.66亿元。倘若投资亏损或企业退市，风险也是需要承担的，还要锁定2-3年。

　　券商密集融资 多家百亿级“补血”在路上

　　今年以来，券商作为春季行情的主力板块，经历了一波“春风得意”的时刻，截至4月4日，券商指数今年以来已经上涨超60% 。在一片“涨声”中，券商出奇步调一致的进行了补血。定增、配股、发债，各种融资手段，不一而足。

　　根据基金君不完全统计，今年以来，已经有招商证券、国信证券、中信建投等数家券商公布了融资计划，合计融资规模已经超1000亿元。其中，招商、国信、中信建投、广发等券商定增数额均为百亿级。

　　今年1月21日晚间，中信建投也发布了定增预案，拟募资不超过130亿元；

　　3月5日，国信证券公告称，中国证监会对公司提交的《国信证券股份有限公司上市公司非公开发行新股核准》行政许可申请材料进行了审查，对该行政许可申请予以受理。去年11月28日，国信证券宣布拟定增募资不超过150亿元；

　　3月12日，招商证券发布公告称计划通过配股募资150亿元，配股募集资金用于增加公司资本金；

　　2018年11月3日，广发证券(000776)的150亿元定增方案获证监会发审委通过；今年2月，广发证券完成发行公司债78亿元。

　　此外，今年3月31日，申万宏源(000166)已经通过港交所聆讯，离成功登陆港股只有一步之遥。根据中国证监会此前批复，核准公司新发行不超过64.79亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元，全部为64.79亿股普通股。

　　与此同时，多家公司热衷发债。兴业证券(601377)计划发行短期融资券207亿元，发行公司债30亿元；海通证券(600837)发行次级债33亿元，浙商证券成功发行35亿元可转债，华安证券拟发行28亿元可转债......

　　“疯狂”融资和科创板跟投制度有关？

　　从上述募资用途来看，券商再融资资金主要集中在增资海外子公司和相关子公司、发展资本中介和交易投资等重资本业务等方面。不过有业内人士指出，券商“疯狂”融资的背后，或与科创板的跟投制度有关。

　　在 3 月 1 日公布的《科创板股票发行与承销实施办法》中，监管要求，券商要参与科创板发行企业的战略配售，删除了此前的征求意见稿中“券商（或券商子公司）可以参与科创板发行战略配售”中的“可以”二字。这意味着，保荐机构参与科创板项目变成了要求。

　　虽然目前关于券商跟投的相关细则还未出台，不过业内各家投行对跟投的比例已有预期，据中国证券报消息，业界普遍认为券商跟投比例大概率会是2%-5%。

　　华东一家中型券商的投行部门负责人告诉记者，目前公司的跟投比例还没有确定，还在等交易所出规定。而对于业内盛传的2%-5%的跟投比例，其也表示，对券商来说，这个比例是可以接受的。

　　而跟投比例博弈的背后，少不了券商之间资本金的较量。上述负责人表示，跟投需要自有资金，如果借款不算自有资金，那就要和资本金挂钩了。而对于借款究竟算不算自有资金，可能也会有相关的规定。

　　但是，摆在眼前的是，如果按照2%-5%计算，即使是最低的2%的跟投比例，对券商而言也需要消耗较多的资本金。

　　截止目前，科创板受理企业总数已经达50家，拟募资总额481.27亿元，涉及24家保荐券商，其中中信、中信建投和中金这三家投行业务一向领先的头部券商暂时领跑，其中，中信证券承揽最多，多达7家企业。

　　以中信证券为例，假设以2%的跟投比例计算，目前其保荐的7家企业合计募资93.28亿元，如果都能在科创板上市，则其投入的自有资金就得高达近2亿元。倘若投资亏损或企业退市，风险也是需要承担的，还要锁定2-3年。这还是最低的跟投比例，如果按5%计算，则其投入的自有资金就升至4.66亿元。

　　如果说对于头部券商而言，资本金能占一定优势，但是中小券商显然承受的压力要更大。

　　以中德证券保荐的科创板受理企业热景生物来看，预计募资2.88亿元，假设以2%的跟投比例计算，则其投入的自有资金为576万元，若以5%计算，则其需要投入自有资金1440万元。而如果该公司后续还有其他科创板企业保荐，则投资资金只会增多。由于目前中德证券还未披露去年年报，所以只能以2017年的数据来看，截止到2017年末，中德证券净资本规模仅为12.17亿元，而在中证协最新发布的去年主承销金额排名中，98家券商中，中德证券也排在后半段。

　　有业内人士表示，在科创板时代，国内券商的核心竞争力将面临重塑，而资本规模将是券商扩大业务规模的核心前提，资本充足的券商在投资科创板企业时将有更大优势。

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