科创板重在制度创新

　　经过200多天的筹备，中国资本市场迎来了一个全新板块。昨日，科创板正式开板。上交所理事长黄红元透露，预计两个月之内将看到首批企业在科创板上市。

　　这无论对中国资本市场，还是科技创新企业来说，都是一件大事。因为科创板的设立，不是简单增加了一个板块，更重要的是市场制度的创新和成(002001)型，从而架起了金融资本与科创要素的通道。

　　科技创新是我国实现从高速度增长到高质量发展目标的重要基础，科技创新需要资本力量的支持，两者相辅相成，才能激发出极大活力。事实上，在过去的多年中，科技发达国家科技企业的IPO比例早就超过了70%，这一比例今后还会增长。我们希望，通过科创板的设立引导资金加速流向优质、有活力、有创新力的企业，助力金融资源配置效率进一步提升和科技创新型企业的快速发展。

　　科创板的设立，除了对科技创新企业的重大利好之外，其意义还在于对我国资本市场改革的促进作用。简单来说，就是要充分发挥科创板的改革试验田作用，形成可复制、可推广的经验，以此带动资本市场全面深化改革，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

　　首先来看“有活力”。“有活力”的一个重要体现就是效率。上交所分别于6月5日和6月11日召开了2次科创板股票上市委员会审议会议，通过了6家企业，从受理到通过平均花了70天。这些企业接下来将向证监会进行发行注册，通过注册以后，接下来会进入路演和发行阶段。如果按照两个月内这些企业可以挂牌交易的话，从提出申请到上市程序走完，也就是四个多月的时间。这个效率与仍在A股“堰塞湖”排队的企业相比不可同日而语。

　　但是，“有活力”的体现也在于它的淘汰机制。“我家大门常打开”，企业觉得符合科创板的要求，那你可以申请进来。但如果信息披露等方面违规的话，科创板上市企业退市的效率也会很快。因为科创板上市企业实行的是注册制，发行方式改变以后如何平衡好注册制与上市公司的质量要求，是今后监管部门工作的重要方向。其出发点是市场检验，是大浪淘沙的过程，势必带来退市出口更加常态化。这也是科创板“有韧性”和“开放”的表现。

　　其次要看科创板的“规范、透明”。注册制实质含义是，把选择权交给市场，并且完善法制，提高违法成本，加大监管执法力度，要有透明严格可预期的法律和制度条件，全面提高违法成本。在这种态势下，过去在A股市场出现的个别上市公司动辄养殖的扇贝“跑了”，后来又回来了等情形，都是不可以容忍的。

　　我们认为，科创板的健康运行还需要法制的保驾护航。面对注册制这一新事物，要对《证券法》的相关条款进行修订，同时《刑法》的相关条款也要进行修订，尤其是在财务造假、信息造假方面加大惩戒的力度。

　　再次，面对科创板这一新事物，投资者要给予充分了解和研究，从而理性投资。可以预见的是，科创板实行市场化定价以后，与现有的IPO定价机制有本质的区别，企业高估值发行的现象可能会增多；开板初期，市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作，涨跌幅较大的现象；同时，科创企业本身由于技术迭代快，也具有投入周期长、盈利情况不确定等特点。这都需要投资者理性的研判，更加关注信息披露。

　　总之，设立科创板并试点注册制，是深化资本市场改革开放的基础制度安排，是推进金融供给侧结构性改革、促进科技与资本深度融合、引领经济发展向创新驱动转型的重大举措。但既然是“试验田”就会经历风雨，要让科创板改革行稳致远，需要各方面的努力，这其中的关键是坚持市场化、法治化、国际化，也需要投资者的理性化。