A股能否持续回暖? 机构激辩后市行情

　　[国内最新数据显示经济下行压力仍较大，中采6月制造业PMI49.4，持平5月。]

　　修复性反弹后，A股下一步走势越发扑朔迷离。

　　“基本面的数据还不是很乐观，我对行情可持续性保持谨慎。市场情绪有些干扰，会有些修复，但是无法促进基本面，因此持续多久不好说，长期来看大概率是底部震荡。”深圳一位私募投资总监表示。

　　一方面，电子等前期受压制板块出现较大程度反弹，但另一方面，被众多机构抱团持有的海天味业(603288)（603288.SH）、贵州茅台(600519)(600518.SH)、五粮液(000858)（000858.SZ）等个股再创历史新高。

　　“目前来看更多的是抱团行情，因为市场都在选择更为确定性的资产。抱团的结果是，很多消费类主题基金业绩表现居前，这些基金会吸引更多的资金，从而形成一定的正反馈。在内外均存在不确定性的情况下，抱团或将持续。”上海一位公募资深基金经理与记者交流时则表示。

　　一日游还是持续反弹？

　　7月1日，A股迎来反弹。Wind显示，中信一级行业中，28个行业全线飘红，其中电子元器件涨幅居首，上涨了5.88%。指数上，上证综指收盘涨2.22%报3044.9点，创两个月新高；深证成指涨3.84%报9530.46点；创业板指涨3.75%报1568.16点；万得全A涨2.88%。两市成交额突破6000亿，处于阶段高位。

　　“我个人更加倾向于会进一步突破，但上涨的空间不好说。”该上海公募基金经理表示。

　　“G20后，海外风险因素存在着阶段性的缓解，市场风险偏好存在着修复的契机，但仅仅由风险偏好改善引发的反弹属于短期性质。”方正策略分析师胡国鹏表示。

　　“不过需要看到是，今年前4个月不少机构积累了一定的正收益，也相当于积累了一定的安全垫，所以机构的仓位并不低。”上述上海公募基金经理直言。

　　星石投资表示，经济转型升级、海外风险因素等长期性问题将会持续存在，经济、企业盈利等都存在着不确定性。因此，短期内市场仍然可能会有波动。

　　不少受访者也表示，国内最新数据显示经济下行压力仍较大，中采6月制造业PMI49.4，持平5月。但从分项来看，除原材料库存、在手订单和配送时间外，其余指标均呈下行态势，尤其是需求侧新订单、新出口订单均下行0.2个点，供给端生产下行0.4个点，未来仍需等待更多国内逆周期政策的调整。

　　“抱团取暖”持续演绎

　　值得注意的是，现在A股市场分化严重，白龙马股特别是像茅台(600519)等消费白龙马股，股价不断创出历史新高，而绩差股和题材股则无人问津。在上述深圳私募投资总监看来，“抱团取暖”其实是应对不确定性的一种主流方式。

　　方正策略发现，市场主要在64只个股上抱团：在上证下跌期间，抱团组合同期只下跌了7%，明显小于上证下跌的12%；此外，抱团组合很快创出突破“躁动”结束时的新高，截至上半年末，抱团组合上涨了超过5%，而同期的上证仍下跌了近9%。

　　统计显示，“抱团”的64家公司主要集中在食品饮料、医药生物行业，分别为18家和13家，这两个行业的公司数占据所有抱团公司的近一半。

　　“抱团取暖”同样出现在2012年。当时，机构抱团集中在以食品饮料、医药生物为代表的消费和大金融领域。2012年5月~12月，共有7个行业出现了比较明显的抱团现象，这7个行业占基金的整体仓位随着抱团而不断提升。

　　分析师认为，下半年同样要采取价值投资的策略，绩差股和题材股可能还会继续被边缘化。

　　胡国鹏也分析，抱团取暖是在不确定背景下的一种投资策略，并不会持续很久，参考历史上抱团取暖的经验，抱团取暖的终结源于三个层面的信号：一是不确定性消除，如经济预期改善或者实质性企稳，或者中美贸易协议最终敲定；二是抱团品种业绩低于预期或者受到政策的冲击；三是抱团品种的估值出现泡沫化，超出估值区间。