"一时买一时爽，一直买一直爽"，成美股写照？美股又创历史新高，10年涨3倍，背后是中小型公司长成巨头

　　美股创下历史新高，却令人意外地没有刷到多少存在感！

　　本周五晚上，道琼斯指数终于突破历史新高，与此同时，标普和纳指更是再创新高。而就在十年之前的三月，因为金融危机的漫延，道指、标普和纳指都在当时出现暴跌。没想到十年过去了，美股会如此强劲。

　　据wind数据显示，过去十年，道指涨幅达322%，标普涨幅达352%，纳指涨幅更达552%。更让人吃惊的是，在过去十年当中，不少公司涨幅惊人地达到10倍以，并成长为行业巨头，这样的公司有113家，包括亚马逊、苹果等。

　　那么，究竟是什么原因给美股带来了如此大上涨动力呢？回顾历史，近三十年，美股长达十年的牛市行情有两次，一次是1990年代，另一次则是2009至今。从原因来看，两次牛市有着一些相似的驱动因素：一是都受美联储的宽松政策影响；二是在这个过程当中都受到了周期因素的驱动；三是美国的创新能力的确造就了很多牛逼的公司。

　　何处是美股的头部？从目前的估值水平来看，美股的估值水平的确处于历史中位数水平之上。然而，受降息预期刺激影响，美股目前的多头情绪依然十分浓厚。考验美股的时间有点有三个：一是降息预期兑现之后，美国股市会如何演绎；二是美国上市公司也将陆续进入中报披露期，上市公司的业绩对美股而言亦是一个变数；三是美国的库存周期可能在近两年内结束，股市如何反应这种状态，亦值得留意。

　　美国股市成了“日不落”

　　有投资者在纳指ETF（513100）的股吧里留言：一时买一时爽，一直买一直爽。这就是近十年投资美股市场的真实写照。

　　2009年3月6日，美国股市涨下了一个阶段新低，当时较高位跌幅超过50%，但十年之后的美国股市却来到了一个高不可攀的位置。道琼斯指数在本周五晚间大涨0.9%之后，股指创下历史新高，十年涨幅达到322%。

　　股指背后有着一堆涨幅惊人的个股，从标普500指数成份股来看，不少十几年前的中小型公司已经成长为巨头，10年涨幅更是惊人无比。

　　对比1990年代那个黄金时代，美股近十年的辉煌背后亦有着不少相似的因素。

　　首先，从美股上涨的结构来看，他的牛股几乎涵盖到了消费、电商、芯片、银行、医疗、电子、软件、航空等各个领域。在一定程度上，这得益于美国发达的科学技术和合理科学的产业布局，使得美国的核心资产呈现出百花齐放的格局，而不是集中在日常消费和垄断等少数几个领域。

　　其次，在金融危机之后，美联储实施了数次QE（量化宽松）政策，美联储通过购买国债的方式向经济体注入了大量的现金，这一政策直到2014年底才逐渐退出。而在特朗普上台之后，美元虽然处于加息周当中，但特朗普实施了大规模的减税计划，再次助力经济发展。在1987年美股暴跌之后不久，以及美国长期资本管理公司破产之后，美联储都及时给予市场援助，注入了大量的流动性。

　　第三，非常重要的周期的力量。2009年危机之后，全球幸运地于2010年移动互联时代，智能手机这个工具的崛起给世界经济带来了很大的增量，美股中如苹果等的诸多公司亦因此受益。而在移动互联周期走到衰退期时，美国再次迎来好运，于2016年迎来了库存周期，美国经济和美国企业皆因此受益。而1990年代，全球互联网浪潮来临，而发起点亦是在美国，以至于后来还爆发了互联网泡沫。

　　综上所述，也可以用一位经济学家的话说，美国的“牌风”太顺，所以才会有10年超级大牛市诞生。

　　美股之顶在何方？

　　近期，市场普遍认为，美股之所以创出历史新高是因为美联储要降息。降息的确能够解决提升估值和市场上的多头情绪，不过这里面也存在两个问题：一是降息之后，利好兑现市场又将如何演绎；二是从历次降息之后的效果来看，并不一定有降息=上涨这个等式必然成立，2001年和2007年两次美联储降息之后，市场都跌得很惨。降息最终能否转化为长期利好，还是要取决于实体经济的状况。

　　那么，美国的实体究竟怎样？这其中又似乎存在一个悖论，那就是美国经济如果足够好，那为何美联储又要在此时降息呢？要知道，现在的利率水平只有2.5%，而在过往经济情况很好的时候，即在下一波降息周期来临之前，通常利率水平会达到5%以上。而如果经济并不是足够好，那么在如此高位的美股又如何能够继续上涨呢，支撑其上涨的实体何在？从目前的估值水平来看，美股的估值水平的确处于历史中位数水平之上。其实，美国经济究竟会怎样，可能在不久的将来就可以看到一些微观证据，美国上市公司也将陆续进入中报披露期，上市公司的业绩如何，将会佐证美国经济的质量。

　　其实，在2016年进入到库存周期之后，美国库存周期处在主动补库存的扩张阶段，库存周期被划分为被动去库存，主动补库存，被动补库存和主动去库存四个阶段，大约3-4年为一轮周期。从2016年算起，这个周期可能在今明两年结束。此外，此前有机构分析，2020年也是美国企业的偿债高峰期。在这两种压力之下，美股是否还能继续表演，值得观察。

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