刚上市即遭专利起诉，科创板的光峰科技值得投资吗？

　　光峰科技（688007.SH）主营业务为激光显示产品及系统解决方案，主要产品有立足于ALPD荧光激光显示技术的激光光学引擎和激光投影整机，产品领域主要包括激光显示核心器件在电影、电视、教育和工程等行业的应用。招股书显示，光峰科技的激光电影放映机光源在国内市占率约60%，激光电视光机市占率超30%。据此，光峰科技成为首批登陆科创板的上市公司之一，上市后该公司股价也是一路高涨，最高时触及59.97元，相比17.5元的IPO价格涨幅高达近2.5倍，市盈率（TTM法）已超百倍。对于科创班公司来说，技术的领先优势，是比财务数据更值得关注的话题。对此，光峰科技在招股书中也是不吝溢美之词。

　　然而，尴尬的是，在7月29日也即公司登陆科创板尚不满10天，就发布了一则《涉及诉讼公告》，披露公司当日收到广州知识产权法院送达关于台达电子工业股份有限公司起诉公司的三份《民事起诉状》，原告称称其系第ZL201610387831.8号“荧光剂色轮及其所适用的光源系统”发明专利的权利人，而光峰科技为生产经营目的制造、销售、许诺销售“光峰极光投影机(规格型号：AL-LX410UST)”的行为，侵犯了原告上述发明专利权，给原告造成了经济损失。对此，光峰科技也在公告中表示：“若败诉，公司将不能制造、销售规格型号为AL-LX410UST的这款产品，并按法院判决执行赔偿。”再来看光峰科技的基本面，围绕着上市前的光峰科技，总结起来就是两个关键词：高速增长，缺钱。先来看好的方面，光峰科技2017年和2018年的营收同比增速分别为126.96%和72.01%，扣非后净利润同比增速分别为950.59%和24.99%，其实无论是营收增速还是扣非后净利，2018年已初现颓势，且当年净利润增速尚不及营收增速高。等到临上市前发布的2019年上半年数据，光峰科技营收同比增速为50.69%，虽然比2018年低，但也说得过去；而扣非后净利润同比则是-24.76%，这是未上市、先变脸了。再来看“缺钱”这个关键词，光峰科技在2016年到2019年上半年这4个会计期间内，经营活动净现金流有3各期间都是净流出，累计净流出金额达5500万元；投资活动现金流更惨，2017年到2019上半年合计净流出了近5亿元。这样的光峰科技，怎么可能不缺钱呢？因此我们看到，该公司上市计划募集资金中，补充流动资金的金额高达3.33亿元，超过了其他任何一项投资计划。

　　“资金饥渴”的背后，与光峰科技的经营模式，或许存在很大关系。根据招股书披露，该公司的核心业务之一为激光光源租赁业务，是光峰科技从2014年开始的经营模式。在该模式下，是将公司自产的核心产品激光影院光源，从原先的直接销售模式，改为部分对外租赁的收费模式；这在财务数据上，体现为公司的部分存货资产，被结转为固定资产。根据招股书披露的产品产销信息显示，光峰科技的产品产销率并不高，存在大量产成品的积压；即便是将对外销售的激光电视整机纳入计算，2017年和2018 年激光电视光机的产销率分别为 70.23%和 83.04%，存在约六分之一的产成品积压比例。

　　在这样的产销背景下，光峰科技如果不开展租赁业务、不将存货想办法转移到固定资产当中，就难以避免账面上的产品积压。在产品卖不动的背景下，改为自持型长期资产，来换取持续的现金流，这并不是光峰科技的“首创”。数年前，光伏行业整体产能严重过剩的时候，就有很多原先单纯生产光伏发电组件的公司，被迫投资于光伏电站，为了给自己“卖不动”的产品找到一个出路。但是这样的模式下，对于公司的现金流压力非常大，效果也是喜忧参半；不信的话，可以去看看最近刚退市的海润光伏。还是说回来光峰科技，公司2016年末的短期借款余额还仅为2120万元，到2019年上半年末就已升至24200万元，3年半时间里累计增幅达20倍；2019年上半年的财务费用为1735.36万元，已经是2016年全年财务费用支出的3倍以上。这也从侧面印证了光峰科技面临的巨大资金压力，从长期来看，公司的财务资源是否足以支撑这样的业务模式拓展？作为科创板首批上市公司，这样的光峰科技，是否值得投资呢？

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