议市厅丨丢了西瓜捡芝麻，昔日“养猪第一股”业绩巨亏，逾16万股东欲哭无泪！把猪饿死的雏鹰农牧，到底有那些秘密？

　　今年以来，猪“真的”飞了！毫不客气的说，现在猪肉几乎成了奢侈品，三四十元的猪肉价格已经比肩螃蟹价格，能愉快的在家吃一顿红烧肉，变得可望而不可及。

　　猪肉价格的上涨让养猪企业乐开了花，甚至家里养了几头猪都成了炫富的噱头。但曾经头顶“养猪第一股”光环的雏鹰农牧竟然要退市了！别人养猪赚钱，它养猪赔钱，而且是巨亏，16万股民跟着欲哭无泪！背后究竟有怎样的蹊跷？

　　雏鹰农牧曾誉满中原，在一份2018年3月福布斯公布的《2018年中国最新富豪榜》里，雏鹰农牧掌门人侯建芳以70亿元的财富值排名第567位。侯建芳也曾当选过河南首富，踏上了生命中的高光岁月。头顶“养猪第一股”光环，雏鹰农牧无疑堪称A股市场中的明星股。在A股市场9年征战，雏鹰农牧总市值曾一度高达近300亿元，其掌控者的财富也随之沉浮。然而结局并非是美好的，别人笑着数钱的时候，它却在角落里黯然伤神，最终倒在了猪周期之前，“二师兄”的救驾却显得为时已晚。

　　9月4日，*ST雏鹰以一字跌停板收盘，报收0.33股，走完连续20个交易日股价低于面值1元的交易日，步随中弘股份之后，成为“面值退市第二股”已是板上钉钉，16万多股民欲哭无泪！

　　“养猪第一股”黯然退场

　　雏鹰农牧走向退市的一个重大转折点在今年4月22日。当日，雏鹰农牧发布了2018年财报和2019年一季报。财报显示，其净利润分别亏损38.64亿元与11.03亿元。不仅业绩巨亏，其财报还同时被出具了无法表示意见的审计报告。随即，其被实施退市风险警示特别处理，证券简称此后变为“ST雏鹰”。

　　翻看2017年年报，雏鹰农牧还有营业收入56.98亿元，同比下降6.44%；然而，蹊跷的是，其净利润仅4518.88万元，同比下降94.58%，扣非净利润亏损超3亿元。此时，雏鹰农牧会不会“爆雷”就注定是个时间问题。

　　随后，质疑雏鹰农牧财务造假的文章陆续出现，公司一直以来引以为傲的“雏鹰模式”也备受质疑。旋涡之中的雏鹰农牧爆出种种令人匪夷所思之事，贡献出“欠债肉偿”和“猪饿死”的段子。

　　雏鹰牧业发布2018年度业绩预告，净亏29亿～33亿元。相对于以前的靓丽表现，雏鹰农牧几乎是从万米高空俯冲而下，让投资者惊吓不已。让人错愕的则是其关于亏损的解释：排第一的因素是“国家去杠杆的推进，相对减少了企业的融资渠道，2018年6月开始，公司出现资金流动性紧张局面，对公司经营业绩产生较大影响”；第二条原因竟然是：“由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期。”

　　翻译成白话：猪被活活饿死了。有的网友按照1500一头猪算，这亏损是饿死了250多万头猪啊。我们根据2018年年报。用2017年库存量+2018年生产量-2018年销售量。得出2018年库存量应该为168.79万头。而报表中库存仅为82.81万头，和我们计算的数值相差85.98万头。虽饿死250万头猪不太现实，但是报表中确实存在近百万的偏差，难道这就是饿死猪的数量？一时间，舆论哗然。

　　一手好牌被打烂

　　2016年，雏鹰农牧与侯建芳迎来各自的高光时刻。前者营收从上市当年的6.83亿元增长到了60.9亿元，净利润也从1.23亿元增长至8.33亿元，短短6年时间雏鹰农牧的营收与净利增幅之大令人为之惊叹。然而好景不长，有关侯建芳与雏鹰农牧的佳话在2018年6月戛然而止，且画风骤变。2018年6月14日，一篇《独家重磅｜万字长文强烈质疑雏鹰农牧涉嫌严重财务舞弊》的文章横空出世，质疑雏鹰农牧涉嫌严重财务舞弊，怀疑其投资收益的合理性及真实性。

　　一石击起千层浪，种种质疑铺天盖地袭来。2019年7月，侯建芳在受访时坦言，2018年6月14日，雏鹰农牧合作的80%以上金融机构宣布贷款提前到期，七八十家债权人更是蜂拥而至。“这一天开始,所有的银行都把钱抽走了(断贷)，而且我们当时账上的钱也不能流动了”。也就是说现金流出现了断层，流动性枯竭出现。

　　从16年起雏鹰农牧报表上有三个科目出现明显异常：一是预付账款和其他应收款显著增加，从16年的6亿持续增加至18年中债务违约时的20亿；二是其他流动资产从16年的15亿持续增加至18年中的45亿；三是可供出售和长投科目，从16年的14亿大幅增加至18年中的35亿。

　　预付账款和其他应收款，是信用研究员最不喜欢的科目。预付表明产业链地位弱，无议价能力，而其他应收则存在很大可能的关联资金占用，是股东掏空公司的典型手法。

　　可供和长投持续增加，则反映公司在多元化和资本化道路上越走越远。从“农业互联网+”，到投入电子竞技、沙县小吃、入股农商行，以及各种各样的产业基金，在多元化的路上越走越远。雏鹰集团投资电竞，电竞红利期已过。雏鹰集团是著名电子竞技俱乐部OMG幕后财团。在2016年4月雏鹰农牧还与上海竞远投资管理有限公司共同设立设立电竞产业投资基金。

　　雏鹰农牧的钱全都用来建猪舍、玩电竞、搞互联网了。除了好好养猪，其它的雏鹰农牧都喜欢。这可真是丢了西瓜捡芝麻了！

　　多元化发展的雏鹰农牧，投资互联网并没有为它的经营状况带来改观。雏鹰农牧打造“互联网+养猪”的平台，2015年8月上线新融农牧。但是对养猪企业的互联网建设开展却是非常艰难。首先，牧原股份(002714,股吧)、温氏股份(300498,股吧)这些行业大佬就不会把自己家产品和客户信息挂在对手的平台上。雏鹰农牧只能自己玩。再者，网上卖猪的物流问题难以解决，特别是猪瘟疫发生时，生猪禁止跨省买卖。雏鹰农牧的互联网养猪只是在烧钱啊。

　　接下来，雏鹰农牧应该何去何从？

　　接下来的数天内，外界或将看到雏鹰农牧的“自救”公告，当然，也可能是退市公告。如果雏鹰农牧确认退市，其结局无非是破产、重组或解散等几种可能性。如进行破产结算，以截至2019年第一季度雏鹰农牧14.38亿元的所有者权益，和181.99亿元的负债相对比，雏鹰农牧未来清偿债务的能力实为有限。

　　回过头来，如果当初雏鹰不搞所谓“轻资产转型”，不做互联网+和各类型激进投资，踏踏实实养好猪，他能熬过2018年的金融去杠杆+猪周期双重寒冬吗？

　　这种不好好做主业、热衷资本运作、倒腾财务报表的不务正业的企业，出来混迟早还是要还的。