A档案|超暴利！卖玻尿酸的华熙生物、昊海生科要IPO！毛利率接近茅台，成本价200，打到脸上价格飙涨30倍

　　作者：捡财君

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　　十多年前受个人经济条件限制，玻尿酸的场景应用和个人使用并不是特别广泛，以玻尿酸起家并上市的企业却没有受到资本市场的热捧，悄然退市。十年后，随着经济的快速增长和个人颜值经济的需求，玻尿酸应用于医美、美容市场迅速扩容，华熙生物和昊海生科受益匪浅，公司业绩增长迅猛，两家同时向科创板提交上市申请，截至目前已经完成提交注册。然而，成本19元，毛利率高达93.26%，毛利率超高是行业共性还是个性，值得消费者关注。

　　93.26% 玻尿酸毛利率凭啥超茅台

　　4月19日，上交所公告，昊海生物科技股份有限公司上市申请获受理招股书显示，昊海生物2018年一年生产了103万支玻尿酸、卖了93万支。其招股书显示，2018年，公司一支玻尿酸的成本是19.22元，价格卖到285.33元，玻尿酸产品的毛利率高达93.26%，是它最赚钱的产品。

　　而在今年3月28日，茅台发布的2018年年度业绩报告显示，2018年，茅台实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；归属于上市公司股东净利润352.04亿元，同比增长30%。贵州茅台(600519,股吧)2018年毛利率为91.25%。

　　实际上，早在2017年，玻尿酸的高毛利率就已引起一定关注。2017年，主营玻尿酸的公司爱美客发布的在创业板IPO的招股书显示，公司主要生产爱芙莱、逸美和宝尼达三种玻尿酸，公司玻尿酸产品综合毛利率87%，单品毛利率最高达到98%。

　　宝尼达一支的价格为 2530.37 元，利用毛利率的计算公式倒推，成本仅仅只有 45 元。尽管还有很多工艺、设备、人工的软性成本存在，也足以说明上游生产商的高牟利和高利润。

　　爱美客的招股书还显示，一针玻尿酸，主要有三种原材料，透明质酸钠、注射器、针头。制造一针玻尿酸的成本在44.79元-113.67元，售价却达368.01元-2530.37元。

　　4月10日，华熙生物《招股说明书》显示，2016-2018年度，华熙生物的主营业务主要包括原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品，毛利率分别为77.22%、75.40%和79.94%。

　　超高的毛利率是行业属性，相比于同行来说，华熙生物的毛利率相对还要低一点，昊海生物和爱美客玻尿酸的毛利率更高。

　　虽然毛利率超高是行业共性，但在产品流通环节中，经过经销商、美容机构的包装，也是助推玻尿酸毛利率超高的重要原因之一。

　　公开资料显示，2008年就进入中国市场的玻尿酸洋品牌“瑞蓝2号”，医美机构的拿货价格是1600元每毫升，终端销售指导价每毫升高达6000元-8000元。

　　重庆某大型整容医院一名负责人认为，玻尿酸毛利率超茅台有些夸大其词。“玻尿酸和茅台不是同一类产品，如何能比较毛利率？”这名负责人表示，两种商品适应的人群、市场不一样，产品的属性不一样，所以无法比较。“我是第一次看到有人把玻尿酸和茅台的毛利率来相比较，有一些不靠谱。”他表示。

　　然而，玻尿酸种类繁多，质量参差。国产和进品又因使用效果等差异，分出了高、中、低端产品，从而使得玻尿酸的市场价格太乱，批发价几十元到批发价几千元的产品都有。由于美容机构众多，有的美容机构为了追求利润最大化，原本1000元的产品，经过经销商、美容机构的手，价格会翻几倍，达到四五千元。再加上有的美容机构搞一些小伎俩，如以次充好、调包等，这样利润会很高，这就需要女性朋友擦亮眼睛了。

　　即将登陆科创板的华熙生物，实控人儿子突击入股

　　华熙生物成立于2000年，是一家以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业。透明质酸又称玻尿酸，由于其出色的生物相容性和填充效果，近10年来，正逐步取代胶原蛋白等其他填充剂，成为重要的美容、医美原料之一，广泛运用于护肤品及微整形美容（注射美容）。

　　作为玻尿酸龙头企业，华熙生物受益于“颜值经济”的发展，近年来业绩增长迅猛。值得一提的是，2016-2018年度，华熙生物近三年的主营业务的毛利率分别为77.22%、75.40%和79.94%，堪比茅台等优质白酒企业。

　　拥有如此业绩的华熙生物，其实早在十多年前就曾登入过资本市场。2008年10月华熙生物科技在港交所上市，股票代码00963.HK。然而后续却由于股价持续低迷，2017年6月中旬选择退出港股。

　　华熙生物当时发布公告称，自上市以来公司的股价表现一直不令人满意。股价低迷对公司的客户口碑造成不利影响，继而对其业务以及员工士气造成不利影响。此外，上市要求公司承担行政、合规及其他上市相关成本及开支；如该成本及开支被削减，节省的资金可用于公司的业务营运。

　　2017年11月1日，华熙生物退市完成，撤销其于香港联交所的上市地位。

　　2018年6月，华熙生物进行一次增资，公司实控人赵燕之子王雨梦通过百信利达认缴注册资本取得华熙生物的0.3203%股权，发行前持股数为1378723。

　　昊海生科研发投入仅为市场费用1/3，存在医疗事故风险

　　昊海生科的《招股说明书》显示，公司是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业。依据产品治疗领域及主要临床应用，该公司的主要产品分为眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大板块。

　　招股书显示，2016年至2018年，昊海生物以刚过5%的研发投入占比维持着80%的毛利率，不得不令人惊叹!

　　报告期内，昊海生物的公司研发费用分别为4725.54万元、7633.23万元和9536.97万元，占营业收入的比重分别为5.49%、5.64%和6.12%。与登陆科创板的其他生物医药公司动辄超20%的研发费用占比对比，昊海生物的研发投入可以用“少的可伶”来形容。

　　尽管在研发投入上比较“吝啬”，但该公司在销售费用上却显得相当“大气”。报告期内，昊海生物销售费用金额分别为28775.73万元、41408.31万元和49507.62万元，占营业收入比重分别为33.41%、30.57%和31.77%。报告期内，销售费用占比连续超过3成。

　　然而，更引人注目的是，该公司销售费用项目下的市场费用也非常庞大，报告期内，分别为16195.02万元、21326.19万元和27252.39万元，在营业收入中的占比分别为18.8%、15.75%和17.49%，几乎是研发投入占比的3倍。

　　玻尿酸等美容类产品给昊海生物带来了巨大利润，但是，由该类产品引发的不良反应事故以及医疗事故也受到全社会的密切关注。近年来，因注射玻尿酸引发的不良反应屡见于报端，有媒体报道，长沙30岁女子打玻尿酸隆鼻后，鼻梁红肿发紫，皮肤溃烂，视力骤降，据医生称主要是并发症。

　　对于医疗事故带来的风险，昊海生物在招股书中称，近年来，由于医药产品安全引发的不良反应事故受到全社会的密切关注。医药产品在生产、运输、保存、销售，使用等过程中都有严格的标准并完全按标准管理，但如某个环节发生意外，可能导致严重后果。若公司未能严格遵循生产安全制度，导致公司的产品出现质量问题或者不良反应的可能，将导致公司面临赔偿，产品召回及社会责任，以及被行政处罚的风险，对公司的经营业绩和声誉造成不利影响。

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