申万宏源：下周二华泰GDR兑回可流通 基本面为核心价格套利扰动有限

　　华泰证券(601688,股吧)GDR于10月18日正式放开兑回，未来将于10月22日在A股流通，鉴于目前GDR与目前A股股价存在一定差距，两者差价在兑回过程中将不断收窄，我们认为基础股票兑换对股价有一定影响，但流动性压力有限，主要逻辑有四点：

　　1）截止10月18日，A股较GDR溢价率仅为8%左右，溢价空间不高，获利兑回动力有限；

　　2）沪伦通GDR兑回规则设计中规定120天的兑回锁定期，增加投资者机会成本，压缩套利空间，虽然战略配售型投资者持仓套利空间稍大，但由于溢价率有限，剔除兑回成本后实际套利空间较小；

　　3）市场对于兑回压力已经有所反应，担忧预期有所消化。近期华泰证券A股走势弱于券商板块，且华泰证券的估值水平仍低于券商板块整体，估值性价比依然存在；

　　4）公司股价的核心驱动力来自于长期基本面趋势，短期跨市场价格套利扰动影响有限。