杨德龙：保持信心和耐心 持有优质资产等待市场回暖

　　文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

　　周一沪深两市出现了震荡走势，两市成交量依然不大，市场走势出现了一定波动，猪肉、鸡肉等养殖股继续强势表现，主要受益于猪价上涨，公司盈利可能会出现较大幅度的表现，所以猪肉股、鸡肉股在周一继续大涨。

　　今年上半年，前海开源基金在配置的时候，除了券商配置的较多之外，就是猪肉股了，因此在一季度获得较好的回报，从4月份开始配置了黄金，抓住了之后黄金上涨的机会，所以说我们在不同的阶段，配置不同的资产，主要是从基本面出发，去挖掘一些业绩能够持续增长的行业和板块，获得了不错的收获。这也是我一直给大家强调的，一定要坚持基本面研究，现在市场属于基本面决定的行情，必须要抓住基本面反转的机会，配置业绩可以持续增长的板块和个股，才能获得比较好的投资回报。

　　上周公布的三季度经济数据整体来看呈现出逐季回落的态势，说明经济增速的下行压力依然较大，指望经济能够出现较快的回升，确实也不现实，因为经济正处于转型期，之前支持经济增长的一些引擎正在减弱，靠投资拉动、出口带动的这种模式正在逐步让位于消费拉动、科技带动，这样的话，经济的绝对增速可能会台阶，但是经济增长质量在提升，新的经济发展模式在逐步的兴起。

　　从经济的质量来看，这几年经济质量其实是在不断提升的，经济的附加值也在提升，像以往那种动辄10%以上增长的行业，越来越少，很多行业进入到个位数增长阶段。从高速增长进入到中速高质量增长阶段之后，行业集中度会进一步提升，行业龙头股会享受更多的市场份额，因为行业龙头具有比较大的竞争优势，能够克服行业低迷以及行业增速放缓，所以行业龙头股在当前这个阶段更具有投资价值。

　　我在2016年提出白龙马股的概念，现在已经深入人心，即白马股加行业龙头。建议大家要抓住行业龙头股的机会，行业龙头股的股权价值会在未来越来越高，因为会有越来越多的资金去关注这些行业龙头股。做实业和龙头股竞争相比，不如直接从二级市场买入行业龙头的股票，从而做他的股东，这样的话胜算更大。现在我国很多行业都已经胜负已分，度过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，行业龙头股的行业地位是很难动摇的。现在再挖掘黑马，难度非常大，我们还是要配置白马股，这样才能够抓住市场机会。

　　当前我国宏观经济运行在合理区间，但市场内外部不确定因素确实在增加。特别是外部的环境趋于复杂、多变，经济仍存在一定的下行压力。9月份我国M2同比增长8.4%，新增人民币贷款1.69万亿元，CPI同比上涨达到了年初定的目标3%，而进出口总值则下降3.3%。这说明，通胀的压力已经存在，但是还不足以改变央行的货币政策，因为这次通胀上升，主要是由于猪肉价格上涨带来的，猪肉价格上涨带动了鸡肉以及其他食品价格的上涨，从而推高了CPI，其实核心CPI还处于下降通道，央行更关注的是核心CPI的变化。

　　四季度我国金融会大力支持实体经济，促进经济企稳。预计央行仍会继续贯彻定向支持实体经济的政策导向，有可能再次采取定向降准，或者降准的方式对于制造业、民营企业进行支持，防止经济增速进一步下行。对于对外贸易方面，我国出口的韧性正在增强，虽然有贸易摩擦的影响，但是通过与其他主要国家和地区的贸易增加贸易额，来对冲与美国贸易的减少。这样在一定程度上可以抵御贸易摩擦的影响。现在贸易谈判也在稳步推进之中，现在已经取得阶段性成果，如果将来能够签署协议，可能会对经济乃至资本市场，都会带来较大的利好刺激，市场信心也会有所回升。

　　受到消费税推出的影响，消费板块最近持续调整，比如白酒是前期表现非常突出的明星板块，但但最近受到消费税等方面的影响，出现了持续的回落，而白酒的龙头股股价在前段时间创出历史新高之后，出现了一定的回落、白酒是我一直以来看好的一个板块，我认为消费白马股是可以拿着养老的品种，白酒无疑是消费股里面增长最确定、增速最稳定的一个板块，可以继续看好。短期的调整也是对前期过快上涨的一种修复。确实过去三年，白酒的超额收益特别大，这可能会导致一些获利盘出逃，从而造成短期的调整，从长期来看，以白酒为代表的消费股仍然是最值得长期持有的品种。接下来继续上攻的趋势依然存在。

　　其实猪肉也属于消费品的一种，虽然划到了养殖板块，但是它也是和人们吃穿住行用相关的消费行业。所以猪肉价格的上涨，从因素上来看是由于非洲猪瘟带来的供给减少，但是猪肉价格的持续上涨，它具有一定的持续性，预计到明年上半年猪肉价格仍然会维持在高位，明年下半年猪肉价格才会有所回落，生猪崽出来需要一定的周期，所以猪肉在周一再次大涨也是这个原因，但确实猪肉属于周期性行业，盈利好的时候特别好，盈利差的时候可能会造成较大的下跌，对于猪肉股的投资要把握节奏，在盈利周期上行的时候配置，在盈利周期高点的时候一定要减仓，从而锁定收益。

　　回到A股市场上，当前A股市场的估值已经处于历史最低的位置，和A股历史高点6124点相比，现在的估值只有当时的20%，而和其他国家的资本市场相比，现在A股的估值也是在估值洼地，应该说市场的调整已经充分的释放了风险，大盘的风险其实不大了，但现在缺少市场信心。3000点是一个重要的指数关口，所以在3000点附近反复争夺，显示出多空分歧依然较大，市场没有形成快速回升的态势，也是市场在等待时机，等待一些确定性的利好消息，才会有更大的上涨。

　　现在市场仍然是以震荡为主，但是大幅下跌的可能性不大，所以建议大家在当前这个位置，保持信心和耐心，一方面对于行情的中长期趋势有信心，另一方面要对市场的调整有耐心。市场调整的时间可能较长，选择优质股票、做好公司的股东，仍然是抓住当前行情最根本的办法。规避绩差股和题材股，特别是一些有退市风险的股票，是当前最重要的一个投资思路。