味知香IPO闯关 加盟商虚构？近四年产能利用率持续下降

　　半成品菜供货商苏州市味知香食品股份有限公司（下称“味知香”）正在冲刺A股。公司控股股东、实际控制人夏靖直接持有公司73%的股份，通过其控股苏州金花生持有公司10%的股份，合计持有股份83%。

　　这家主营肉禽类、水产类等200余种半成品菜的销售商，招股书中的财务数据表现靓眼。招股书显示，在2016-2019年1-6月的报告期各期内，公司主营业务实现收入分别为2.89亿元、3.55亿元、4.60亿元、2.33亿元；净利润分别为4,147.79万元、5,180.45万元、7,112.49万元、3,812.20万元。

　　再来看公司现金流，招股书显示，报告期各期末，味知香账面资金余额分别为1,387.27万元、4,287.51万元、1.51亿元、1.93亿元；占流动资产的比分别为12.56%、33.99%、75.10%、82.43%，呈逐年上升趋势。

来源：招股书

　　可以看到，味知香现金流充足，并不缺钱花。此外，报告期各期公司资产负债率逐年下降，截至2019年6月末，公司负债率仅为12.31%。而味知香此次将募集补充流动资金2.4亿元，是否有必要。对此，市场质疑其有圈钱嫌疑。

　　以上各项指标的数据堪称完美，完美到让投资人拿着钱是不敢投。据了解，味知香是仅按照招股书准则的最低要求进行的信息披露。而且对于公司目前所占半成品菜市场份额，以及公司主要依靠经销和加盟方式销售，但在招股书中这些并没有具体的数据支撑。

　　而关于公司经销商和加盟商管理上，味知香只简单给出，截至2019年6月30日，公司经销商（不含加盟店）数量为975家、加盟店数量为606家；在整个报告期内，公司经销商、加盟商如何增减则一笔带过。

来源：招股书

　　招股书显示，加盟商已经逐步发展成味知香的第一大收入来源，2016-2019年1-6月，来自加盟店的收入占比从3.71%逐步上升至45.27%。

　　但在招股书中，味知香并没有详细的披露加盟商客户支持费、押金等的具体数据。

　　近四年产能利用率持续下降

　　半成品菜行业处于市场化竞争的环境中，产品之间销售价格差异较小，企业需要通过规模化经营来降低整体经营成本，获得合理的利润空间。

　　此外，半成品菜产品多品种、小规模的生产特点也要求企业生产线在具备规模化生产的同时能够柔性化调整，以适应不同产品切换生产的状态。而企业实现规模化生产需要达到一定的销售规模作为支撑，否则会出现生产线空置、产能过剩。

　　和讯网查阅招股书发现，近4年来，味知香生产线产能利用率持续下降，在报告期各期，公司产能利用率分别为107.44%、95.93%、81.49%、73.84%，下滑幅度较为明显，公司产能处于超饱和状态。

　　据招股书，公司报告期内主营业务毛利率高于可比的上市公司均值。但相比于竞争对手安井食品(603345,股吧)、海欣食品(002702,股吧)较为稳定的毛利率，味知香要稍微逊色一点。

来源：招股书

　　值得注意的是，在关于毛利率下滑的风险提示中，味知香存在报告期时间上的笔误，对于招股书数据的整理都如此不严谨，如何让投资者放心？

来源：招股书

　　销售毛利率低，产能超饱和，味知香还要将此次将募集的2.75亿元资金将用于“年产5千吨的食品用发酵菌液、及年产5万吨发酵调理食品项目”。

　　此外，据招股书，报告期各期末，公司存货净额分别为3,167.55万元、2,666.68万元、4,723.65万元、3,162.36万元，占公司总资产的比例分别为25.80%、19.01%、21.90%、12.71%；其中，原材料占存货余额比分别为57.25%、66.90%、58.40%、73.08%。其中，

　　可以看到，在公司产能超饱和状态下，味知香新增的这些能否安全、完全的消耗掉可能要打个“？”了。毕竟公司主营产品的原材料牛、猪、鸡等肉禽及鱼、虾等水产是有保质期的。

　　另外，值得注意的是，味知香还存在租赁房产产权瑕疵的风险。

　　公司位于苏州市吴中经济开发区旺山工业园兴东路7号约8,700平方米的房产为公司主要的生产经营地，该房产是公司向苏州鑫惠光学制品有限公司租赁取得，租赁期限为10年，自2017年1 月21日至2027 年1月20日。但截至招股说明书签署日，该处房产仍尚未取得房屋权属证明。如果未来该处房产应政府要求被拆除或其他因素导致公司无法继续使用该处房产，将对公司的正常生产经营带来重大不利影响。