A股上半年红火收官： 生物医药牛冠群雄， 下半年花落谁家？

　　作者： 魏中原

　　6月30日，沪深股市全面上涨，A股上半年红火收官。

　　截至收盘，上证指数涨0.78%，深证成指涨2.04%，创业板指涨2.77%。其中，深成指、创业板指均创四年来新高，后者年初至今累计上涨35.60%。

　　盘面上看，指数早盘高开高走，受财政部等三部委于6月29日发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》的消息利好，海南及免税概念率先发起攻势，全天维持强势。凯撒旅业（000796.SZ）、中国中免（601888.SH）等个股录得涨停。同时，中国中免总市值迈进3000亿大关。预计上半年业绩大增50%的歌尔股份(002241,股吧)（002241.SZ）亦引领消费电子板块持续走高。午后两市维持高位震荡，大金融、券商板块接棒上涨。截至收盘，概念板块几乎全线飘红，逾3000只个股录得上涨。

　　回顾A股上半年的表现，无论是指数、行业，还是个股均呈现出明显分化，走势跌宕起伏。机构抱团取暖于科技、医药、大消费，板块内的龙头股股价迭创新高，“喝酒吃药”的节奏此起彼伏，其间亦涌现出游资热炒的地摊经济、网红经济等。

　　展望下半年，上投摩根科技前沿基金经理李德辉对第一财经记者表示，“市场或将继续呈现结构化行情。目前市场普遍预期三季度和四季度部分行业需求的恢复和增长，资金大概率仍会集中在未来增长更为确定的行业和公司”。

　　上半年医药领跑、采掘垫底

　　A股上半年总体呈现了“深强沪弱”的格局。两市有562只股票创出历史新高，剔除年内上市的新股后，有123只个股股价翻番；12只个股实现超200%涨幅。

　　“喝酒吃药”仍是2020年上半年A股的关键词。数据显示，贵州茅台(600519,股吧)（600519.SH）、五粮液(000858)（000858.SZ）、酒鬼酒(000799,股吧)（000799.SZ）等5只白酒股均在年内创出股价新高。此外，上半年涨幅前五名的个股全部来自生物医药领域，分别为英科医疗(300677,股吧)（300677.SZ）、硕世生物（688399.SH）、未名医药(002581,股吧)（002581.SZ）、奥翔药业(603229,股吧)（603229.SH）、振德医疗(603301,股吧)（603301.SH）。

　　增量资金流入是助推市场的上涨重要因素。Wind数据显示，6月以来，融资余额持续攀升，截至6月29日，两市融资余额报11192.09亿元，创2016年以来新高。6月份以来，融资余额增加672.96亿元，成为市场做多主力军，其中沪市融资余额增加281.32亿元，深市融资余额增加391.64亿元。

　　行业板块方面，截至6月30日，医药生物无悬念录得年内最赚钱板块，涨幅高达40.28%。排在该板块后四位的依次是休闲服务、电子、食品饮料、计算机，涨幅分别为30.07%、24.49%、23.28%、21.75%。

　　食品饮料板块成为了上半年消费板块的主力军。包括海天味业(603288,股吧)（603288.SH）、青岛啤酒（600600.SH）、三只松鼠(300783,股吧)（300783.SZ）、盐津铺子(002847,股吧)（002847.SZ）、良品铺子（603719.SH）在内的34只个股均在年内创下股价新高。

　　跌幅方面，居前的前五个行业分别为采掘、银行、非银金融、交通运输、钢铁，平均跌幅达12.89%。该五大行业由于权重股密集，且以沪市为主，一定程度上拖累了上证指数上半年的表现。

　　2020年新冠肺炎疫情突发，进一步提升全球对公共卫生的重视程度。反映到资本市场，病毒防治、疫苗、创新药等医药细分板块连受资金热捧。而新股万泰生物（603392.SH）则成为今年的“大肉签”，自4月29日上市以来，股价累计涨幅达1209.52%。

　　业内有观点指出，疫情突发叠加市场对于新冠肺炎疫苗研制、创新药涌现预期等因素，是2020上半年为医药大年的主要原因。

　　“事实上，医药股的长期逻辑是医保局的成立和药品集中采购，未来医药公司数量会大幅度下降，创新药会不断涌现。”上海耀之资产管理中心（有限合伙）投研总监李远卓对第一财经记者说道。

　　他进一步分析道，“市场在奖励过去做出正确决策的公司。疫情对核酸检测公司带来了巨量的需求，但对行业估值产生了决定性影响的，是医保局的成立、采购政策对创新药的鼓励和对仿制药的去产能，这些政策会带来长期的影响并塑造最终的产业格局。我们认为在新格局形成过程中，有大量的有核心竞争力的公司必然会受益，并给投资者带来可观的回报”。

　　对于医药股上半年火热的行情，李德辉则认为，“从静态的估值角度来看，目前医药等热门板块确实不算很便宜。但是若以动态发展的角度来看，如拉长到一年以后，很多公司是可以通过业绩的增长来消化估值的。”

　　“且在人口老龄化进程加深的背景下，医药需求的持续增长将是大概率事件，但长期来看仍值得配置。另外，由于经济增速逐步放缓，很多行业的马太效应将愈发明显，优秀公司往往都能持续保持增长，基本面超预期的概率将更高，超预期来源于公司不断突破自我能力边界，或者来自行业需求的超预期。”他补充说道。

　　下半年资金或持续寻找确定性

　　数据显示，当前沪深300指数动态市盈率10.4倍（非金融为15.5倍），仍低于历史均值。今年上半年，市场整体的市盈率走出“过山车”——第一季度在较低位置起步，于第二季度中期攀至高峰，如今再次回落。

　　与此同时，在4月初国内疫情得到有效控制后，上市公司逐步恢复到正常生产经营水准。从已经拉开帷幕的中报业绩预告来看，企业的营收净利已经开始释放。此背景下，A股下半年的行情会如何演绎？科技、医药还能持续上涨吗？白酒板块能否延续强势表现？

　　李远卓表示，“科技主线还将持续，好的公司或仍能创出新高。我们将持续在生物医药、高端制造、新能源、高端服务等代表中国产业升级的方向和龙头身上下注。但我们相对看淡白酒等行业，因为目前的估值水平已经很高。白酒价格和经济环境正相关性极强，除个别批发、零售差价极大的公司，白酒的估值没有反应当前疫情下的中国的实际经济状况，以及疫情下老百姓(603883,股吧)对健康的更加重视对白酒消费减少的事实。”

　　无独有偶，李德辉也表示，“我们看好跟经济相关度高的行业和公司，它们预计会能够提供超额收益，例如食品饮料、新能源车等板块估计下半年会走得更强一些”

　　“这种已经明确预期或者说确定性比较高的行业和公司，短期再出现低估值的价格机会概率很小。换言之，维持一个合理甚至反映一定远期增长的相对高估值会是常态。这也导致这部分行业和公司的价格很难出现大幅调整。”李德辉进一步分析道。

　　另外，对于年内科创板IPO提速，以及新三板精选层、创业板注册制启动一系列资本市场改革对A股的影响，德勤中国全国上巿业务组中国A股资本市场华东区合伙人赵海舟认为，“科创板起到了很好的示范作用，其融资额超越深圳两个板块总额，步入高速成长期。该板块已成为许多新兴创新、新经济企业，尤其是科技、传媒及电信、医疗与医药行业企业的上市枢纽，会进一步令相关产业链齐备壮大，令人感到振奋。我们相信创业板注册制改革将会如同科创板成功推行注册制一样深受欢迎，吸引更多企业在未来几年享受到资本市场改革的成果。”

　　中金公司研报指出，未来3~6个月，建议关注内需消费相关板块，包括估值总体仍不高、下半年复苏可能仍会深化的部分泛消费板块，如汽车及零部件、家电、轻工家居、酒店、旅游、传媒互联网等，以及上半年已经有所表现的食品饮料、医药等；科技、光伏新能源及新能源汽车产业链等先进制造；部分估值不高、下行风险小、景气程度已经或可能在改善的偏金融与周期类的行业，如券商、保险、龙头地产、建材等。