帅丰电器收入结构向高毛利率产品调整，电商收入占比下降

近日，帅丰电器（605336.SH）发布《首次公开发行股票招股意向书》，拟公开发行股票3520万股，发行价格为24.29元/股，发行市盈率为22.99倍。

帅丰电器成立于1998年，属于家用电器板块，公司主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，销售的产品以集成灶为主，报告期内，公司集成灶产品销售收入占公司营业收入的95%左右。

2019年，帅丰电器实现营收6.98亿元，同比增长10.59%，较2018年小幅下降；扣非净利润为1.49亿元，同比增长9.13%，较2018年有所提升，营收增速略高于净利润增速。据招股书最新数据，帅丰电器2020年上半年实现营收2.61亿元，同比下降14.9%，扣非净利润为6480万元，同比增长22.37%，在营收下滑的情况下，公司的扣非净利润增速反而提升。

公司解释，这主要系公司产品销售结构出现变化以及相关费用出现一定幅度下降导致。2020年上半年，公司毛利率较高的配备蒸箱、蒸烤一体等中高端功能的集成灶销量占比同比出现提升，提高了公司综合毛利率；同时，疫情期间，公司减少部分人员开支和广告投入，且国家也出台相关支持企业政策，阶段性减免社会保险单位缴费部分，导致公司销售费用、管理费用较去年同期出现一定幅度下降。

9月24日，帅丰电器将开放网上申购，这家公司具体的经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

收入结构向中高端款和渠道款倾斜

从产品分布来看，帅丰电器的收入主要来源于集成灶和其他产品。报告期内，来自集成灶的营收占公司总营收的90%以上，为公司的主要营收来源；而其他产品则是指洗碗机、传统烟机灶具以及集成水槽等，报告期内，这部分的收入占比不到10%。

下面主要针对公司的集成灶产品的销售收入进行拆解。

帅丰电器的集成灶业务，可细分为经济适用款、中高端款和渠道款三种。报告期内，公司产品的销售结构有向中端款和渠道款倾斜的趋势。

先来看公司的经济适用款。经济适用款指的是公司早期推出的产品，功能较为单一，主要配备消毒柜功能。2019年，经济适用款实现收入2.55亿元，同比下降35.55%，降幅较2018年有所扩大；中高端款为公司近年来新推出的产品，配备了蒸箱、蒸烤等新的多样化功能，产品定位较高，2019年，中高端实现收入2.76亿元，同比增长265.53%，增速最快；渠道款产品则为公司面向电商、工程渠道的专门产品，2019年，渠道款实现收入1.61亿元，同比增长2.92%，增速下降明显。

从毛利率来看，这三大产品中，毛利率最高的为中高端款和渠道款产品。报告期内，这两款产品的毛利率均值均为57%，而经济适用型毛利率仅为51%。因此，在报告期内，公司产品的销售结构有向中端款和渠道款倾斜的趋势。由上面的表格可以看到，帅丰电器的经济适用款占集成灶收入的比重为下降趋势，而中高端款和渠道款占集成灶收入的比重为上升趋势。

电商毛利率高但收入占比下降

从销售渠道来看，帅丰电器集成灶产品的销售渠道主要分为经销商模式、线上直营模式（电商）和线下直营模式。报告期内，帅丰电器来自经销模式的收入占比为90%以上，为公司集成灶的主要销售渠道；线上直营模式的收入占比约为7%，而线下直营模式的收入占比则不到1%。

虽然公司的经销模式收入占比高，但毛利率在三大渠道中却最低，报告期内均值为49%；线上直营（电商）毛利率最高，报告期内均值为67%，而线下直营渠道的毛利率均值为57%。

线上直营渠道为公司近年来的拓展重点。帅丰电器在招股书中提示，2018年开始，公司更注重线上直营渠道，加大了线上资源的投入，因此可以看到，在2019年，公司的线上直营收入占比达到了12.18%，但到了2019年和2020年一季度，线上收入占比下降明显。

此外，据公司招股书披露，报告期内，公司的存货余额分别为6545万元、7793万元、8944万元和1.06亿元，呈现增长趋势。而存货周转率指的是公司营业成本与存货平均余额的比率，可以反映公司存货的周转速度，报告期内，帅丰电器的存货周转率分别为5.04次、4.25次、4.28次和1.29次，存货周转率下滑明显。对此，公司的解释是，由于2018年公司引入投资者，使得公司资产迅速增加，由此导致2018年和2019年的资产周转率出现较下滑。

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