现金流暴跌435% 曾经排行老三的洋河股份怎么了？

　　洋河股份(002304,股吧)近来的情况并不乐观。业绩下滑，注册的商标被驳回，不仅如此，在信托频频暴雷的当下，洋河股份委托理财的部分有超过一半的钱投在了信托理财产品当中，若洋河股份不幸踩雷，那对于公司来说无疑是雪上加霜。

　　此前，洋河股份表示公司将进行主动调整，预计将于2020年上半年业绩出现改善，但是突如其来的新冠疫情显然打乱了洋河股份的计划。

　　营收净利双降 委托理财存风险

　　从上半年业绩来看，这是洋河股份自2014年以来业绩增幅最慢的一次。报告期内，洋河股份营收录得134.29亿，同比下降16.06%；净利润为54.01亿，同比降低3.24%；经营活动产生的现金流量净额暴跌，降至-27.33亿元，同比下降435.89%

　　2019年洋河股份实现营收231.1亿，同比下降4.34%；实现归属于上市公司股东的净利润为73.42亿，同比下降9.53%。事实上，从2019年第三季度起，洋河股份的营收及净利已经连续4个季度负增长了。

　　同时，在2019年洋河股份的委托理财金额达185.04亿，主要有银行理财产品、信托理财产品、券商理财产品和其他，其中信托理财产品比例最大，高达56%。2019年洋河股份的其他非流动金融资产期末比期初增长61.67%，主要就是因为本期购买期限在一年以上的信托理财增加所致。

　　洋河股份的委托理财主要有银行理财产品、信托理财产品、券商理财产品和其他，合计185.04亿元，其中信托理财产品比例最大，高达56%。此前，洋河股份也曾大笔购入理财产品，还曾被业界称其不务正业，提出质疑。

　　在2017年，洋河股份共进行委托理财155.11亿元，当年其通过购买理财产品产生的投资收益有5.17亿元，占公司投资收益的82.85%。

　　不过，今年的行情有些不同。今年以来，信托行业暴雷不断，洋河股份如此大手笔的投资信托行业，难免让外界担心这些投资的风险性。如果这些项目不幸踩雷，那么对于洋河股份来说，无异于雪上加霜。

　　调整渠道阵痛明显 洋河或需更多时间

　　2019年5月，一直稳居行业第三的洋河股份开始主动管理渠道库存，谨慎协调短期高增长和长期良性发展的平衡。洋河股份的管理层在接受投资者调研时曾透露，公司主动调整从2019年5月底开始，希望到2020年上半年有较好的改善，但新冠疫情的突然出现显然打乱了洋河股份之前的节奏。

　　主动调整的影响也可以从上述业绩中窥见，洋河股份业绩在白酒行业18家上市公司中，无论是营收或是净利的增幅，洋河股份均处于末位。

　　渠道调整的影响有多大？江苏作为洋河股份的核心大本营，当地渠道实力极强，长期来看，江苏地区为洋河股份贡献了超过一半营收和利润。2017-2018年，洋河江苏省内市场营收增速仅从12.45%升至15.95%，2019年上半年甚至开始下滑。

　　在2013年洋河股份率先采取了“深度分销”模式，深度分销模式就是对经销商进行精细化管理，大规模布局网点，利用大量地推人员直接控制市场。由于该模式可以快速切入市场，且具有复制性强、门槛低等特点。这也使得洋河股份的业绩一度实现了爆发式增长。

　　深度分销模式的特点是厂家的高风险、高收益；经销商则是低风险、低收益，此前白酒市场发展受挫，这种模式对经销商来说是个十分利好的选择，洋河股份的业绩自然一路走高。但2016年，白酒市场开始复苏，坐拥更多B端资源的经销商迎来利好；由于洋河股份的销售网点过于密集，且无法保证经销商利润总额，于是便走上了下坡路。

　　有业内人士分析称，在快速发展阶段，该模式渠道库存积压的风险就暴露过，一旦终端价格下行，市场出现利润高的产品，经销商推洋河股份的积极性会大大降低，渠道抛售洋河股份的库存，价格继续下行，于是形成恶性循环。

　　于是就有了2019年洋河股份的主动调整渠道，调整的阵痛十分明显，但对于洋河股份来说不改不行。从调整策略看，洋河股份想打造“一商为主，多商配称”的经销体系，也就是向大商制靠拢。

　　所谓一商为主，多商配称主要指的是，公司针对区域市场的经销商结构和盈利模式的的调整。一个市场必须有一个主商，保障公司产品在当地市场的主导地位，承担市场秩序和价格稳定维护职责；多商配称主要指的是多个优质的团购商和特殊渠道商。公司针对不同类型经销商设置不同的盈利模式，主商靠规模盈利，实现规模经济性；多商靠高毛利新品盈利，形成集成和板块效应。

　　但想要转型并非是那么容易的事，从目前的情况来看，洋河股份的调整还需要更长的时间。

　　作者：王梓旭