三季度机构调仓动向：公募减持高价股，外资整体增持

三季度营业收入、净利润增长不及预期，股价连续闪崩、大跌，在三季报披露期间密集发生的白马股杀跌行情，因为三季度的“失误”加仓，一向反应灵敏的外资也很受伤。

继27日跌停后，小家电龙头九阳股份(002242,股吧)28日再度大跌，盘中一度触及跌停，收盘时报于37.22元，两个交易日累计下跌近18%，创下今年7月以来新低，较9月初的历史最高价，已经累计下跌近20%。而在三季度，北向资金已经减持了九阳股份1000多万股。

不只是九阳股份，包括贵州茅台(600519,股吧)在内，北向资金、外资机构，与公募基金、社保等机构资金，已经减持了多只白马股。在此调仓时，公募、社保等机构减持的对象，却成了外资加仓对象。

外资买入时，一些个股股价正在最高位。但多只年内股价大涨、估值处于高位的公司，随着三季报密集披露，业绩却未达到预期而股价处于高位的白马股，便接连上演闪崩，外资也成了追高的“接盘侠”。

公募减仓外资加仓

九阳股份10月26日披露的三季报显示，今年前三季度，该公司营业收入70.83亿元，同比增长13.24%；净利润6.44亿元，同比增长4.23%。其中三季度单季营业收入25.24亿元，净利润2.26亿元，同比增长22.07%、6.8%。

前三个季度，九阳股份营收、利润增速，均比上半年有所提高，经营状况出现逐步恢复。今年上半年，其营业收入、净利润同比仅增长了8.87%、2.9%，而一季度则均为负增长。

不过，同股价涨幅相比，这样的业绩表现难以匹配。从1月份以来，九阳股份从23.55元起步，上摸上市后最高的45.98元，累计涨幅超过80%。按三季度净利润计算，市盈率超过53倍。

在九阳股份之前，由于业绩不达预期，多家公司三季报披露后股价大幅下跌，嗅觉灵敏的外资，三季度就已悄悄开始抛售。6月底，香港中央结算有限公司代表的北上资金，持有九阳股份约6383.5万股，9月底已经降至5300.6万股，三季度大幅减持了1082.8万股。

机构资金也在相近的时间里，大幅减持九阳股份。截至9月底，社保基金四一八组合、中国银行-易方达积极成长(110005)基金、人保寿险等机构资金纷纷退出前十大流通股东，基本养老保险基金八零八组合也减持了32.25万股。

类似情况在贵州茅台(600519)、涪陵榨菜(002507,股吧)、万华化学(600309,股吧)等大牛股发生。三季报显示，澳门金管局三季度至少减持涪陵榨菜、万华化学598万股、492万股以上，贵州茅台、吉比特(603444,股吧)也被北向资金减持约551万股、231万股，安琪酵母(600298,股吧)则被科威特政府投资局减持约13万股。

公募基金的步调，也与外资存在一些一致性。东方财富(300059,股吧)数据显示，贵州茅台、吉比特、万华化学等，也在三季度被公募基金减持，合计减持数量在3000万至9000余万股之间。

公募基金、外资的减持方向虽然相近，但两者的调仓方向却并不一样。若不考虑持仓规模，仅以持仓结构而言，减持明星股、高价股是公募基金的主基调。东方财富统计数据显示，除了上述个股，立讯精密(002475,股吧)、万孚生物(300482,股吧)、宁德时代(300750,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)、华润微等三季度均被公募基金减持。

同公募基金相比，外资三季度总体上在增持。根据东方财富统计数据，三季度，QFII增持华润微200.6万股，增持大族激光(002008,股吧)、顺丰控股(002352,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)1692.5万股、1174.6万股、1823.5万股。

以大族激光为例，截至9月底，魁北克储蓄投资集团、北向资金、中金香港资产管理有限公司分别持有1.45亿股、1047.3万股、645.2万股，分别为第二、第九、第十大股东，其中北向资金三季度增持4151.33万股，后两者则是新进。

顺丰控股也是如此。虽然公募、私募均在降低仓位，但北上资金、机构外资仍在加仓。数据显示，截至9月底，北向资金持有顺丰控股1.346亿股，比6月底的1.176亿股增加了余额1700万股，并在10月份继续增持100余万股，截至10月25日已持有约1.36亿股，年内累计增持已在6310万股以上。另外，魁北克储蓄投资集团也新进入其前十大流通股东，持股数量为1379.6万股。

外资也追高

今年以来，北向资金多次增持万华化学。三季报数据显示，截至9月底，北向资金共计持有万华化学1.136亿股，持股比例从6月底的3.44%上升至3.62%，三季度增持577.58万股，年内累计增持约1200万股。

万华化学三季度的经营表现，虽然有所恢复，但仍不理想，实现营业收入492.3亿元，同比仅增长1.43%；净利润53.49亿元，同比大幅下降32.28%，扣非净利润同比下降31.47%，毛利率则为22.58%，比2017年的39.7%下降逾17个百分点。

无论是北向资金，还是澳门金管局、挪威中央银行等机构外资，增持对象股价虽然已经处于高位，但大多数三季度业绩表现不错。

顺丰控股三季报显示，今年前三个季度，其营业收入1095.5亿元，同比增长39.13%，净利润55.9亿元，同比增长29.84%，均已接近去年全年水平。恒立液压(601100,股吧)同期营业收入、净利润同比增长38.86%、60.5%，明显高于上半年23.75%、47.01%。

年报披露后，万华化学股价小幅回落后，重新开始走高，并在10月28日大涨，盘中最高价达到82.95元，收盘价为82.3元，涨幅6.07%，比年报披露日10月23日上涨约5%，并且创下新高。

尽管嗅觉灵敏、时点拿捏精准，外资也有失手追高的时候。北向资金三季度加仓涪陵榨菜就是如此。今年上半年，北向资金减持涪陵榨菜1437万股后，三季度重新增持，截至9月底持有涪陵榨菜5697万股，持股比例7.22%，较上季度末增持1058万股。

北向资金增持的三季度，涪陵榨菜均价接近46元。经过近几个交易日下跌后，其股价28日收盘于43.26元，增持股份目前可能已有一定浮亏。二季度减持时，涪陵榨菜均价在33元左右，增减持时点选择均有失误。

此前两次“闪崩”的长春高新(000661,股吧)也是如此9月底，北向资金，持有长春高新1092.9万股，持股比例2.7%。而在6月底，北向资金持仓800.5万股，占比1.98%，三季度共计增持近293万股。7月初长春高新股价不足400元，8月初已经冲高到513.05元，此后便持续下跌，10月26日已跌至318.5元，其间累计跌幅近40%，目前仍在370元左右徘徊。

不只是北向资金，机构外资也有追高的时候。今年三季度，阿布达比投资局新近为华润微第十大流通股东，持股数量148.3万股。持股比例0.12%。6月底，华润微第十大流通股股东的持股数为70.9万股。据此测算，阿布扎比投资局在三季度增持逾77万股。

在阿布达比投资局增持期间，华润微股价从不到41元上涨到最高65.77元，均价接近54元。但随后震荡向下，10月23日更是大跌13%，最新收盘价仍未回到50元。如果其间没有卖出，目前可能也有一定浮亏。不过，不同于北向资金，作为长期投资者的机构外资，浮亏可能只是暂时的。