有色金属行业周报：供需错配期或超预期 吨铝盈利再创高可期

　　本报告导读：
　　电解铝供需错配期或将持续至4 月底，核心仍在低供给情况下，需求持续超预期，且两会后稳经济带来的新老基建仍将加大铝消耗，吨铝盈利仍将扩大。
　　摘要：
　　周期研判：欧 洲能源危机未见缓解，铝厂减产趋势仍在扩大。国内南方枯水期、北方采暖季、且冬奥会日渐临近，环保限产预期增强。从目前排产数据来看4 月中旬前新增产能有限，且拉产周期为6-8 周，意味着上半年除云南外，新增产能将无法缓解需求。而目前春节物流即将暂停，下游企业备库需求较强，开工率维持高位。本周电解铝社库继续大幅去化，后续随着供需错配继续演绎，铝价易涨难跌，吨铝盈利有望继续走高。
　　电解铝：供需错配加剧，吨铝盈利有望进一步走高。①供给端：海内外供给继续受限。欧洲能源危机未见缓解，能源价格上涨导致铝厂减产趋势仍在扩大。本周法国一铝厂宣布将减产15%，后续减产幅度可能扩大至25%，影响产能约4.3 万吨。国内方面，枯水期+采暖季期间，叠加冬奥会临近，环保压力增大带来的限产预期增强，南北方铝企复产进度缓慢。22 年国内电解铝新增产能集中在云南、广西，因电力结构问题，叠加能耗双控限制仍存，投产力度或将不及预期；②需求端：本周铝加工企业开工率环比微降0.1 个百分点至68.4%，受终端需求拉动，铝箔需求较好，开工率上升0.8 个百分点至83.7%，原生合金、铝线缆开工率分别略降0.6、0.4 个百分点至64.8%、51.2%；③库存端：海内外库存继续去化。截止1 月7 日，LME 铝单周去库2.5 万吨至89.2 万吨，国内电解铝现货库存为72.4 万吨，周度去库5.2 万吨；铝棒库存为14.05 万吨，周度垒库2.73 万吨，电解铝在厂库存为10.3 万吨，周度去库0.3 万吨；④盈利端：本周氧化铝及煤炭价格仍低位运行，电解铝盈利的成本端优化趋势仍存，目前吨铝盈利水平约为5033 元左右。
　　维持铝行业增持评级。推荐标的：天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等；受益标的：中国铝业。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。
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