科大讯飞营收净利双增长 二级市场表现震荡

　　截至2021年末，科大讯飞(002230)和讯SGI指数评分为74分，较2021年第三季度略有下降。整体来看，公司评分变化较大，高值与低值之前相差有20分之多。

　　公开资料显示，科大讯飞成立于1999年12月，前身为安徽中科大讯飞信息科技有限公司，总部位于合肥。公司专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成，并拥有灵犀语音助手、讯飞输入法等产品。

图：科大讯飞和讯SGI指数综合评分

　　AI产业商业化一直是困扰AI企业的难题，高投入、盈利难是AI企业通病。作为国内人工智能的先行者，科大讯飞2021年虽然实现了营业收入和净利润的双增长，但盈利能力偏低依然是其无法撕掉的标签。

　　科大讯飞在A股市场争议很大。有投资者认为，科大讯飞是一只被低估的AI龙头。

　　另一方面，科大讯飞也曾被质疑风险巨大,一篇《科大讯飞到底是乐视还是亚马逊？》的文章，指出了公司很有可能走向两个极端：不是亚马逊就是乐视网(300104)，这是豪赌的游戏！

　　经营规模与效益持续增长，教育板块已成第一赛道

　　近日科大讯飞发布2021年年报，年报显示，2021年公司实现营业收入超183亿元，同比增长40.61%，扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%，经营规模与效益持续增长。

　　具体到业务产品层面，教育板块已经成为科大讯飞的第一赛道。科大讯飞业务覆盖领域较为广泛，2021年全年营收贡献前三的业务领域为：智慧教育、开放平台及消费者业务和智慧城市。

　　2021年年报数据显示，智慧教育营收60.07亿元，在总营收中占比达到32.82%；开放平台及消费者业务营收达到46.87亿元，占当年全年营收25.6%。智慧城市信息工程业务实现收入28.51亿元；智慧医疗营收3.38亿元；智慧汽车营收4.49亿元；运营商业务营收13.93亿元。

　　2021年“双减”政策出台后，国内教育公司纷纷面临裁员、转型困境。科大讯飞智慧教育方面的发展，可以说是逆势上涨。此外，在2021年年度财报中，消费者业务被讯飞列为2022年的发展重点之一。在公司立下的十四五末“千亿收入”目标中，消费者智能硬件和开放平台将贡献200亿元收入。

　　净利润增速不及营收，毛利率持续下滑

　　从图中可以看出，近年来公司的营业收入一直保持快速增长。虽然净利润也保持增长，但是与营业收入相比，增长速度有些滞后。

　　对于2021年，净利润增速不及营收，董事长刘庆峰表示，公司围绕着长期发展做的布局性投入比较大，主要是研发投入、根据地业务市场服务以及讯飞超脑2030计划的研发储备。

数据来源：财报数据、i问财

　　2022年第一季度，公司的营业收入为35.06亿元，同比增长40.17%，增势延续。而归属母公司净利润1.11亿元，同比下降20.57%。

　　从毛利率、净利率、加权净资产收益率三个方面分析科大讯飞的盈利潜力。下图中可以看出，近年来公司的毛利率不断下滑，净利率处于波动之中，而加权净资产收益率虽然略有波动，但整体处于增长的状态。

数据来源：财报数据、i问财

　　盈利难是行业通病，科大讯飞虽然净利润在持续增长，加权净资产收益率也波动上涨，但毛利率下滑明显，公司的盈利能力确实有下滑的隐患。

　　过度依赖政府补助，擅长要钱而不擅长赚钱？

　　数据显示，2019年、2020年及2021年，科大讯飞计入当期损益的政府补助分别为4.12亿、4.26亿以及4.39亿，占总利润比例分别为50.24%、31.23%、28.21%。虽然比例有所下降，但依旧不低。这也是市场对科大讯飞最有争议的地方。净利润增长的背后离不开高额的政府补助。一旦补助减少或消失，必然会造成净利润大幅下降。

　　有人认为，政府补助不是科大讯飞的劣势，而是优势。以2020年为例，科大讯飞获得的政府补助，大部分是因为参与了科技部、工信部、发改委、地方政府等牵头的一些项目。过硬的技术实力和实际的项目成效，是其获得政府补助的基础。

　　国家对于科技型企业补贴一直很大，单从这一点并不能全盘否认科大讯飞技术商业化的能力，科大讯飞能否依靠国家补助实现良性发展，这才是关键。

　　毛利率下降，政府补助等盈利隐患仍然存在，科大讯飞在二级资本市场表现震荡不断。但是公司的发展版图，平台+赛道模式具有很强的生命力。AI应用场景非常广阔，市场空间极其巨大，获取这些市场的关键还是AI能力。