中科电气答深交所问询：经营净现流受承兑汇票影响 负极材料业务成本压力仍大

　　在锂电池量价齐升、相关产业链持续受益的情况下，在进入5月份后，A股的锂电池板块也迎来了快速反弹。

　　然而，就在此时，作为锂电池负极材料重要企业的中科电气(300035)，在5月16日收到了深交所关于年报的问询函，这对公司的股价反弹似乎产生了一定影响。

　　5月31日，中科电气公布了对于问询函的回复，以期帮助投资者进一步了解公司的具体经营情况。

　　营收大增与净现流大减

　　中科电气的2021年报显示，期内实现营业收入21.94亿元，同比大增125.33%，然而，公司经营活动产生的现金流量净额却为-8.62亿元，同比显著下降837.16%。

　　营收增长与经营活动净现金流的下滑形成了鲜明的对比。对此，中科电气在问询函回复中进行了解释。

　　2021年，我国新能源(600617)汽车产业迎来快速发展，新能源汽车产销量双双突破350万辆，连续7年位居全球第一。负极材料作为新能源汽车电池的重要组成部分，下游市场需求旺盛带动负极材料业务的快速发展，产销量持续增长。在行业大背景下，中科电气的营收取得了大幅度增长。

　　公司年报中的职员工数量可以一定程度上佐证公司的业绩上升。2020年中科电气的在职员工为1087人，到了2021年，公司在职员工增长至1882人，增幅为73.14%。

　　不过，由于中科电气的客户主要使用银行承兑汇票支付货款，只有在银行承兑汇票到期托收、贴现时计入经营活动现金流，这导致相关承兑汇票未能在现金流量表中体现，造成了经营活动净现金流与营收存在变化差异。

　　值得注意的是，从行业内的可比公司来看，杉杉股份(600884)、贝特瑞的经营活动现金流量净额同样为负。

　　毛利率降幅高于竞争对手

　　中科电气的主要产品是石墨类负极材料。该产品在2021年取得了18.87亿元的营业收入，占总收入比重的86.03%。

　　需要留意的是，从2019年-2021年，公司石墨类负极材料产品毛利率分别为38.93%、34.66%、27.02%，呈现出了快速下降的趋势。

　　对于毛利率的下降，中科电气在回复中认为，原材料金额和加工费金额的增加是主要原因：一方面，下游新能源行业需求持续旺盛影响，公司部分主要品类原材料2021年的采购价格较2020年度采购均价上升；另一方面2021年度石墨化加工均价较2020年度上涨，但公司自有石墨化产能有限，不能充分抵消外协石墨化成本大幅上涨的影响。

　　在负极材料成本中，针状焦、石油焦以及石墨化加工三者合计占比通常达到90%。公开数据显示，从2021年至今，石墨化委外加工费已由15000元/吨左右增长至28000元/吨左右；针状焦的价格由6000元/吨左右增长至1万元/吨左右；石油焦从4000元/吨左右增长至8000元/吨左右。

　　成本端的价格上涨在一定程度上挤压了负极材料厂商的利润空间，另外，在与同行对比中，中科电气遭受的影响似乎更大。

　　在回复问询函里，中科电气列出了同行可比公司的毛利率变化情况，可比公司的均值为下滑3.49%，而中科电气的下滑幅度达到了5.93%。其中，作为龙头企业的杉杉股份、璞泰来(603659)分别下滑1.53%、1.60%，远远低于中科电气的下滑幅度。

　　从绝对数值来看，可比公司的毛利率均值为27.62%，小幅高于中科电气的27.02%。不过需要注意的是，在2019年期间，杉杉股份与璞泰来的毛利率水平处于25%左右，而中科电气的毛利率高达38.93%，远高于行业龙头；到了2021年，中科电气的毛利率已经不存在明显优势。

　　从营业成本的变化幅度来看，中科电气2021年营业成本同比增长176.85%，高于营收增长的154.39%，同期杉杉股份与璞泰来的营业成本增幅均低于营收增幅。

　　在回复中，中科电气还表示，预计2022年市场外协石墨化加工供需紧张的情况仍将继续，公司负极材料业务的成本压力仍将较大。

　　资产负债率指标逊于同行

　　中科电气的2021年报显示，公司资产负债率由2020年的24.89%快速攀升至2021年的61.39%，变化程度远大于同期可比公司。

　　由于行业需求的快速上升，负极材料厂商的业务规模快速扩大，为满足生产经营规模扩大及扩建产能带来的日常营运资金需求，行业内企业均增加了借款规模。

　　对于中科电气来说，则存在特殊情况。深创投新材料基金以人民币9亿元认购公司子公司湖南中科星城控股有限公司的新增注册资本9亿元，因《增资协议》约定了回购义务，公司在合并报表列报为金融负债，但不属于公司在短期内需要偿还的债务。

　　剔除深创投新材料基金不需要在短期内偿还的9亿元投资款后的期末资产负债率为47.16%。

　　从绝对数值来看，公司及同行业可比公司资产负债率均处于50%左右，但从变化情况来看，公司扣除投资款后的资产负债率变动百分点仍然达到了22.27，大幅超过了可比公司均值的12.30。