和讯SGI公司|力量钻石抗跌韧性和成长能力源自何处？“高送转”是否涉嫌股价炒作？

　　2022年6月9日，力量钻石最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了85分。

　　力量钻石SGI指数曲线从中低分区域持续向高位延伸，在总体观察期的后半段连续4个季度斩获85分。因此，本文将探讨力量钻石的抗跌韧性和成长能力源自何处，同时也揭示与利润分配、股价炒作等资本运作相关的争议性问题的负面影响。

　　图：力量钻石和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　需要强调的是，力量钻石问鼎一季度新材料TOP10排行榜，名列前三甲，恩捷股份(002812)和天赐材料(002709)等新材料细分龙头都被逆袭反超，不过，力量钻石在市值体量上却相形见绌。值得一提的是，力量钻石毛利率仅次于榜首一哥纳微科技，压倒其他各路入榜“英豪”。

　　力量钻石是人造金刚石的研发、生产与销售的制造商,目前形成金刚石单 晶、金刚石微粉、与培育钻石三大基本产品体系，产品品类涵盖工业与消费两大需求，广泛应用于航空航天、国防军工、建筑建材、机械设备、半导体电子、汽车交运、珠宝首饰等多元领域。

　　一、抗跌韧性和成长能力源自何处？

　　根据财报，力量钻石一季度公司实现营业收入1.92亿元，同比增长126.88%，实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长147.81%。一季度营业收入和净利润双双暴涨，力量钻石的抗跌韧性和成长能力源自何处？

　　根据梳理分析，力量钻石的增长一方面是和培育钻石产业链利润分配模式密不可分，处于“微笑曲线”上吸金优势较佳的位置；另一方面，受行业供需变化的影响，销售均价和市场溢价显著抬升。最后企业本身的费用管控、规模效应也促成重要的业绩拉力。

　　首先是力量钻石处于培育钻石产业链上的优势位置。可根据分工将培育钻石产业拆分为上游制造、中游加工、与下游零售三大环节。上游生产商掌握研发壁垒，在根本上决定了产品定价。下游零售环节，品牌商需要投入大量营销成本与渠道铺设成本进行钻石销售，品牌力与渠道力决定了裸钻的加价倍率，优质的零售商具备更大品牌溢价。

　　因此在培育钻石产业链环节中，进入壁垒高，议价能力强的上游生产和下游品牌商共同掌握产品定价，毛利率可分别达到 50%-60%和 60%-70%，力量钻石毛利率较高，在新材料TOP10榜单中傲视群雄，核心原因就在于产业链优势位置的能量加持。反观中游加工切割环节，由于进入壁垒与附加值较低，不具备核心竞争力，毛利率仅为 5%-10%。

　　其次是行业供需变化带来销售均价和市场溢价抬升，工业金刚石涨价受益行业供需缺口，培育钻石品质改进驱动均价提升。2021 年以来受行业供需变化影响，金刚石单晶与微粉市场出现供给缺口，截止 2021Q1 金刚石单晶及微 粉均价较上年末分别上涨 23.81%和 16.13%，同时培育钻石品质改进驱动平均销售价力由 2018 年的 241.67元/克拉提升至 2021Q1 的 657.08 元/克拉。

　　另外，力量钻石费用管控也促进盈利能力提升。毛利率水平长期处于可比公司前列，2021年毛利率达 64.07%，较 2020 年末上升 20.48%。较同业对比，高毛利的培育钻石业务占比较高，对整体毛利率和净利率的贡献度高。其次培育钻石产能扩张较快，规模效应逐渐显现，原材料价格下行，单位生产成本下降。

　　二、“高送转”是否涉嫌股价炒作？

　　力量钻石在业绩光鲜亮丽的背后，遭遇了投资者在利润分配、股价炒作等相关争议性问题上的质疑，与此同时，监管层的关注函也接踵而来。

　　上市不足半年，主攻培育钻石的力量钻石便收到了首份关注函。导火索是2022年2月28日力量钻石公布的一份极具争议性的“高送转”方案。所谓“高送转”，是指送股或转增股票比例较高。

　　根据公告，力量钻石高送转及2021年利润分配方案为：以公司截至2021年12月31日的总股本基数，向全体股东每10股派发现金股利10元，共计分红约6037万元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　转增股票方面，一般上市公司的资本公积来自股票发行的溢价收入、接受的赠与、资产增值等。资本公积转增股票，对股东来说会增加股本数量，但不影响其持股比例。由于转增之后总股本数量变多，股票交易价格一般会下滑。

　　从经营业绩和利润分配规模来看，力量钻石本次操作堪称是“大手笔”，2021年力量钻石净利润约2.4亿元，现金分红约占净利润的四分之一。公司实控人李爱真、邵增明母子共计持有公司约56.4%股权，按照持股比例，6037万元的现金分红，实控人母子大约可获得3400万元，获利颇丰。

　　力量钻石的利润分配方案和“高送转”引来了监管关注。创业板公司管理部要求力量钻石说明利润分配方案的必要性及和合理性，与公司成长性是否匹配，是否有炒作股价的情形等问题。