和讯SGI公司|土豪式分红、毛利率秒杀A股多数公司！一路猛冲的吉比特背后的“喜与忧”

　　毛利率高达90.63%，秒杀A股绝大多数上市公司。最近，素有“游戏茅”之称的吉比特(603444)凭借土豪式分红、直逼茅台(600519)的毛利率、亮眼业绩在A股市场分外引人注目。

　　吉比特2022年第一季度和讯SGI评分为94，与2021年年报评分持平，在和讯指数TOP30榜单中位列第二，与排名第一的圣邦股份(300661)只差一分。

图：吉比特和讯SGI指数综合评分

　　吉比特2016年年底IPO上市，公司专注于网络游戏的研发及运营业务，持续走“精品化”路线，实施差异化策略，坚持以玩家为本的设计和运营理念。2021年大热的游戏《一念逍遥》《鬼谷八荒》《摩尔庄园》等都出自吉比特。

　　《一念逍遥》助力业绩增长，公司抛出土豪式分红方案

　　在行业监管以及前一年度高基数影响之下，2021年吉比特依然交出了一份出色的成绩单。吉比特2021年营业收入同比增长68%至46.19亿元，扣非后归母净利润同比增长36%至12.26亿元。

　　公司的业绩实现高速增长，主要受益于《问道》《问道手游》的稳定运营及新上线产品《一念逍遥》的出色表现。《一念逍遥》自2021年2月上线以来表现优异，报告期内在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第11名，最高至该榜单第5名。《问道》《问道手游》收入相比上年有所增加，公司通过持续进行版本内容的迭代开发，增加了游戏用户黏性，玩家反响良好。

　　在实现营收净利双增长的同时，吉比特也抛出了土豪式分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利160元(含税)。分配金额预计为11.50亿元，占净利润的78.30%。

来源：吉比特2021年年报

　　2022年第一季度吉比特的营业收入继续增长，但归属母公司净利润略有下降。一季报业绩显示，公司2022年第季度营业收入为12.29亿元，同比增长9.98%；归属母公司净利润3.50亿元，同比下降4.27%。

　　公司表示2022年第一季度归属母公司净利润下降主要有三个原因：第一，员工比上年同期增加约270人，薪酬相应增加；第二年，本期确认的联营企业投资收益相比上年同期减少5,441.80万元；第三，《鬼谷八荒（PC 版）》本期贡献利润较上年同期明显减少。

来源：吉比特2021年年报

　　吉比特多年来保持快速的市场反应能力，业务发展良好，经营业绩持续稳健增长。虽然第一季度归属母公司净利润有所回落，但成长性依旧较高。

　　经营情况良好，经营活动产生的现金流净额逐年攀升

　　吉比特的经营状态比较好，现金流十分充裕，经营性净现金流大幅增长。2021年，公司全年经营性净现金流为24.18亿元，同比增长57.73%；递延收入方面，吉比特2021年末达到5.85亿元，同比增长109.7%，显示公司流水依然保持增长势头。

来源：吉比特2021年年报

　　投资活动产生的现金流量净额同比减少，主要是购买理财产品的金额大于赎回金额；筹资活动产生的现金流量净额同比减少，主要是股利支付金额较上年同期增加；汇率变动对现金及现金等价物的影响同比增加，主要是本期汇率波动幅度小于上年同期。

　　从2018年到2021年，公司经营活动产生的现金流净额逐年攀升。2018年到2021年分别为9.05亿元、12.97亿元、15.33亿元、24.18亿元，占营业收入比重分别为54.67%、59.76%、55.90%、52.35%。现金流充沛，也是吉比特这大手笔分红的底气。

　　研发投入占比有下滑趋势，业绩增长依赖少数产品

　　盈利能力稳定，现金流充沛，但吉比特也存在一些问题。首先，公司的研发投入较为薄弱。随着游戏竞争日益激烈，加上版号紧缺，加大研发投入、死磕产品成为大部分厂商的共同选择。在日益内卷的游戏赛道上，吉比特的研发投入占营业收入比重却有下滑趋势。

数据来源：财报数据、同花顺问财

　　从2017年到2021年，五年间公司的研发投入占营业收入比重分别为16.94%、17.35%、15.31%、15.70%、13.18%。由此可见，吉比特研发投入占营业收入比重处于下行状态。

　　此外，公司当前的营收来源较为单一。2021年，公司的营业收入来自于《问道手游》《一念逍遥》的比例较高。已上市十余年的《问道》系列当前仍在公司收入板块中占据不小分量。成立十数年，仍在依靠《问道》这一老牌IP，吉比特对少数产品的依赖存在一定风险。

　　公司在年报中也明确提出，对于游戏玩家的偏好变化和游戏产品的生命周期等无法完全控制。如果未能适时对现有产品进行版本更新或系统优化以保持其对游戏玩家的持续吸引力，将导致游戏产生的收益下降，对公司的经营业绩和财务状况均造成重大不利影响。

　　土豪式分红、亮眼业绩背后，一路猛冲的吉比特也面临一些问题。吉比特能否在激烈的竞争中保持优势，继续让业绩保持高增长是市场关注的问题。