源码资本王菂：关注能源清洁化与终端电气化 | 顶流投资笔记

　　近日，源码双碳领域的投资人王菂，在中国保险资产管理业协会发表了《双碳下的投资思考——能源清洁化与终端电气化》的演讲，分享了碳达峰碳中和的大趋势下，对能源清洁化和终端电气化的投资思考。

　　碳，是个代称词，实际范围包括全部温室气体，会导致全球变暖、极端天气等。全球变暖是未来几十年的客观事实。主要原因是地球目前就处于相对温升的小周期中，其次是随着近100年工业社会发展，碳排放量指数级上升，这两个因素叠加，放大了暖周期的影响。因此，我们认为全球变暖是一个“真问题”而不是“伪命题”，并且应该努力有解法，去共创未来。

　　据第三方报告测算，全球每年向大气中排放的温室气体高达约510亿吨。我们追求的，不是从此以后不再排放碳，而是排放的碳能够被完全吸收，也就是让碳的排放量等于消除量。碳中和（Carbon Neutral），即净零排放。

　　碳达峰和碳中和已经是全球各个国家的共同目标和一致行动，在国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》中，双轮驱动、两手发力的工作原则，强调了科技创新推动绿色低碳。中国的3060计划将保证新能源替代的节奏，以及市场的稳定需求和空间。源码始终投资于科技驱动的创新，创造持久真实价值，在双碳领域也有系统化的布局。

　　关注“减碳”，关注“绿电”

　　要达到碳中和这个目标，有两个主要手段，一个是“减碳”，一个是“固碳”。“固碳”技术比较复杂，其中有很多技术路线，但是大多数目前都属于早期，且成本较高。而“减碳”是相对可行性强的方面，“减碳”的最佳落脚点就是在电力上：以清洁能源替代化石能源，并且在过程中的各环节，通过科技创新来提高效率。

　　工业产生碳排放的过程，主要是生产运营、高温燃烧。生产运营的电气化程度相对较高，而大工业高温燃烧的解决方案主要还靠传统能源，如果我们能把生产运营过程实现电气化，把电的来源变成绿电，就能在很大程度上解决问题。

　　其次，目前的交通运输工具，不论车、船、飞机的主要燃料还是燃油，如果能够把交通运输的动力升级换代为锂电池，或者燃料电池驱动，也能实现减排。

　　第三，碳排放有接近10%的来源是暖通和空调，这个大类属于人类的生产活动对于温度和热量的控制，既有生活中的也有生产中的。暖通领域的节能以及绿电化，也是减碳所需要的。

　　根据研究，电力直接相关的碳排放虽然不到30%，但如果把以上领域的能源供给升级为绿电，那么实际上就是解决工业生产、交通运输、暖通空调这三个领域减碳的最大公约数。因此，从碳排放的来源，我们推导出将电作为双碳领域投资的出发点，或者说起始点，一方面提高绿电的使用比例，另外一方面负荷端尽量提升电气化率。

　　以分布式能源为例。传统能源无论是矿产的获取、电力的生产都要在集中结构下才具备经济性。能源的清洁化将推动分布式电源的发展，因为清洁能源结构天然有利于去中心化。集中式电站反而可能因为建设用地大、输配电成本高而在某种程度上并不占优势。

　　分布式能源的架构下，既需要微电网，也需要数据智能。特别是电网是一个微妙的需要时刻平衡的主体，未来电力波动的价值大于电力本身的价值，可调负荷或者说灵活性是未来电网的核心资源。

　　源码走访了很多行业内的企业，投资了联盛新能源集团。联盛是中国工商业分布式光伏产业创新驱动者，为中国首家以分布式为主业且步入产业级发展规模的清洁能源电站运营商。集团旗下拥有联盛电力、优得运维、傲普能源科技三大产业板块，是国内光伏分布式投建项目最多、装机规模最大、运维规模最大的企业之一，业务遍布全国近300座城市、2000多座电站，运营规模总量近5GW。

　　关注“储能”

　　在今年1月29日，国家发改委能源局印发的《十四五新型储能发展实施方案》中，重点强调了推动多元化技术发展与安全控制与示范试点项目，推动新型储能的产业化。我们相信，随着应用场景的不断丰富和经济性的逐渐体现，全球的新型储能也将迎来一个新的快速发展期，为新能源的电力领域带来了众多的机遇。

　　如果回到2020年去看，全球的储能还是很小的市场，电化学储能为例，大概行业总量是小百亿级人民币。但如果放眼长期，我们保守预估电化学储能在2030年的市场规模应该是千亿美金级的。顺着这个思路，我们内部的研究小组开始Top-Down的扫描行业，和曾主持参加4项国家863课题的刘伟增博士开启了交流与合作。随后，源码有幸投资了刘博士创立的奇点能源。

　　奇点能源是一家智慧能量块储能解决方案提供商，自主研发出能量块智慧储能系统解决方案，采用“All In One”的设计理念，创新性将长寿命电芯、高效双向均衡BMS、高性能PCS、主动安全系统、智能配电系统以及热管理系统融于单个机柜，形成高度集成一体化的智慧能量块产品eBlock。该方案消除了用户对电化学储能系统安全性的顾虑，并提升了系统转换效率，保障了电池容量的利用率，降低了运维成本，为储能系统大规模应用提供了一种全新的、标准化的产品交付与解决方案，对抗行业当下的反规模性。

　　关注产业链

　　当发电模块变成了光伏组件，存储和释放模块变成了动力电池和储能电池，这两者又共同推进相关领域的高端制造业发展。从光伏的硅料到组件，到动力电池生产中包含四大主材到前、中、后道工序的复杂工序，到新型储能等，都包含了比较复杂的产业链。这些产业链逐步形成与成熟的过程，也被赋予了高端制造业的意义。我们经常提及工业的三要素：材料、设备和工艺。材料决定性能，设备决定生产效率，然后工艺又决定品质和良率，这三个要素之间的反复与互相迭代，推动行业的成本下降、效率提升及技术升级。

　　当中国具备了完整的双碳产业链之后，产业链本身又会推动和反哺一些相邻工业的成长。比如各类电池的发展会推动新型材料的研发，比如电动车进一步促进核心零部件与智能驾驶技术等。随着绿电、储能、电动车、充电站等行业快速发展，整个行业对于高端元器件的需求亦将逐渐变得旺盛。

　　从全球市场来看，中高端电阻全球市场大约有百亿美金的容量，而国际关系加速了我国自主研发和生产高端电子元器件的进程。据此，源码投资了开步电子。开步电子成立于2006年，是高端元器件及模块产品全产业链供应商，定位于中高端工业级电阻，并被应用在了“嫦娥四号”月背软着陆过程中，荣获“国家高新技术企业”和“瞪羚企业”等荣誉称号。

　　在和开步电子创始人接触的过程中，我们和CEO“同频交流”是非常愉快的，这也促成了我们的投资合作。源码一直都比较希望做创业路上的合伙人，可以做好自上而下的研究，深刻理解技术，对创业方向有快速有效的理解，基于此，我们在持续深耕产业链的各个维度与链条。

　　源码是具有强烈创业者精神的，致力于“全码力为你”，提供连接创业生态的码荟，提高创业认知的码脑课程，和成就创业者的码力服务。希望能发现和服务更多双碳领域的优秀公司。

　　王菂先生于2020年加入源码资本，重点关注智能制造、清洁能源和科技领域的投资，主导投资了安世亚太、德兰明海、联盛新能源，参与投资了云谷。王菂先生曾供职于万科投资部，参与物业和地产科技领域的投并购与创新型项目。在此之前，曾供职摩根士丹利华鑫投行部，参与负责多起A股和港股的资本市场和并购交易。王菂先生拥有北京大学的学士学位，以及北京大学和香港大学的硕士学位。