白家阿宽IPO中陷“增收降利”困局，成本高企打压线下、经销商“很受伤”

A股速食第一股之争再起波澜，6月初，白家阿宽更新了招股书，增收不增利成了关注焦点。

对此，白家阿宽回应称，这与整体行业发展状况相一致。是受到大宗商品原物料价格大幅上涨，以及2021年终端消费需求回归常态，公司投入加大力度所致。

加大各方投入对于营销起家的白家阿宽实属正常。不过，阿宽线上投入多，引起了线下经销商的怨言，2021年线下经销商虽然有所增加，但减少量接近线下总经销商数量的一半，不得不引起警惕。

在业内人士看来，白家阿宽成立仅5年，通过线上营销实现快速增长，在线上红利消失之前实现上市是必经的选择，否则进入常态化发展，很难和拥有产业优势、终端优势的康师傅、统一、今麦郎竞争。

增收不增利，符合行业发展趋势

白家阿宽更新招股书，披露的2021年业绩显示，白家阿宽2021年总收入12.14亿元，同比增长9.4%，净利润为5584.19万元，同比下降26.6%，毛利率约为27.27%，较去年同期下滑约2个百分点。

对此，白家阿宽方面在回应蓝鲸财经记者采访时从行业层面进行了分析，“整体上，公司的营收是持续稳健增长的，报告期内公司营收年均复合增长率达到38.72%，并且公司主营业务毛利率水平在行业内相对比较稳定，总体盈利能力较强。2021年公司净利润出现一定程度下滑，这与整体行业发展状况相一致。”

招股书显示，近三年，白家阿宽的收入保持持续的增长。2019年-2021年，白家阿宽分别实现营业收入6.31亿元、11.1亿元和12.14亿元，同比增长49.54%、75.89%、9.4%；净利润分别为2364.85万元、7607.83万元、5584.19万元，增速为288.65%、221.70%和-26.60%。

行业内方便速食主流品牌同样如此。康师傅2019年-2021年收入分别为619.78亿元、676.18亿元和740.82亿元，净利润也从33.31亿元、40.62亿元又下滑到38.02亿元。统一净利润也从2020年的16.26亿元下滑到2021年的15.01亿元。

除了行业发展状况外，白家阿宽认为，受疫情持续影响，大宗商品原物料价格大幅上涨，从食品上市企业财报可以看到所有食品企业都面临成本上涨压力。

财报显示，2021年，白家阿宽直接材料金额较2020 年增长5643.62万元，主要是白家阿宽油脂类原材料受国外新冠疫情、原材料产地极端天气等因素影响，油脂类原材料产量大幅减少，导致其采购价格持续上涨，如菜籽油、棕榈油、大豆油。

以棕榈油为例，2021年中国棕榈油进出口价格有所回升。2021年棕榈油进口均价为0.9美元/千克，比2020年增长39.92%。2021年中国棕榈油市场价格也整体上涨。2021年，中国棕榈油市场价格均在7000元/吨以上，11月市场均价甚至高达10386元/吨。

白家阿宽成立于2016年12月，先后收购川白食品、北京雅士、白家薯业、雅士进出口等企业。

目前白家阿宽主营新型方便食品的研发、生产和销售，主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等。其创始人陈朝晖出身广告人，做过多个知名消费类品牌的经销商，还因此获得过营销大奖。

里斯战略定位咨询高级顾问冯华青认为，白家阿宽从粉丝品类扩充，打造了红油面皮新品类，成为了贡献白家增长的超级大单品。其成功之处在于，当时市场上并不缺乏类似的产品，但阿宽给予了其一个新的品类定义，而不是命名为宽粉或凉皮。

扶持有偏有重，线下经销商换血

对于增收不增利，白家阿宽方面还称，2021年终端消费需求回归常态，公司为加快市场布局和渠道建设，加大对各类渠道客户的扶持力度。

财报数据显示，2019年、2020年，白家阿宽的收入和利润均实现了高速增长，其中收入增长实现高双位数的增幅，净利润增幅甚至超过了三位数。2021年收入增速回归至个位数，净利润还出现了下滑，已经说明了问题。

疫情防控期间，多地消费者把超市方便面货架抢空，估计仍有很多消费者自家的方便面仍未食用，这也是收入增速大幅下滑，净利润减少的主要原因。

为了保持增长，白家阿宽加大了投入。招股书显示，2021年，白家阿宽的销售费用 1.64亿元。同比增长约14%。占收入的比例从2020年的13.02%增加到2021年的13.52%。

不过，白家阿宽把主要费用都投在了线上。招股书显示，白家阿宽的推广服务费达9683.74万元，其中电商渠道服务费6673.4万元。这一数据占线上自营收入2.68亿元的24.91%。

线下投入相对较小。线下的促销费、进场费、堆头陈列费、海报展示费用共计2962.87万元，仅占国内线下经销收入3.64亿元的8.1%。

如此对比，白家阿宽厚此薄彼的做法导致了线下经销商的不稳定。

一位来自河北的经销商对蓝鲸财经记者表示，曾参观过白家阿宽的工厂，创始人也是经销商出身，所以对白家阿宽很有信心。但2021年底不再代理白家阿宽。“价格体系乱了，线上价格比线下便宜30%，线下没法做了。”

招股书显示，白家阿宽2021年初线下经销商为810家，期末减少了362个，占44.7%。增加了458家，总数为906家。

对此，白家阿宽称，各年减少经销商数量也相对较多，主要原因为主动停止与部分规模较小或未达到合同约定业绩条款的经销商的合作；逐步清理了以个人名义与白家阿宽进行合作的经销商；受新冠疫情影响，部分规模较小的经销商进行业务转型或终止合作。

双方各执一词，但线上的产品更便宜是事实。

永辉超市270克装白家阿宽成都甜水面售价15.9元，但天猫旗舰店两盒+一包酸辣粉的价格仅为22.9元，折后价格为18.9元。线下108克装酸辣粉价格6.9元，线上阿宽天猫旗舰店4袋克重相同的产品售价仅为15.8元。

其实，很多品牌因为线上线下的价格问题导致了经销商受伤害。三只松鼠(300783)在发力线下渠道初期，未能及时对产品进行区分，导致其线上成为其小店的主要竞争对手。目前，三只松鼠已经关闭了300家店面。维他奶也同样如此，2020年维他奶对北方的运营团队进行了调整，线上低价促销，拉低品牌价值，最终也是被经销商抛弃。在疫情稳定后，维他奶业绩依然难以短时间恢复。

“线上与白家阿宽同质化的产品很多，白家阿宽能发展起来其创始人很厉害，但企业发展之初可以靠营销，未来要在产业链价值提升上下功夫，不能只看短期利益。”上述经销商对蓝鲸财经记者表示。