风口上的“猪”又飞起来了？

　　今年4月以来，猪肉价格的快速上涨，引发了一连串的连锁反应。一方面，养猪企业盈利修复，股价持续上涨；另一方面，监管要求各大养猪企业带头保持正常出栏节奏、顺势出栏适重育肥生猪，不盲目压栏，同时严厉警告各大养猪企业，不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价，明确表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨。

　　对于猪周期，与积极唱多的券商相比，大部分企业都保持了谨慎乐观的态度，认为随着未来规模化养猪的扩大，猪周期的价格波动将会更平滑，行业利润也将回归理性。

　　每经记者 董兴生 朱万平 黄鑫磊 每经编辑 杨夏

　　在经历一年半的下行周期后，近期国内猪市重拾涨势。农业农村部监测数据显示，截至7月4日，全国农产品(000061)批发市场猪肉平均价格为25.74元/公斤，相比于今年4月1日的18.23元/公斤上涨约41.2%。

　　猪肉价格快速上涨，让“硬币”的两面都有了迅速反应：从养猪企业来看，4日，牧原股份(002714)（SZ002714，股价63.5元，市值3380亿元）、温氏股份(300498)（SZ300498，股价24.45元，市值1579亿元）等国内养猪企业股价应声大涨，一天之内板块市值增约700亿元。

　　从监管动向看，4日，国家发展改革委召开生猪市场保供稳价专题会议，严厉警告各大养猪企业，不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价，明确表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨。

　　当一众券商纷纷发声“猪周期”拐点将至，新一轮猪周期开启时，《每日经济新闻》记者实地采访发现，身处产业链之中的生猪养殖企业对猪市的判断显得更为谨慎。

　　猪价快速上涨，重回盈亏平衡线

　　今年4月以来，猪肉价格持续上涨，新一轮猪周期开启的声音也渐起。随着肉价的上涨，带动了毛猪价格走高。

　　据农业农村部数据，截至7月1日，全国毛猪批发平均价为20.60元/公斤，自4月1日起持续上涨31.21%，这一价格已超过生猪养殖盈亏平衡线。

　　生猪价格的上涨，也反映在养猪企业的财报上。4日，牧原股份发布的《2022年6月份生猪销售简报》显示，今年6月，公司商品猪销售均价16.53元/公斤，同比上涨21.72%，较今年4月的12.56元/公斤，上涨约31.6%。而金新农(002548)（SZ002548，股价7.54元，52亿元）也公告称，公司6月的生猪销售均价22.15元/公斤（剔除仔猪、种猪影响后商品猪均价为17.26元/公斤），同比上涨27.56%。

　　市场对于后期猪肉价格回升的预期，反映在了生猪期货的价格走势上。今年9月、11月和明年1月到期的生猪期货合约价格均逐步抬升，7月4日，生猪期货价格继续攀升，主力合约“生猪2209”一度向上触及涨停，涨幅达8%，报22755元/吨，创下2021年9月有记录以来的新高。

主力合约“生猪2209”3月以来价格走势 图片来源：Wind

　　猪肉价格的上涨，也让不少生猪养殖企业看到了盈利的希望。

　　天邦食品（SZ002124，股价7.57元，市值139.2亿元）董事长张邦辉今年6月在接受《每日经济新闻》记者现场采访时表示，猪价上涨对企业来说是利好，公司此前亏损太大，且预测一季度猪价行情不佳，就把很多产能停了下来，导致固定资产的折旧令公司养猪的成本显得偏高，将近16元/千克，如今公司虽存栏不多，但相信二季度亏损会大幅收窄。

　　强烈的看涨情绪下，7月4日，A股生猪养殖板块也大涨，当日收盘，牧原股份、天康生物(002100)（SZ002100，股价11.48元，市值155亿元）、巨星农牧（SH603477，股价30.27元，市值153亿元）、傲农生物(603363)（SH603363，股价22.06元，市值179亿元）、天邦食品、新希望(000876)（SZ000876，股价17.36元，市值782亿元）、正邦科技(002157)（SZ002157，股价7.32元，市值230亿元）、新金农（SZ002548，股价7.54元，市值52亿元）等均涨停，温氏股份的股价涨幅超10%。A股养猪板块市值一日上涨约700亿元。

　　涨价背后：谁在“非理性”压栏惜售？

　　对于近期猪价上涨，近日多位业内人士向《每日经济新闻》记者分析称，一方面，在供给端，现在国内养猪户由于看好猪价上涨，存在压栏惜售的情绪，导致供给有所收缩；另一方面，在需求端，国家收储也连续收了12批，疫情防控形势好转后，此前被压抑的一部分需求也在慢慢被释放。

　　压栏惜售致猪价快速上涨这点，在4日国家发改委召开生猪市场保供稳价专题会议也有提到。会议分析认为，近期国内生猪价格过快上涨，一个重要原因是市场存在非理性的压栏惜售和二次育肥等现象，部分媒体特别是自媒体捏造散布涨价信息、渲染涨价氛围，短期内也加剧了市场惜售情绪。

　　国家发改委还表示，目前生猪产能总体合理充裕，加之消费不旺，生猪价格不具备持续大幅上涨的基础；盲目压栏和二次育肥可能导致后期集中出栏、价格再次快速下跌，从而造成市场价格大起大落，反而不利于企业正常生产经营和行业长期健康发展。

　　生意社生猪产品分析师李文旭在接受记者电话采访时表示，此次猪价快速上涨并不是猪周期的因素，而是有企业压栏惜售，散养殖户也“添了一把火”，越是涨价越是不卖，助推了价格上涨。“毕竟没有实质利好支撑猪价上涨，目前学校放假，消费主力退场，生猪和能繁母猪数量都是平稳的，更没有出现非洲猪瘟导致扑杀，什么能支撑猪价上涨？”

　　李文旭还表示，国家有关部门希望看到的是猪价稳步上涨，养殖户的利润稳步回升，而不是大起大落、大幅波动。此次会议后，随着压栏放开，供应增加，肯定有部分地区会逐渐下调猪价。而随着市场供需、成本、养殖户利润等因素综合作用，猪价会回落到合理区间，大约在19元/千克。

　　“行业内压栏惜售的情况确实是存在的，但更多是一些中小养殖户。大型养猪企业一般基本上不会存在这种情况，像我们企业很少去采取主动压栏，或者说提前出栏策略，我们每个月的出栏都比较稳定，甚至是稳中有升。”4日，《每日经济新闻》以投资者身份电话咨询温氏股份时，相关人士说道。

　　温氏股份该人士解释称，之所以不会采取压栏策略，主要还是出于防范风险的考虑。“现在的猪价已经不低了，对吧？然后你可能认为后面猪价会更高，那么你压栏的话，赌对了还好，赌错了的话，你的损失会很大。”其表示，公司基本都采用标准猪出栏的策略。

　　而温氏股份这类大型养猪企业，之所以采用标准猪出栏，因为当生猪长到标准猪时，这时候对公司而言，成本收益比是最高的。标准猪之后，如果为了压栏继续养，这时候猪已是光吃不长肉了，或者只长很少的肉了。对公司来说，性价比并不高。

　　“至暗时刻”已过，行业“拼成本”仍是焦点

　　据农业农村部数据，今年3月中旬，全国生猪平均价格降至12.59元/公斤，瘦肉型白条猪出厂价格总指数的周平均值降至每公斤15.73元。彼时，对各大生猪养殖企业而言，可谓“至暗时刻”。

　　实际上，至暗时刻到来之前，整个生猪养殖行业已在下行周期中已徘徊了一年多。不论是行业龙头，还是中小企业，乃至普通散户都在苦熬。从2021年和2022年第一季度14家生猪板块上市公司的亏损总额就可见一斑。

　　Wind数据显示，2021年，包括正邦科技、温氏股份、新希望等在内的14家养猪上市公司归母净利润亏损总额高达439.41亿元；2022年第一季度，养猪上市公司集体亏损，无一盈利，合计亏损额为162.37亿元，亏损同比扩大约267%。

　　在此背景下，想方设法降成本，成为各大企业共同的选择。

　　《每日经济新闻》从业内人士处了解到，一般而言，16元/公斤的成本线，也是生猪养殖企业的生命线。而从各大企业2021年年报披露的数据来看，除牧原股份外，大部分企业的成本都在20元/公斤上下，其中新希望为19.71元/公斤、正邦股份为23.99元/公斤、天邦股份(002124)24.56元/公斤。

　　“对我们来说，成本是最根本的竞争力。”张邦辉表示，为了降低成本，公司在猪的健康管理上做了很多工作，如生物安全升级、空气过滤、排水气体的除臭等，还有猪舍内部的通风换气、喷淋降温，而健康水平提高后，母猪的产仔率快速上升，部分猪场的产仔数达到15头一胎，PSY（母猪年产胎次×母猪平均窝产活仔数×哺乳仔猪成活率）可能超过30头。

　　“如果我们把‘双改’做完了，可能养猪的全成本会低于12元/千克。”张邦辉称，养猪的竞争只存在于成本在什么段位上，因为这是一个资金密集型、人才密集型、技术密集型的行业，所谓优秀的猪种背后是大量的技术撑起来的，而散养殖户对这一块的认知还缺乏科学的知识基础。

　　在巨星农牧董秘周密看来，部分养猪企业的成本之所以如此之高，一个重要原因是它们种猪自供能力不足，需要外购种猪和仔猪。“去年上半年，种猪和仔猪价格比较高，而到了去年下半年出栏时，生猪价格已经降下来了。传导到育肥端，成本就高了。”周密在电话中对记者分析称。

　　与牧原股份一样，靠种猪起家的巨星农牧，可实现种猪和仔猪完全自供，因此成本可以控制在16元/公斤左右。

　　“我们的仔猪，一头只有400多块钱的成本。”周密说。而在2020年和2021年，仔猪价格最高点时，外购一头仔猪要花2400元。而除种猪和仔猪成本因素外，母猪淘汰、疫病损耗、饲料价格上涨等，都进一步推高了养殖成本。

　　降成本手段：合场并线、套期保值、集采饲料

　　降低成本，是各大养猪企业首先要考虑的问题。

　　一位新希望内部人士近日在电话中向《每日经济新闻》记者表示，其合作养殖户应对猪周期的方式就是处理掉母猪，把猪圈租出去养鸡养鸭，自己出去打工。等猪价涨上来，再回来养猪。

　　对于年出栏量动辄数千万头的养猪企业而言，应对方式虽不至于如此决绝，但也有异曲同工之妙。

　　“我们采取的措施是合场并线，零售价格高的省份，就努力地养，价格低的省份，就少养一点。有些猪场生产成本很高、能效很低，就把它关掉。”上述新希望内部人士告诉《每日经济新闻》记者，公司层面没有为猪价上扬做太多准备，而是不停地压成本，“给每个产业单元制定压缩成本的指标”。

　　该人士举例称，一直以来，由于禁止外调活猪，广东猪肉价格一直高于其他省份。因此，新希望在广东扩大了猪场项目布局。

　　巨星农牧也对拟投猪场项目进行了调整。“一些本来要投的项目，现在根据市场行情，都暂缓（投建），另外也压缩了投资项目。”周密透露。

　　另一方面，随着行业发展不断成熟，以及《期货法》草案的颁布，越来越多的生猪养殖企业开始探索开展套期保值业务。

　　“理论上来说，套期保值是能够锁定利润，保证平稳经营的一个手段，我们也在研究。”周密说。

　　在他看来，生猪养殖行业参与者拼到最后一公里，“都是在拼成本”，谁有成本优势，谁才能活下来。“巨星农牧今年的目标是降到15元/公斤以内。”

　　另一位新希望相关人士也透露，希望在今年年底前力争将养猪成本做到每公斤16元以下，并表示有比较大的把握在12月做到16元/公斤以内。

　　2020年8月23日，每经记者探访建设中的新希望楼房养猪场

图片来源：每经记者 曾剑 摄

　　“对我们而言，猪肉市场是一个充分竞争的市场，这一块我们很难去控制。唯一能做的就是想办法降成本，特别是在粮食和饲料价格上涨的背景下。”据温氏股份相关人士介绍，粮食价格是养猪的一项重要成本，而公司一方面通过“集采”+远期合约来降低采购价格；另一方面，在饲料配比上进行动态调整，以选择价格更低的可替代物。

　　“豆粕价格高了，我们就会选择花生粕、棕榈粕等来替代；玉米或者小麦价格贵了，我们可以选择一些稻谷混合物或者高粱来替代。整体来看，我们比行业内普通的散户受到成本上涨压力要小一些，在成本上更有优势。”上述温氏股份相关人士表示。

　　“猪周期”拐点来了？猪企：我们不会去“赌”周期

　　生猪价格和猪肉价格不断反弹，券商率先乐观起来。近段时间以来，不断有券商研报发出积极信号。

　　国盛证券指出，近段时间猪价保持上涨趋势，“中期看价格中枢上行，易涨难跌”；西部证券(002673)则预计，未来生猪产能仍将持续收缩，行业性亏损将得到有效改善。早在5月，就有券商称，行业已经全面进入盈利区间。

　　相较于一众看多的券商研报，在记者的调查中，不少生猪养殖企业反而更加理性。

　　“对我们而言，我们不会去‘赌’猪价的涨跌。因为猪价的高低并不是我们所能控制和决定的，我们能做的就是不断想办法降低成本。”温氏股份上述人士表示。

　　5月12日，新希望总裁张明贵在回答投资者提问时说，尽管新希望养猪板块自2021年二季度以来，每个季度亏损程度都在收窄，但猪价在今年也还是会处在相对低位，公司实现盈利还需要行情的回暖，而当下“短期上行恐怕还很难形成趋势性的反转”。

　　5月31日，新希望2021年年度股东大会上，新希望董事长刘畅也断言，“目前猪周期依然位于底部”。

　　周密对行业趋势的预判也不过分乐观。“大家之前的认识是，要到五六月份才会触底，但三月中旬就触底了。”周密表示。这也意味着，这一波周期砸出的“坑”还不够深。

　　“当时业内普遍认为，如果这一波跌得更深一点，散户去化会更多，整体供应量会减少。但现在比大家预期的早了两三个月触底，反弹就没那么高了。”周密说。

　　从生猪价格走势也能看出来。从5月初开始到6月初的1个月时间内，生猪价格都维持在16元/公斤上下，也就是在生猪养殖企业生命线上下。“所以，对下半年的走势也不是太有底，我们的判断是，今年下半年可能不会涨得太高。”周密表示。

　　据农业农村部对全国500个县集贸市场和采集点的监测，截至6月第4周（采集日为6月22日），全国生猪平均价格16.65元/公斤，比前一周上涨3.2%，同比上涨21.0%。

　　周密则预计，到下半年，生猪出栏价格“能到19元/公斤最好，明年可能会超过这个价格”。

　　对猪周期当下所处位置判断的差异，以及未来趋势的预测分歧，也正反映出以生猪养殖为代表的农业特性——周期性强，但影响因素多。

　　规模化养猪仍将扩大，未来“猪周期”波动会平滑

　　在当前的阶段，产业端之所以判断相对谨慎乐观，不会动辄喊“猪周期”拐点来了，一定程度上也与本轮超级猪周期的起源，源自行业的整体判断失误有关。

　　“2018年非洲猪瘟暴发后，2019年、2020年行情很好，但因为非洲猪瘟严重、饲料价格上涨，当时大家的判断是散户会出清，因为承担不起这个风险。”周密称。

　　再加上从中国生猪养殖市场的结构来看，规模化养殖企业只占20%左右，80%的市场份额依旧被散户占据。彼时，行业的普遍观点是，即使是养猪企业之间竞相扩产，即使形成“军备竞争”也不会有大的问题，因为养猪企业抢的是散户出清的市场份额。

　　在这一共识之下，各大养猪企业开始了轰轰烈烈地跑马圈地、四处布点，行业处于产能疯狂扩张中。2020年初，新希望继续加大生猪养殖业务的投资力度，一次性建设10个生猪养殖项目，总投资额达43.59亿元。当时，新希望曾提出年出栏7000万头的宏伟目标。此外，包括温氏股份、正邦科技均是扩产的先锋。

　　根据仅2020年上半年25家生猪养殖企业发布投资建厂信息，涉及投资金额就高达1659亿元。“按照养猪企业的投资计划，那简直不得了，有几千亿要投进去。”

　　然而，产业发展并没有沿着生猪养殖企业设想的轨迹，后来的事实证明，散户非但没有出清，不降反增。加之各大企业不断扩产，导致产能挤兑。于是便有了长达两年多的超级猪周期戛然而止。

　　“这个市场太散了，不容易调研。目前国内仍以散户为主的市场，盲目性和滞后性是市场的必然规律，除非能改变这种情况。”周密认为。

　　张邦辉也认为，随着规模化养猪的不断扩大，猪周期会越拉越长，等到国内70%-80%的猪由规模化企业提供时，猪价就会稳定下来，不再有猪周期了，“将来都是大企业，万一有点什么事，企业自己能扛住，而且产能达到那个地步后，大家就不会再盲目扩张了，因为任何企业都有自己的能力边际。”

　　同时，张邦辉分析称，2025-2026年猪价或许会有一个波动，原因大概是大企业有点过度扩张，导致生猪供给过多，但波动幅度会很小，而且企业调整会很迅速。

　　养猪“暴利”时代已逝，未来将赚取合理利润

　　在《每日经济新闻》记者的调研中，对于未来一个普遍的行业共识是，未来养猪行业或将不会是一个“暴利”的行业，而会呈现微利经营的状态。

　　“我们觉得，未来一头猪能赚两三百块钱就很好了，也就是一斤猪肉赚1块左右。这个行业不可能像之前那样，长时间一斤猪肉二三十元，市场环境不允许，这又不是那种特殊行业如专卖品。”周密对《每日经济新闻》记者表示。

　　“对于生猪养殖行业而言，不能说没有门槛，但门槛并没有想象中那么高。一旦散户看到有利润也会进来，企业也会扩产。最终大家都是取得合理利润。”周密进一步补充道，对公司而言，不是说猪肉卖得越贵越好，而是保证成本和利润的稳定。

　　“除非你是在垄断型行业，或者是门槛较高的行业内绝对的龙头，否则在任何一个行业都不可能一直存在暴利。”温氏股份有关人士也表示，因为一旦长时间存在暴利或者超额收益的话，其他行业的人肯定会涌入，比如养猪之前火的时候，很多搞房地产的人都来养猪了。

　　对于未来生猪养殖行业趋向于微利经营模式发展，神农股份也表示认同。“虽然微利经营的模式下，生猪养殖行业的回报率不会像之前猪价畸高的时候那么可观，”神农股份此前在接受投资者调研时称，而随着各大猪企都在完善产业链，补足短板，总的来说生猪养殖行业还是有机会的。

　　“养猪这个行业有几个好处，第一永远不会消亡。第二，需求量大，是刚需。随着技术条件的发展，肯定可以获得合理利润。第三，从历史上来看，虽然年度会有起伏，但长期来看，都是赚钱的。除非你养得特别不好，或者成本太高。”周密表示。