光大证券：给予中材国际买入评级

光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾近期对中材国际(600970)进行研究并发布了研究报告《动态报告：鹰扬水泥工程全产业链，运维业务铸造增长新引擎》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为9.83元。

中材国际(600970)

向水泥工程服务全产业链迈进：公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，在水泥技术装备与工程市场占有率已连续14年保持世界第一。2021年9月，公司购买北京凯盛100%股权、南京凯盛98%股权以及中材矿山100%股权。中材矿山是国内矿山生产运维龙头，在矿山资源集中度提升、矿山绿色运维不断推进的大背景下，中材矿山的市场占有率有望进一步提高。收购中材矿山后，2021年公司生产运维板块营收同比增长616.06%，营收占比由2020年的3.99%增至17.74%，自此公司向水泥工程服务全产业链发展迈出一大步。

工程建设业务受益于产能置换下产线新建：“双碳”背景下，建筑产业链节能减排至关重要，水泥作为传统能耗大户，节能减排当仁不让，行业产能置换持续推进。公司承建的槐坎项目是我国水泥产线智能化标杆，单线投资达8.6亿元。伴随水泥行业不断拆小建大，带来较大新建产线市场空间，公司作为国内水泥工程龙头且依托中建材集团，有望从中充分受益，预计公司2022-2024年公司境内水泥工程营收可达百亿元以上。

海外布局先行者，依托母集团大有可为：中建材集团是全国产能占比最高水泥熟料生产者，亦是全球最大的综合性建材集团，作为中建材集团旗下工程服务板块核心干将，公司有望包揽集团水泥产线新建及改造业务，并从中建材集团获取更多运维业务。公司深耕海外属地，拥有36个境外属地化公司，约1800名外籍雇员，本土化用工比例超过60%，2021年公司新签境外属地多元化工程合同额40.04亿元，同比增长43%；实现营业收入29.99亿元，同比增长98.04%，其中泰国石膏板、巴西风电叶片项目与集团内兄弟公司合作投资且即将落地，未来公司亦有望持续受益于集团内兄弟公司出海战略。

盈利预测、估值与评级：我们预计公司22-24年净利润分别为23.06亿元(yoy+27.39%)、27.17亿元(yoy+17.81%)、30.10亿元(yoy+10.78%)，分别上调7.41%、10.40%、3.24%，对应EPS分别为1.02元、1.20元、1.33元，我们看好公司受益于“双碳”绿色产线智能化建设及改造、装备制造业务改善、矿山运维进一步发展，当前公司估值与可比公司基本持平，且运维业务未来具备较强成长性，综合考虑维持“买入”评级。

风险分析：国内水泥产线建设不及预期，国外汇率影响波动超预期，运维业务开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.53亿，根据现价换算的预测PE为9.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为9.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中材国际（600970）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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