和讯SGI|一季度净利润同比增长3147.87% 安旭生物和讯SGI指数评分92分 经营性现金流净额长期低于净利润

　　7月13日，安旭生物以111.01元/股收盘，下跌1.06%，总市值为100.8亿元，成交量8755手，换手率3.86%。如下图所示，近日该公司股价呈下行趋势。

　　从安旭生物和讯SGI指数评分分析，公司获得92分，从历史表现来看集中在72-92分区间，整体呈现波折上涨的趋势。今年一季度国内疫情反复，致使新冠检测产品需求上升，从而影响到相关企业经营，如东方生物、奥泰生物，今年一季度和讯SGI指数评分均在最高位。

　　营收、净利润增长不同步，毛利率下滑

　　2021年安旭生物实现营业收入15.89亿元，同比增长32.47%；实现归母净利润7.39亿元，同比增长12.8%；实现归母扣非净利润7.27亿元；同比增长12.24%。

截自2021年年报

　　去年安旭生物营收净利双增长，且净利润和扣非净利润相差无几，说明公司主营业务增长迅猛、盈利能力强劲。

　　自2020年新冠疫情爆发以来，医疗器械行业中的很多企业都随之增加了经营业务，甚至随着新冠检测需求的增加，新冠检测产品逐渐成为这些企业的主要营收来源，包括东方生物、奥泰生物和安旭生物。

　　成立于2008年的安旭生物，起家于毒品检测业务，根据招股书，2018年至2019年，公司毒品检测业务收入分别为1.18亿元、1.50亿元，均在总收入中占比超过七成。之后随着2020年新冠疫情的爆发，安旭生物核心业务也随之改变。新冠检测试剂2020年销售收入达9.86亿元，在总收入中占比超过80%以上，到了今年一季度，安旭生物的新冠业务收入占到了公司主营收入的99%。

截自2021年年报

　　从产品来看，除了包含新冠检测产品的传染病检测系列，其他多种产品的收入均较上一年有所增加，因此2021年安旭生物的营收同比增长32.47%。然而净利润和扣非净利润增速较慢，连营收增幅的一半都未达到。这主要是因为下滑的毛利率：从上图中也能发现各产品毛利率均较上一年有所下滑。

　　虽然疫情前安旭生物整体产品综合毛利率在50%左右，但疫情后，2021年综合毛利率为65.44%，低于2020年的75.91%。

　　另外，同行业公司东方生物和奥泰生物2021年毛利率分别为63.57%、67.87%，也均低于2020年毛利率。

　　对于毛利率的下降，安旭生物表示，新冠疫情系突发公共卫生事件，持续时间存在不确定性，且随着相关检测产品不断推出，市场竞争将有所加剧，新冠产品利润空间未来仍可能大幅下降。此外，公司在北美洲、亚洲、非洲等市场竞争激烈的区域均采取价格跟随策略，毛利率相对较低；在欧洲市场公司虽尚未采取价格跟随策略，毛利率相对较高，但随着市场竞争的加剧，不排除公司被动采取价格跟随策略，导致毛利率快速下降的可能。同时，由于不同类别产品之间、同类产品在不同地区之间的销售毛利率存在一定差异，公司销售产品结构及销售区域的变化亦将导致毛利率随之变动。因此，公司毛利率未来存在波动风险。

　　事实上，很多涉及新冠疫情的企业的经营情况都存在不确定性，尤其是主营业务与新冠疫情有关的，不仅是新冠疫情检测，还有新冠疫苗等相关企业。

　　2021年，安旭生物的净利率为46.47%，低于2020年的54.09%。在净利润仅同比增长13.8%的基础上，销售费用、管理费用和研发费用的同比增幅依然不小。

截自2021年年报

　　销售费用和管理费用增长在短期内对于安旭生物拓展市场，提升产品市场份额有一定的作用。但不是长远之计，各项费用长期挤压净利润空间，有可能加剧营收增幅与净利润增幅之间的差距。

　　今年一季度，随着疫情复发和常态化核酸的提出，安旭生物实现了54.75亿元，同比增长2763%；归母净利润26.82亿元，同比增长3147.87%，远高于同行业东方生物和奥泰生物营收、净利润的涨幅。

　　经营性现金流净额长期低于净利润

　　2018年度-2021年度，安旭生物分别实现净利润3341万元、5445万元、6.49亿元、7.39亿元。而与之对比，同期其经营活动产生的现金流量净额分别为1218万、1944万元、6.0亿元、6.76亿元，可发现在这4个会计年度中，安旭生物的经营性现金流净额一直低于净利润。

　　在招股意向书中，安旭生物进行了解释，主要是经营性应收应付项目的变动、存货、信用减值损失、资产减值、资产折旧、股份支付所致。

截自招股意向书

　　值得注意的是，对于安旭生物经营活动产生的现金流量净额与净利润差异，影响最大的项目是“经营性应付项目的增加”，结合2021年年报，2018年度-2021年度，该项目的金额分别为607万元、-2781万元、2.27亿元和3.52亿元。

　　2018年-2021年，安旭生物应收账款分别为4223.66万元、5864.55万元、2.50亿元和5.14亿元，占同期营业收入的比重分别为25.80%、27.52%、20.87%和32.36%”，之所以2021年占比较重，主要是因为去年四季度订单增加。今年一季度，安旭生物应收账款为11.64亿元，占营业收入的比重为21.27%。

　　2020年，同行业公司奥泰生物和东方生物的应收账款占同期营业收入的比重分别为14.39%、19.17%；2021年分别是11.11%、11.65%。

　　研发投入创新高

　　近年来，医疗器械行业基本都在计划更多地侧重于对研发方面的投入，安旭生物也不例外。

截自2021年年报

　　四年来，安旭生物的研发投入不断增多。2021年安旭生物的研发投入为7038万元，占总营收的4.43%；2020年、2019年、2018年研发投入分别为5845万元、1618万元、1214万元；2020年、2019年、2018年研发投入占总营收的比例分别为4.87%、7.72%、7.42%。

　　2021年安旭生物研发费用投入较2020年同期增加20.24%，研发人员达到143人，占员工总数的23.71%。

　　今年一季度，安旭生物的研发投入合计5.55亿元，同比大幅增长了8146.26%。研发投入占到当季营收的10.14%，创出新高。

　　安旭生物以技术创新为核心竞争力，专注于POCT试剂及仪器的研发、生产与销售，2021年成功立项两个省重大项目，一个是全自动检测一体机及超高灵敏度单增李斯特菌检测试剂盒开发；另一个是用于生物液相芯片的多重无串扰荧光编码微球研发与应用。在研项目如下所示：

截自2021年年报

　　值得一提的是安旭生物研发的“二合一”或者“三合一”联检试剂，可以同时测多种呼吸道疾病，比如新冠、流感、呼吸道合胞等，以拉长产品的使用场景和应用周期。根据今年6月投资者关系活动记录表，联检试剂中的“新型冠状病毒和甲乙型流感抗原鼻腔检测试剂盒（笔型）”已获得欧盟CE认证，同时已经在多个国家申请注册证书。