华安证券：给予哈尔斯买入评级

华安证券股份有限公司马远方近期对哈尔斯(002615)进行研究并发布了研究报告《出口高增长延续，细分赛道呈现高景气度》，本报告对哈尔斯给出买入评级，当前股价为6.72元。

哈尔斯(002615)

公司发布2022年半年度业绩预告。公司2022年上半年预计实现归母净利润1.14~1.38亿元，同比+100.55%~143.45%；实现扣非归母净利润1.01~1.25亿元，同比+102.2%~151.08%；单季度来看，预计22Q2实现归母净利润0.83~1.07亿元，同比+166.3%~244.5%。

户外休闲场景驱动需求增长，出口高景气延续。后疫情时代户外休闲活动在全球范围内风靡，主打质量轻、大容量的保温杯产品，解决户外休闲运动痛点，在热点场景订单放量。订单增长具备良好延续性：户外休闲运动顺应人性，中国是全球最大的保温杯壶产地，公司是国内最大的保温杯壶厂商，订单高增长自2021年起。公司2021年外销收入占比81.8%，外销收入同比增长34%。下游客户及格局优异，公司出口业务伴随大客户YETI、PMI等的快速增长而持续放量。保温杯壶行业具备高景气度特征，根据海关总署，22年1-5月我国不锈钢真空器皿（HS：96170090）累计出口额5.78亿美元，同比+52.6%，出口高景气度延续；此外，人民币汇率贬值也使得公司出口利润显著增厚。

自主品牌着重发力，新增产能有序推进突破瓶颈。公司拥有四大自主品牌，全面覆盖中高端市场，凭借多年国际品牌代工经验为自主品牌发展赋能，21年公司OBM收入+21.5%，占比18.5%。近年来公司持续推进自主品牌建设，通过与华为智选、中国航天IP合作等方式推广营销，同时持续整合优化销售渠道，根据公告，截至22Q1，公司已形成193家传统渠道经销商、85家特渠经销商、86家现代渠道经销商、11家电商渠道经销商。此外，随内外销业务规模的快速扩张，公司产能接近饱和，21A/22Q1不锈钢保温杯产能利用率分别为172%/162.2%。当前公司正有序推动“年产800万只SIGG高端杯生产线”项目，预计将于年末完工，有望突破产能瓶颈巩固龙头地位。预计公司22-24年净利润1.79/2.34/3.01亿元，同比+32%/30.6%/28.9%，对应PE为15.1X、11.52X/8.94X，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业竞争加剧、疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)陈柏儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.01亿，根据现价换算的预测PE为26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为5.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，哈尔斯（002615）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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