国金证券：给予凯赛生物增持评级

国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹,王明辉近期对凯赛生物进行研究并发布了研究报告《推出新一轮股权激励方案，激励范围大幅增加》，本报告对凯赛生物给出增持评级，当前股价为79.36元。

凯赛生物(688065)

事件简评

公司 7 月 18 日发布 2022 年限制性股票激励计划（草案） ，首次授予的激励对象包含公司董事、高级管理人员、核心技术人员等 200 人，占公司员工总数的9.83%，拟授予股数 220 万股，占公司总股本的 0.53%，其中首次授予 193.5万股，占总股本的 0.46%，授予价格为 80 元/股，激励计划的公司业绩考核年度为 2022-2025 年。

经营分析

推出新一轮股权激励方案，激励范围大幅增加。2020 年公司推出上市以来首次股权激励计划，涉及激励对象 58 人，占公司员工总数的 4.44%，拟授予股票50 万股，占当时公司总股本的 0.12%，业绩考核年度为 2021- 2024 年。此次股权激励计划与前次相比，激励范围大幅增加，激励对象增加至 200 人，激励股票增加至 220 万股，此次更大规模的股权激励与公司不断扩大的业务规模相一致，有利于更大范围的激发员工积极性。

2022-2024 年的考核目标与前次激励保持一致，新增了 2025 年的考核目标。此次激励的考核目标分为 A、B 两类，目标 A 为 2022-2025 年的营业收入或净利润增长率不低于 2020 年对应指标的 69%、120%、186%、243%，即 22- 25年的营业收入不低于 25.30、32.94、42.82、51.35 亿元，或归母净利润不低于7.73、10.0 7、13.09、15.70 亿元；目标 B 为 2022-2025 年的营业收入或净利润增长率不低于 2020 年对应指标的 44%、73%、107%、174%，即 22-25 年的营业收入不低于 21.56、25.90、30.99、41.02 亿元，或归母净利润不低于6.59、7.92、9.47、12.54 亿元。

投资建议

进入下半年，公司山西的癸二酸项目将逐步释放业绩，秸秆示范园区有望落地，此外，公司生物基聚酰胺持续开拓新的领域，在民用丝、工业丝、工程塑料、玻纤/碳纤复合材料等方向均有一定进展，对山西 90 万吨聚酰胺的应用规划有望进一步明晰，预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 7.11、8.81、11.35亿元，EPS 分别为 1.71、2.11、2.72 元，对应 PE 分别为 60.9、49.1、38.1倍，维持“增持”评级。

风险提示

疫情影响产品销售、新业务工业化进度不及预期、原材料价格上涨影响公司盈利

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)邓勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.3亿，根据现价换算的预测PE为60.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为140.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯赛生物（688065）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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