国盛证券：给予中控技术买入评级

国盛证券有限责任公司刘高畅近期对中控技术进行研究并发布了研究报告《半年报预告业绩超预期，产业景气度持续高企》，本报告对中控技术给出买入评级，当前股价为77.08元。

中控技术(688777)

事件：2022/7/21，公司发布半年度业绩自愿性披露公告，经财务部门初步测算，预计2022年半年度实现营业收入266,681.44万元，与上年同期相比，同比增长45.50%；实现归属于母公司所有者的净利润为31,354.70万元，同比增长48.31%。公司半年报业绩预告收入、利润增速超市场预期。

上半年疫情影响下，继一季报业绩坚挺后公司半年报业绩仍超预期，持续验证高企的产业景气度。公司紧抓下游制造企业客户数字化、智能化发展需求，控制系统、工业软件、自动化仪表等产品谱系不断丰富，已成为行业内具备核心竞争力的智能制造整体解决方案服务商，获取订单同比增长；同时，公司管理变革持续深化，通过加强内部管理、流程优化提升运营效率，费用率下降，实现公司业绩快速增长。在二季度全国范围内（尤其是江浙沪）疫情新一轮爆发的情况下，公司收入增速仍超过45%，归母净利润增速高达48%，继一季报利润超预期后第二个季度业绩超预期，持续印证数字化转型景气度的高企与产业趋势的确定性。

中控技术：从单一DCS厂商到完整智能制造解决方案供应商。1）公司进行工业全流程布局做大蛋糕，商业模式不断拓展边界，从单一控制系统到解决方案，赋能下游向数字化、智能化转型。从收入结构来看，公司来自仪器仪表与工业软件的收入占比持续提升，结构持续多元化。因此，仅仅DCS单品已经不能代表整个公司，需要用更广阔的眼光看待公司业务的长期发展。2）仪器仪表领域，公司目前采取中低端走量的策略，未来随着技术提升，有望逐步走向高端，为公司的长期发展和市场认知带来更强的提振。同时，随着公司的仪表业务在“三桶油”的持续突破，未来有望带来客户覆盖面的扩张，推动板块收入加速增长。3）同时，公司通过5S服务站点打通园区客户服务的“最后一公里”，以提升客户粘性，整合产业资源，加速产品迭代。4）流程工业相关软件下游需求高度碎片化，因此商业模式上无法摆脱定制化。因此，虽然工业软件赛道的长期空间巨大，但短期内不应过于苛求公司的工业软件板块收入出现爆发式增长。

技术壁垒为公司带来估值溢价。对比海外可比工业软件巨头估值情况可知，极高的技术壁垒带来可观的估值溢价，因而海外巨头PEG显著大于1。我们认为，中控从控制系统到整体解决方案，具备极高的产业壁垒和客户粘性，结合赛道当前的高景气度，有望带来公司的估值中枢上行。

维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年营业收入将分别达到60.14/79.87/105.47亿元，净利润7.48/9.37/13.41亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；部分重要原材料进口风险；新冠疫情持续发酵的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.73亿，根据现价换算的预测PE为49.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为88.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中控技术（688777）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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