和讯SGI公司｜400亿疫苗巨头利润预降超6成！股价距离巅峰跌7成，和讯SGI指数评分75

　　7月24日，康泰生物(300601)发布2022年上半年业绩预告，预计报告期内实现归属净利润约为1亿-1.3亿元，同比下降70.29%-61.37%。

　　对于业绩变动的原因，康泰生物表示，主要原因系新冠灭活疫苗相关资产计提减值及Ⅲ期临床支出费用化。二季度以来，国内外新冠疫苗接种环境发生较大变化，新冠疫苗需求量下降较快，公司新冠疫苗销量快速下滑；与此同时，因俄乌战争的影响导致公司在乌克兰Ⅲ期临床数据揭盲延后，后续销售具有较大不确定性。康泰生物新冠疫苗相关库存、原辅料、半成品及截至3月末的相关开发支出计提4.1亿元资产减值准备，同时对二季度发生的新冠灭活疫苗研发支出中的1.4亿元进行费用化处理，前述两项合计将减少利润总额5.5亿元，扣减净利润4.5亿元。

　　实际上，新冠疫苗受新冠肺炎疫情的影响,当前整体市场需求确实在收缩。据Airfinity Ltd.公司的预测数据显示，2022年全球疫苗的产量可能超过90亿剂，但到2023年及以后，疫苗需求可能会下降到每年约22亿至44亿剂。

　　康泰生物的业绩变脸，让股民大失所望，表示“惨惨惨！”，7月25日，康泰生物大幅低开，盘中一度大跌超9.8%。实际上，自2020年8月以来，康泰生物的股价就呈现波动下行的趋势，此前巅峰股价曾达到155.15元/股，而截止7月26日午盘已跌至35.98元/股，跌幅达77%。

　　图：股吧

　　值得注意的是，康泰生物的和讯SGI指数评分也处于下降趋势，2022年一季度为75，而此前一度达90分。康泰生物一季度实现主营收入8.71亿元，同比上升214.6%；归母净利润2.74亿元，同比上升987.71%。虽然业绩有所提升，但现金流等表现较差。

　　盈利能力方面，2022年一季度康泰生物的加权净资产收益率为2.91%，同比增长2.57%，2021年加权净资产收益率15.05%，同比也增长2.49%。毛利率此前在2021年有所降低，至72.99%，但2022年回升至其正常水平为85.96%。但净利率2022年一季度较2021年末有所下降，2021年为34.59%，2022年一季度为31.40%。

　　现金流方面，康泰生物2022年一季度经营活动产生的现金流净额环比直接转负，为-0.61亿元。不过康泰生物因上半年销售回款较少，所以在过去几年中一季度的现金流也均为负数，且2022年一季度与以往表现来看还较强，2020年、2021年的一季度现金流分别为-1.78亿元，-0.76亿元。

　　应收账款方面，康泰生物也是节节攀升，2021年末为14.60亿元，而2022年一季度直接攀升至19.72亿元，且应收账款周转天数也出现微增，2021年末为190.68天，2022年一季度为197.76天。

　　研发方面，康泰生物表现良好，研发投入持续增加，不过研发力度仍有空间。2022年一季度研发费用9560.28万元，同比增长44.24%，2021年研发费用3.54亿元，同比增长32.65%。2021年研发投入占营业收入的比重为20.22%，较此前也有明显增加，2020年仅为12.09%，而2022年一季度又有所降低为10.97%。

　　未来，康泰生物还成长空间吗？目前，康泰生物除了已上市的疫苗产品还有布局在研项目30余项，冻干人用狂苗（人二倍体细胞）、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗）、口服五价重配轮状疫苗、四价流感疫苗等进入注册程序，四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗已布局研制。

　　浙商证券(601878)预计，康泰生物随着在研大品种和竞争格局更好的多联品种陆续上市，2022-2024年间公司非新冠疫苗收入复合年均增长率有望达到50.8%，总收入复合年均增长率达到19.3%。