新冠疫苗龙头业绩暴雷，康泰生物上半年净利预降61%至70%

　　24日晚间，康泰生物(300601)(300601)发布业绩预告，预计2022年半年度实现营业收入18.28亿元，同比增长73.72%；净利润为1亿元-1.3亿元，同比下降70.29%-61.37%。

　　21世纪经济报道记者唐唯珂 广州报道 留给新冠疫苗企业的时间不多了。

　　7月24日晚间，康泰生物(300601)发布业绩预告，预计2022年半年度实现营业收入18.28亿元，同比增长73.72%；净利润为1亿元-1.3亿元，同比下降70.29%-61.37%。

　　公告表示，随着市场环境发生变化，公司新冠疫苗销量快速下滑，所以将新冠疫苗相关研发支出及物料产品进行资产减值准备：累计金额达5.55亿元。受该减值事项影响，康泰生物净利润大幅下滑70.29%-61.37%。这意味着新冠疫苗成为“负资产”。

　　深圳某一级市场行业研究人士对21世纪经济报道记者表示：“早在去年市场对于疫苗企业的高估值就有所防范，一方面明星基金经理都离场了，另一方面对未来疫苗市场的预判也传递了不乐观的情绪。跑在前面的企业运气好，显然康泰不是首发阵容。”

　　二级市场方面，康泰生物近一年来持续走低，截至7月22日收盘股价为38.2元/股，较2021年5月高点跌幅已超6成，其市值为428亿元。7月25日开盘受该消息影响，股价一路下挫至34.44元/股，后有小幅反弹。

　　增收不增利困局

　　为何增收不增利？

　　康泰生物在公告中表示主要是由于新冠灭活疫苗相关资产计提及研发支出费用化导致。具体来说，二季度以来，国内外新冠疫苗接种环境发生较大变化，新冠疫苗需求量下降较快，公司新冠疫苗销量快速下滑；与此同时，因俄乌冲突的影响导致公司在乌克兰Ⅲ期临床数据揭盲延后，后续销售具有较大不确定性。

　　有鉴于此，康泰生物新冠疫苗相关库存、原辅料、半成品及截至3月末的相关开发支出计提4.1亿元资产减值准备，同时对二季度发生的新冠灭活疫苗研发支出中的1.4亿元进行费用化处理，前述两项合计将减少利润总额5.5亿元，扣减净利润4.5亿元。

　　新冠疫苗销量下滑，但康泰生物其他疫苗种类表现良好，拉动公司营收增幅超7成。其中，主要产品四联苗销售收入较上年同期增长约60.13%，乙肝疫苗销售收入较上年同期增长约20.76%，新上市品种13价肺炎球菌多糖结合疫苗逐步放量。

　　回溯2021年2月，康泰生物完成新冠灭活疫苗Ⅰ、Ⅱ期临床试验，并于2021年5月在国内获批紧急使用，当年6月在国内上市销售，直接拉动公司业绩大增。2021年二、三季度，康泰生物单季实现营收7.75亿元、13.25亿元，环比增长179.87%、70.93%；净利润3.11亿元、7亿元，环比增幅为11.38倍、1.25倍。

　　时至2021年第四季度，随着疫苗接种率由高速增长进入平稳期，公司业绩环比出现下滑，具体来说，单季分别录得营收、净利12.75亿元、2.27亿元，环比下降3.8%、67.5%。今年一季度，公司营收环比继续下滑31.6%至8.71亿元，但净利润指标有所修复，具体为2.74亿元，环比增长20.4%。

　　从预告中计提资产减值的情况来看，康泰生物新冠疫苗的销售情况并不景气，但此前公司已在此领域投下重注，后续的市场转化情况仍有待观察。数据显示，康泰生物2021年研发投入7.38亿元，同比增长170%，占营收比例为20.22%，主要为新冠灭活疫苗三期临床研发投入金额较大所致，其中资本化率为52.03%。2021年7月，公司完成可转债发行募资20亿元，悉数投向新冠疫苗项目。

　　目前，公司新冠灭活疫苗海外三期临床试验正在实施中，此前已与马来西亚永大集团签署协议，就相关产品在当地进行III期临床试验和商业化达成一致，并表示将在巴基斯坦、乌克兰、 阿根廷、哥伦比亚、尼泊尔、菲律宾等国家同步开展III期临床试验；此外，腺病毒载体新冠疫苗车间项目已建设完成并投入使用，重组新型冠状病毒疫苗已获得印度尼西亚国家药品和食品监管局紧急使用授权并实现出口，但未在中国境内上市。

　　新冠疫苗市场收缩

　　今年以来，新冠疫苗过剩的话题引发市场热议。据Airfinity Ltd.公司的预测数据显示，2022年全球疫苗的产量可能超过90亿剂，但到2023年及以后，疫苗需求可能会下降到每年约22亿至44亿剂。业内人士表示，因新冠疫苗出现业绩大增的情况或将不可持续，当下新冠疫苗企业除了需要应对技术、专利、产能等多个壁垒，如何及时调整战略方向也成为一大考验。

　　华安证券(600909)研报指出，康泰生物2021年新冠灭活疫苗以及新冠腺病毒疫苗收入占比较高，进入2022年后，老牌产品重新发力推广+新型重磅产品贡献收入增量，公司收入将以常规产品为主，而丰富的研发管线还将确保公司未来 3~5 年不断有新产品上市。2022年，肺炎疫苗、四联苗、乙肝疫苗将同步发力，为公司创造稳增现金流；与此同时，候选产品冻干人用狂苗即将于 2023 年上市，目前国内仅一家厂商在售同款产品，预计到2025年将贡献销售收入接近15亿元。

　　然而也正是在2021年年初，疫苗股普涨的势头开始有了变化。

　　各头部疫苗股上涨逐渐饱和，下跌趋势显现。华兰生物(002007)股价在2020年第四季度迎来64.48元最高点后，当季跌幅就超过25%，并且在2021开年后持续下滑；智飞生物(300122)在2021年前两个季度仍逆势上涨，但在7月份也迎来了超8%的跌幅。

　　当前国内疫苗接种率显著提高，疫苗国内市场缩小；而国际疫苗进出口形势受到政治、科技等多种因素影响，国产疫苗出口并不顺畅。

　　此前各大基金公司在疫苗股跌势面前，也纷纷减持疫苗股，更使得疫苗股市场急转直下。

　　早在2021年第二季度，广发小盘（LOF）已将康泰生物重仓降至第五位，持有794.06万股，与第一季度相比减持近100万股，基金资产净值占比8.03%，减少了1%。各大机构见状也不计成本跟风“割肉”，引起了一定的市场恐慌。2022年二季度广发小盘(162703)成长加仓康泰生物476.43万股后位于十大重仓股第十位。

　　此外值得一提的是，5月16日晚间，康泰生物披露，实际控制人杜伟民持有的524万股在月底被司法拍卖。按起拍价计算，杜伟民被拍卖的该公司股份，拍卖价仅略高于43元/股，只相当于前一交易日收盘价的65%左右。杜伟民持股被拍卖的原因、申请拍卖的主体、是否涉及上市公司等信息，康泰生物均未说明。公开渠道目前也没有更多杜伟民涉及诉讼、债务纠纷的信息。

　　而去年8月份以来，杜伟民就进行了数次小额股权质押。截至4月28日，其累计质押的康泰生物股份(600201)为662万股。公开披露显示，去年8月，杜伟民曾将质押的139万股质押给平安证券。今年4月12日，质押的302万股到期后，其又通过置换的方式，向国金证券(600109)质押了423万股。当时，康泰生物股价约为120元、90元。而就在4月28日，其又补充质押了100万股。