和讯SGI公司|隆基硅片价格年内八次猛涨，涨价何时休？组件企业面临洗牌？

　　2022年7月28日，隆基股份(601012)一季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了76分。

　　隆基股份SGI指数总体上围绕中枢水平波动，均值回归的特征非常明显。这与隆基绿能业绩状况深受产业链涨价格运动紧密相关。隆基年内八次上调硅片价格，上游涨价传导将如何演绎？另外，组件企业面临洗牌，隆基股份盈利空间是否承压？

　　图：隆基股份和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　一、为何频繁涨价，价格何时降？

　　近期，光伏产业链上游涨势趋弱，但中下游价格却难以同时刹车。7月26日，隆基绿能也紧跟着公告了最新的产品价格，不同尺寸硅片价格上涨0.24元至0.25元/片，涨幅约为4%。值得注意的是，此次隆基绿能公布的M10硅片的厚度变薄，由160μm调整到155μm。

　　在涨价节奏随行就市的背景下，根据预告，隆基2022 年上半年实现归母净利润 63-66 亿元，同增 26-32%，其中 2022年二季度实现归母净利润 36.4-39.4 亿元，同增 46-58%，业绩表现稳如预期。

　　隆基股份为何频繁涨价？总的来看，涨价受订单履约、产能利用以及运输受阻的综合影响。支撑硅料价格上涨的因素一方面是和订单签约有关，由于多晶硅的供应交易结构性特点，主要企业之间以长单交易为主，零售市场的供应量一直不足，近期零售交易每周都在推动价格的上升。

　　另外，下游硅片包括现有产能和新增产能开工率都维持在相对高位，同期国内、外硅料企业的检修等因素导致硅料尚处于供应相对紧缺的阶段，受海外疫情、海运运力紧张、物流成本增加等因素影响，硅料进口受阻、船期延误，补量不及预期，导致下游抢签、超签情况增多，加剧硅料供不应求态势。

　　6月中旬，受意外停产事件影响，部分长单供应出现中断，临时补单需求增多，加剧硅料供不应求态势。同时，其他硅料企业更注重生产安全，陆续计划检修，硅料实际供应量进一步下降，供需缺口进一步拉大。

　　硅片价格何时才会有所回落？根据硅业分会判断，因供需仍存在大量缺口，故预计7月份多晶硅价格将继续维持上涨走势。8月虽仍有多家多晶硅企业有检修计划，但同期扩产产能释放增量大于检修影响量，国内产量环比有所增加，因此，预计8月份国内多晶硅供应短缺情况将有所缓解。

　　随着多晶硅新产能继续释放，增加零售市场的供应量。叠加组件库存积压，降价清库存，零售市场供过于求，价格将呈现松动。根据业内专家分析，到第四季度，多晶硅供应增量较大，价格有望下调，但调整幅度不会太大。2023年扩建产能增量将明显大于需求增量，硅料环节将出现产能过剩，价格将大幅下降。

　　随着硅料供应逐步增长，硅料供需紧张状况得以缓解，隆基硅片生产成本有望下降。从另外一方面来看，2022年硅片新老厂商扩产显著，硅片盈利空间有望形成新的博弈局面。

　　二、组件企业面临洗牌，隆基盈利承压？

　　从产业链来看，光伏制造主要分为硅料、硅片、电池片和组件四个环节。由于各环节供需情况不一致，组件企业对应的终端需求弹性较大，上游行业利润暴增对下游行业盈利挤压情况严重。目前光伏产业链利润约七成都集中在硅料和硅片环节。因此硅料涨价，硅料、硅片企业或将成为最大赢家，而下游组件厂商承受原料端和需求端的双重挤压。

　　隆基组件出货量全球领先，但是盈利能力仍需提升。2021年隆基单晶组件出货38.52GW，其中，对外销售37.24GW，同比增长55.43%，自用1.28GW。组件销量、市场占有率、品牌影响力均位列全球首位，营业总收入大幅增长主要也是依靠光伏组件销量的拉动。

　　但是，受原材料供应阶段性紧缺，铝、铜等大宗商品涨价，企业开工率下调，以及运输费用提升等因素影响，净利润增速低于收入增速，销售费用、研发费用和财务费用增速高于收入增速，资产减值损失对利润形成冲减。

　　光伏行业主旋律是降本增效，组件生产属于光伏产业链投产很快、技术含量较低的环节，单方面组件端需求旺盛不会推高价格。同时硅料、硅片涨价对组件端企业的一次耐力测试，组件门槛低、投资少、见效快，无法承受价格上涨的组件企业面临新一轮洗牌。

　　目前，光伏行业组件龙头主要包括隆基绿能、晶科能源，从去年的毛利率来看，组件毛利率水平不高，晶科能源光伏组件的毛利率水平不到15%，盈利承压。与此同时，上游企业则在量价齐升的带动下突飞猛进。根据目前披露的中报预告，硅料和硅片企业上半年业绩大幅提升。通威股份(600438)、新疆大全能源预计上半年归母净利润分别同比增长304.62%到321.48%和335.03%到344.28%。新特能源预期上半年归母净利润55亿元至60亿元，同比大幅增长。

　　光伏供应链上涨是否非理性、过于频繁，是否会破坏行业生产经营秩序，引发产业生态负向循环，成为投资者和观察人士密切聚焦的问题，同时也受到有关部门关注。

　　受市场需求预期火热、产业链供给弹性不足、下游产能持续扩张和部分环节高度集中、议价能力强等因素影响，供应链价格上涨明显，导致部分组件企业停产、减产，集中式电站的装机需求受到抑制，在这样的行业背景下，隆基绿能盈利前景面临更多的不确定性和经营压力。