和讯SGI公司｜金科环境一季度SGI评分垫底，连续四个季度下滑，财务状况难言乐观

　　金科环境2021年报显示，公司主营收入5.6亿元，同比上升0.41%；归母净利润6229.28万元，同比下降13.03%；扣非净利润5680.07万元，同比下降17.47%。据年报中透露利润亏损原因：尽管政策与市场向好，但由于多个大型项目的市场开发、前期规划、筹备、招标和/或实施等流程进度受到新冠肺炎疫情影响而放缓，公司在报告期内的业绩受到一定影响。

　　另据其2022年第一季度报告，金科环境营业收入9722.04万元，同比增长43.42%；归母净利润559.7万元，同比增长14.56%；扣非净利润501.7万元，同比增长24.88%；基本每股收益0.05元/股。

　　金科环境股份有限公司的主营业务是水深度处理及污废水资源化，主要产品有装备及技术解决方案、运营服务、污废水资源化产品生产和销售。

　　从近两年趋势来看，金科环境SGI评分在逐年下滑。受季节性因素影响，公司一季度评分一般为当年最低值，今年一季度评分仅为49分，评分垫底且已是连续四个季度下跌，就评分数据来着，公司财务状况不容乐观，且看2022年中报数据披露后，能否有所改善。

　　营收逐年增长，但陷入“增收不增利”怪圈

　　从近几年营收业绩来看，金科环境营业收入虽然持续增长，但同比增长速度却在走低，增长乏力的同时也面临着很多上市公司都存在的“增收不增利”的尴尬局面，而利润的持续下滑又跟后面讲到的公司盈利能力息息相关。

　　公司的盈利模式是以膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术为依托，为客户提供水深度处理和资源化的水处理技术解决方案、运营服务和污废水资源化产品，获取技术溢价所带来的合理利润。其中，公司2021年主营业务收入5.59亿元，占总收入的99.96%。水处理解决方案仍然是公司收入的主要来源，实现收入4.41亿元，占总收入比例为78.83%，同比减少7.19%。

　　从金科环境的盈利指标来看，公司的加权净资产收益率从2018年的峰值29.77%跌至今年一季度的0.55%，短短几年相差悬殊，跌幅令人诧异；销售毛利率保持较为稳定，一季度为31.78%，在行业内排名处于中上游水平；而销售净利率则下滑较大，今年一季度仅为4.56%，行业内排名较为靠后。综合上图来看，金科环境盈利能力日渐衰弱。

　　业务以项目形式开展，前五大客户变动较多

　　水处理技术解决方案业务是金科环境的主营业务，主要是以项目的形式开展，项目实施周期通常为6个月至24个月，客户主要为地方政府的供水及污废水建设投资主体、总包单位、工业园区投资管理主体、大型工业企业等，各期主要客户贡献收入随着每个项目的进展而变化。公司不断承接新的水处理技术解决方案项目，随着项目的进展，新项目确认收入逐步增多，从而导致各期前五大客户变动较多。由于不同项目之间的收入、毛利率存在差异，且同一项目可能存在不同的业务类型组合，一个项目完工或客户变动可能导致公司毛利率波动，从而对公司经营业绩造成不利影响。

　　应收账款高企，现金流持续紧张

　　近年来，单个水处理项目的处理规模向大型化趋势发展，金科环境承接的项目规模也随之增加，使得其应收账款出现了逐年增长的态势。截至2021末，公司应收账款2.38亿元，较2020年减少16.92%；今年一季度应收账款2.34亿元，较上年同期2.52亿元减少7.14%。同时，随着公司自投项目数量增多、规模增大，需要公司在项目前期投入更多的资金。若发生公司未能有效管控应收账款规模及执行项目收款工作，自投项目融资工作未达预期等事项，将给公司带来经营性风险，特别是短期现金流短缺的风险。

　　从上图来看，金科环境近两年的现金流状况堪忧，尤其是2020年。2021年，金科环境经营活动产生的现金流量净额为-3342.53万元，相比2020年的-1.05亿元有所改善。据公司年报透露：水处理技术解决方案业务仍是公司收入结构中最主要的业务类型，该类业务合同约定通常甲方付款按照里程碑进行款项结算，近两年受个别项目的合同付款条件约定的影响，合同中付款节点相比进度较为滞后，但为不影响项目正常进度，公司需正常支付下游相关款项，因此造成这几个项目报告期内经营性净现金流为负。

　　今年一季度，金科环境经营活动产生的现金流量净额为增至-4223.21万元，较上年末未能有所改观。

　　研发费用保持增长，一季度研发占比有所下降

　　2021年，金科环境研发投入金额为2427.07万元，同比增长15.08%，占营业收入的比例达到4.34%；2022年一季度，研发占比降至3.69%。研发投入总额已连续多年占营业收入总额比例超过3.5%，稳定的研发投入支撑了公司领先的技术地位。2021年，公司申请专利及软件著作权 17 项，新获得专利及软件著作权20 项；2022年一季度新获得授权中国发明专利3项。

金科环境周K线图

　　自上市伊始，金科环境便开启了绵绵下跌之路。截至7月28日收盘，金科环境报收于16.77元，较上市之初最高价58.88元已跌去逾七成。