利空突袭！3700亿“免税茅”闪崩，敏感资金提前出逃！三季度业绩恐受影响？二季度净利下滑近五成，高业绩增长不再

　　8月8日早盘，旅游酒店、航空机场、免税概念等开盘重挫，3700亿免税巨头中国中免开盘一度下跌，重挫超7%。

　　消息面上，受疫情影响，海口、三亚、儋州、琼海以及万宁等地目前都实行临时性全域静态管理。作为离岛免税政策的重要环节，海南在营的10家免税店中，中免拥有6家。

　　市场人士担心，海南此次疫情会再度影响中国中免三季度的业绩表现。

　　资金火速流出

　　8月8日，受多地疫情反弹影响，旅游酒店、航空机场、免税概念等开盘重挫，免税巨头中国中免开盘下跌，一度跌逾7%，随后有所反弹，低位震荡。截至收盘，中国中免股价报189.59元/股，跌幅4.68%，换手率1.1%，成交金额40.38亿元，总市值达3702亿元。

　　资金方面，今日主力资金流入17.35万亿元，主力流出17.7万亿元，主力资金净流出3581万元，其中超大单净流出7996万元。

　　值得注意的是，从成交均价和加仓股数来计算，“免税茅”中国中免成为上周（8月1日—8月7日）北向资金增持金额最大的股票。上周北向资金增持中国中免285.58万股，加仓金额达5.94亿元。从明细数据来看，上周北向资金前4个交易日均加仓中国中免，其中8月1日、8月3日加仓超2亿元。

　　然而，在8月5日，北向资金态度180度大转弯，减仓中国中免72.3万股，减仓金额约1.42亿元。截至8月5日，北向资金持有中国中免2.12亿股。

　北向资金持股中国中免明细数据，来源：choice

　　疫情扰动业绩高增长不再

　　公开资料显示，中国中免主要从事以免税业务为主的旅游零售业务，包括烟酒、香化、精品、服饰、电子产品等免税商品的批发、零售等业务；此外还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。

　　随着我国经济发展，人民消费逐渐升级，中高档香化品牌全面进入百姓的日常生活，对于免税店的香化需求随之快速增长。由于出境游的受限，大部分中国消费者选择在境内购买奢侈品，免税消费市场迎来大发展。然而，国内疫情多点散发，免税消费行业的客流、门店和物流运营一定程度上受到影响。

　　2018年以来，中国中免营收突破400亿元大关，净利润突破30亿元，并逐年上涨。截止2021年年末，中国中免近四年分别实现营收470.1亿元、486.1亿元、526亿元和676.8亿元，同比增长66.21%、3.41%、8.2%和28.67%；分别实现净利润30.95亿元、46.32亿元、61.4亿元和96.54亿元，同比增长22.29%、49.66%、32.56%和57.23%。

2018年--2021年中国中免部分财务数据

　　2022年上半年，中国中免实现营收276.51亿元，同比下滑22.17%；归母净利润39.38亿元，同比下滑26.49%。由于2022年一季度中国中免净利润为25.63亿元，据此计算，二季度净利13.75亿元，环比下降46%。

　　对于业绩下滑，中国中免归因于疫情，期内国内疫情多点散发、多地频发对公司日常经营造成短期影响。海南机场离岛人数3-5月单月同比分别下降56%、79%、66%，上半年累计下降37%，导致公司免税门店客流尤其是海南地区同比大幅下滑；海口海关此前发布的数据也显示，海南离岛免税行业受到较大冲击。

　　上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天，对中国中免的线上线下业务销售带来了较大冲击。以上因素导致报告期内公司业务受到较大影响，公司营业利润、利润总额较上年同期有较大降幅。

　　今年业绩水平虽不及去年同期，但纵向来看，中国中免上半年逾39亿元的盈利仅次于去年，仍为历史同期第二好成绩。

　　免税消费市场爆发 龙头地位稳固

　　海南岛是我国重要的自由贸易试验区和中国特色自由贸易港。作为海南自贸港核心政策之一，离岛免税新政红利持续释放，海南自贸港正在成为游客心目中的“购物天堂”。

　　据海口海关统计，从2020年7月1日至今年6月底，海口海关共监管离岛免税商品销售金额906亿元、销售件数1.25亿件、购物旅客1228万人次，日均购物金额1.24亿元，较新政策实施前增长257%。根据《海南免税消费市场现状与趋势》研究报告，若能有效提升免税购物渗透率和客单价，到2025年，海南离岛免税消费市场规模将有望突破1600亿元，成为全球最大的免税消费市场。

　　据海南省商务厅公布的数据显示，2021年海南省全省10家离岛免税店实现销售额601.73亿元，同比增长84%，其中免税销售额504.9亿元，同比增长83%；免税购物人数967.66万人次，同比增长73%；免税购买件数5349.25万件，同比增长71%。

　　公开数据显示，海南现有10家离岛免税店，其中海口5家、三亚4家、琼海1家。中国中免在海南省拥有6家离岛免税店，其中拥有目前全球最大的免税商业综合体三亚国际免税城。

　　公开数据显示，中国中免在2020-2021年连续两年全球免税销售额第一。据中国中免赴港招股书披露，按销售收入统计，2021年中国中免实现旅游零售收入413亿元，市占率86%。

　　海南地区是中国中免业务的“主战场”。2020年至2021年，中国中免在海南地区的主营收入分别为299.6亿元和471亿元，占比67.76%和78.08%；主营利润分别为84.98亿元和111亿元，占比59.2%和71%。

　　财通证券(601108)研报指出，中国中免为离岛免税绝对龙头，供应链建设完备及大体量项目落地，后续市占率有望维持高位。当前离岛免税销售集中于香化品类，随后续精品品类落地及周边业态持续丰富，有望进一步拉高公司业绩天花板。