和讯SGI公司｜九联科技半年报净利润大增66%，业务严重依赖第一大客户，应收账款居高不下

　　近日，九联科技披露2022年半年报，报告期内，公司实现营业收入13.62亿元，同比增长17.13%；净利润5122.95万元，同比增长66.02%；基本每股收益为0.10元。

　　从九联科技历史评分来看，一直维持在50-60分之间，没有较大波动，最新一季度评分为50分，再次触及历史低点。从半年报的营收业绩来看比一季度有较大好转，SGI评分会在一季度的基础上有所提升，但能否突破60分的历史上限，还有待观察。

　　营收与毛利率波动大，盈利能力稳健性不佳

　　九联科技主要面向通信运营商、广电运营商提供智能网络机顶盒、智能网关、光通信模块等家用网络通信设备及软件系统与平台的研发、生产、销售及服务。

　　从近年营收业绩来看，该公司营业收入受大客户需求变动而大幅波动，稳健性较差。

　　最新公布的半年报中指出关于业绩变动的原因，其中，营业收入同比增长17.13%，主要系新冠疫情整体得到控制，市场需求有所好转，下游客户发展终端用户的情况较上年同期得到改善，家庭多媒体信息终端产品的第一大客户中国移动销量增长且产品配置及均价较高，同时物联网通信模块市场及行业解决方案业务收入取得增长所致。而归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长66.02%，主要系营业收入增加及毛利率增长所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期增长119.36%，增幅高于归母净利润，主要系计入非经常损益的政府补助较去年同期大幅减少所致。

　　2017年-2022年6月，该公司综合毛利率分别约为12.31%、12.81%、22.61%、19.54%、19.50%和22.57%，毛利率波动较大。同时，该公司直接材料占营业成本比重较大，关键原材料的价格波动对该公司生产成本影响上升，净利率也随之波动且被压低在较低水平。据半年报中披露，新冠疫情自2020年持续至今，对全球多个产业链

　　造成了重大及深远的影响，导致影响了全球的“芯片荒” 和各类原材料的供应紧张，进而带来供应价格的快速上涨； “芯片荒” 与各类原材料的供应紧张，将会使得公司中标份额的执行和产品出货进度明显推迟，其带来的价格快速上涨也会使公司的生产成本增加，从而使得公司经营业绩下降。另外，加权净资产收益率也走出了一波“过山车”，最高时为2019年的18.67%，今年6月末下跌至3.91%，虽然仍处于低位，但环比于一季度的0.53%，已开始有所提升。

　　下游销售客户集中度高，严重依赖第一大客户中国移动

　　据九联科技半年报，公司的产品主要面向运营商市场，行业集中度较高。

　　2017年-2021年，九联科技向前五名客户的销售金额合计分别为20.85亿元、26.92亿元、21.46亿元、15.42亿元和22.83亿元，占当期营业收入的比例分别为 86.37%、87.94%和 88.06%、76.06%和81.64%，其中，对第一大客户中国移动的销售金额分别为15.34亿元、21.52亿元、16.68亿元、8.69亿元和18.12亿元，占当期营业收入比例分别为63.57%、70.29%、68.47%、42.85%和64.83%，单一大客户依赖特征明显。。

　　据最新的半年报数据，2022年上半年，公司向前五名客户的销售金额合计占当期营业收入的比例为78.54%，其中，对第一大客户中国移动的销售金额占当期营业收入的比例为58.87%。公司对中国移动的销售收入占比超过了50%，对中国移动存在重大依赖。如果中国移动的采购需求发生变化或者业务发展战略发生重大调整，将使其面临营业收入大幅度波动的风险。

　　应收账款高企，存货规模亦居高不下

　　该公司2017-2021年应收账款分别为11.83亿元、13.53亿元、10.08亿元、10.07亿元和10.91亿元，占营业收入比重在50%上下波动。

　　据半年报数据，报告期末，九联科技应收账款较大，占流动资产和总资产比重仍然较高。截至2022年6月末，公司应收账款账面价值9.78亿元，占营业收入的71.81%，占流动资产比例为40.44%，占总资产比例为31.09%。公司账龄在一年以内的应收账款余额占应收账款余额的比例为82.97%，公司已按照会计准则的规定对应收账款计提了坏账准备。如果出现应收账款不能按期收回而发生坏账的情况，将对公司业绩和生产经营产生较大的不利影响。

　　近几年来，九联科技的存货都保持在较高水平。

　　据半年报披露，报告期内，公司根据中标未执行在手订单和供应链市场供求变化制定采购和生产计划。存货规模随着业务规模增长及为应对疫情和缺芯下的供应链波动进行战略备货的举动而增加，存货账面价值由2021年末的5.15亿元增长到了2022年6月末的5.91亿元。如果原材料价格大幅波动或为客户定制的产品未能实现销售，不仅影响到企业资金的流动性，公司还将面临存货跌价损失增加的风险。

　　研发投入增加，但主营产品仍属代工模式

　　2022年1-6月，九联科技研发投入合计8070.2万元，同比增长6.4%。截止2022年6月30日，公司已获授权发明专利35项、实用新型专利82项、外观专利36项和计算机软件著作权181项，获评“国家知识产权优势企业”。公司还被认定为“广东省省级企业技术中心”、“广东省数字电视机顶盒工程技术研究开发中心”、“广东省智慧家庭及物联网通信融合企业重点实验室”。

　　虽然九联科技保持着较大的研发投入，但从产品对公司的贡献来看，公司目前主要产品仍然为数字机顶盒和智能家庭网络设备；物联网模块和智慧城市等产品尚处于起战略起步阶段；边缘计算服务器、信创PC、智能摄像头、商业显示屏、鸿蒙系统、ARVR产品处于研发投入阶段。

　　公司目前的主要产品是根据运营商的要求进行定制化开发、生产，产品通常使用运营商的品牌标识，而不是采用公司的自主品牌标识。因此，公司与运营商的合作属于一种代工模式。2022年上半年公司为运营商市场定制化开发的产品销售金额为12.17亿元，占主营业务收入的比例91.08%。