中泰证券：给予甬金股份买入评级

中泰证券股份有限公司谢鸿鹤近期对甬金股份进行研究并发布了研究报告《产能进入高增期，增量开启新篇章》，本报告对甬金股份给出买入评级，当前股价为40.85元。

甬金股份(603995)

公司是民营不锈钢冷轧龙头。公司深耕冷轧不锈钢主业，公司于19年开始产能扩张，近年来在长三角地区（江苏、浙江）和珠三角地区（广东、福建）及东南亚地区（越南、泰国）形成产业布局。依靠青山系提供稳定热轧不锈钢原材料供给，公司积极发展配套冷轧产能。公司目前主要产品宽幅冷轧市占率达到15%左右，精密冷轧市占率18%，均处于行业领先位置。公司深耕行业，具有自主研发生产设备的能力，其较外购设备具有较强成本优势。同时，公司生产经营维持高效，过去五年产能利用率维持在100%水平以上。

冷轧不锈钢：需求总量持续增加，下游渗透率持续提升。总量看，我国不锈钢总需求仍在持续上升中，从产业链看，冷轧不锈钢上游供给充分，下游行业需求持续提升，有助于中游环节长期提高溢价能力获得加工利润。宽幅冷轧不锈钢行业稳中向好，下游地产、基建、汽车、机械等行业中渗透率持续提升，2011-2020年需求增速为14%。我们预计在“稳增长”背景下，地产、基建需求有望边际改善，将持续带动宽幅冷轧需求量。精密冷轧行业近三年消费量增速在10%以上，目前市场集中度仍在长期提升过程中，公司22年投产精密产能19.3万吨。

公司仍处于产能高速建设周期。不锈钢冷轧是资金密集型行业，对公司规模有较高要求。公司22-24年新增规划总产能达到258万吨，产能规模增幅显著。通过自身产能提升，公司下游市场竞争格局有望重塑，公司在宽幅和精密冷轧领域的市占率将再上一层楼。同时，通过自身产能规模扩大，固定费用摊销减少，单吨生产费用有望再降。

22年，公司预计新增产能109万吨，较21年底产能增加65%。公司22年在江苏、浙江、广东、越南项目相继投产，投产项目包含宽幅产能74.2万吨、精密产能19.3万吨，加工材料产能15.5万吨。

远期规划新增产能合计269万吨，23-24年公司预计投产产能149万吨。公司广东三期和计于23年投产，增加宽幅产能35万吨。24年，泰国甬金、甘肃甬金项目预计投产，分别增加宽幅冷轧产品26、18万吨；同年印尼甬金项目预计投产，新增宽幅产能70万吨。日前公司公告江苏甬金子公司新增120万吨宽幅产能，按过去产能投放进度推测，我们预计其中部分产能于24年投产。

成长性仍被低估：我们预测公司2022-2024年净利润分别为8.74亿元、12.34亿元和15.91亿元，对应PE分别为15.8、11.2和8.7倍。甬金股份近两年产能投放较快，若达产顺利22-24年净利润将维持较高速度增长，预计23年公司14倍PE，与市场同类型公司接近，按23年归母净利润12.34亿元计算，对应市值172.8亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业产能扩张过快的风险、需求不及预期、新增产能投放不及预期、原材料价格波动风险、信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据可信性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.11亿，根据现价换算的预测PE为11.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甬金股份（603995）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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