天风证券：给予明月镜片增持评级

天风证券股份有限公司范张翔,尉鹏洁近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《22H1盈利能力稳步提升，“轻松控”保持快速增长》，本报告对明月镜片给出增持评级，当前股价为63.98元。

明月镜片(301101)

公司发布半年报，22H1实现收入2.86亿元，同比+5.34%，其中Q1/Q2分别实现1.36/1.50亿元，同比+13.26%/-0.93%；22H1实现归母净利润0.52亿元，同比+53.05%，其中Q1/Q2分别实现0.22/0.3亿元，同比+70.01%/+42.60%；22H1实现扣非归母净利润0.39亿元，同比+15.37%，其中Q1/Q2分别实现0.17/0.22亿元，同比+30.81%/+5.47%。

受疫情影响公司收入端短期承压，镜片产品毛利率保持提升态势。分品类看，22H1公司镜片收入2.13亿元，同比-1.53%，毛利率59.42%，同比+1.18pct；原料收入4680万元，同比+75.86%，毛利率21.63%，同比-12.24pct。由于华东地区是公司的主要销售市场，且眼镜行业重视线下体验，受疫情影响公司上半年收入端短期承压。

公司近视防控产品矩阵丰富，临床数据证明其有效性，疫后延续快速增长态势。公司拥有离焦镜核心技术专利，近视防控产品矩阵丰富，目前共推出“轻松控”及“轻松控Pro”两代产品，分为常规和防蓝光两个类别，合计8款SKU。2022年7月22日，公司发布了三个月临床研究随访情况，数据显示“轻松控Pro”对于控制眼轴过快增长，延缓近视加深有着非常明显的效果。自六月疫情逐步控制以来，近视管理产品需求迅速上升，基本延续了一季度快速增长的态势。

直销、经销与医疗渠道协同发展，“轻松控”产品有望持续放量。目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,其中七成客户已经开始销售“轻松控”系列产品。公司持续召开新品品鉴会、客户沙龙等活动，加强对客户的管理服务，提升客户粘性，同时积极联动合作伙伴开展品牌建设活动，共同推动终端销售。公司将推动直销、经销与医疗渠道协同发展，一方面快速推动直销客户积极销售近视管理镜片，另一方面通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。此外，公司也已成立专门团队开拓医疗渠道，计划对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向的开发。

盈利能力稳步提升，22H1扣非归母净利率提升1.18pct。22H1公司毛利率53.45%，同比-2.9pct，归母净利率18.24%，同比+5.68pct，扣非归母净利率13.55%，同比+1.18pct。22H1销售/管理/研发/财务费用率分别为16.57%/13.93%/3.10%/-0.64%，同比分别-5.24/+0.89/-0.09/-0.71pct。

盈利预测：公司深耕眼视光领域二十载，技术储备深厚，深度研究原料供应与制备，是业内少数可实现原料自给的企业。传统镜片产品具备差异化优势，新品近视防控镜片品类渗透率预计仍有较大提升空间，有望借助终端渠道布局、凭借性价比优势进一步提升市场份额，我们预计22-24年归母净利润分别为1.16/1.47/1.89亿元，同比分别+41.2%/+27.1%/+28.5%，对应PE66x/52x/40x，维持“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧；新冠疫情影响；原材料价格上涨；经销商管理风险；新品拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.15亿，根据现价换算的预测PE为66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为63.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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