东亚前海证券：给予新疆众和买入评级

东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对新疆众和(600888)进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：多业务领跑行业，布局高端产品成利润增长点》，本报告对新疆众和给出买入评级，当前股价为10.74元。

新疆众和(600888)

核心观点

公司是全球最大的高纯铝研发和生产基地之一，电极箔生产居国内前列，2021年业绩表现亮眼。公司主要从事铝电子新材料和铝及合金制品的研发、生产和销售，主要产品为高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝制品及合金。公司已形成“能源—（一次）高纯铝—高纯铝/合金—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链，截至2021年12月31日，公司拥有一次高纯铝产能18万吨，高纯铝液产能5.5万吨，电子铝箔产能3.5万吨，电极箔产能2,300万平方米。受益于下游市场需求旺盛及铝价上涨，2021年公司实现营业收入82.26亿元，同比增长43.88%；实现归母净利润8.53亿，同比增长142.97%。

产业链下游需求旺盛，公司作为业内龙头有望持续受益。铝及合金制品方面，公司是国内主要铝及合金制品生产商，产品规模与质量居行业领先水平，生产铝纯度达5N5级并已突破6N技术，随着下游消费电子、建筑行业稳步发展、汽车轻量化及新能源汽车用铝量提升、高端铝产品需求增加等，公司铝及合金业务业绩有望增长。电极箔方面，5G基站、新能源汽车、风光发电并网快速发展，铝电解电容器行业景气度上行，将为电极箔带来需求增长。公司电极箔产销量常年位居国内前三名，具备的产能规模、技术经验优势将有助于公司抓住发展机遇。

配股募集资金以扩建，布局高端产品将拉动公司业绩进一步提升。2021年4月，公司进行配股募集资金以用于扩建高纯铝产能1.5万吨、高强高韧铝合金大截面铸坯3,000吨和超高纯铝基溅射靶坯500吨，预计2022年底或2023年上半年建成。随着航空航天、轨道交通、半导体等领域快速发展，对高强高韧铝合金、靶材需求增加，项目建成达产后，预计年均新增销售收入7.24亿元，将为公司业绩带来新的增长。

投资建议

伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为11.08/13.16/16.08亿元，对应的EPS分别为0.82/0.98/1.19元。以2022年8月23日收盘价10.74元为基准，对应PE分别13.06/10.99/9.00倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

环保政策趋严、下游需求不及预期、募投扩产项目进度与盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.69亿，根据现价换算的预测PE为10.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新疆众和（600888）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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