杨德龙：人民币汇率短期波动长期具有韧性 中国资产具备投资吸引力

　　9月2日，近期由于美元指数连续飙升，导致非美货币出现了持续调整，特别是一些发展中国家货币贬值幅度较大。受到美元指数创下近20年来以来新高影响，近日在案、离岸人民币兑美元汇率都出现了一定幅度贬值，双双刷新两年低位，导致部分人士对于人民币前景表示担忧。我认为中国有足够实力应对各种风险，使人民币汇率保持在合理均衡水平。8月31日，在岸人民币兑美元汇率开盘小幅上扬。资本市场方面，北上资金全天净买入79亿元，8月份累计加仓127亿元，说明外资对于当前A股市场看好的态度，没有受到人民币贬值的影响。

　　今年以来美联储已经四次加息，主要是为了应对40年来最高的通胀水平。在3月、5月、6月、7月分别加息25、50、75、75个基点，推动美元指数不断上涨。而在上周五召开的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔再次表达了继续加息来应对通胀的鹰派立场，这也意味着美元可能会继续走强，并影响到非美货币的走势。当然美联储加息代价很大，对于美国经济复苏形成了很大的影响，由于受到基准利率上升以及全球能源与粮食供给短缺等问题，美国经济增速在上半年已经出现连续两个季度环比负增长，如果继续加息缩表可能会进一步推动美国经济陷入到滞胀的状态，即经济增长停滞，通货膨胀高企，甚至有可能滑入衰退，因此美联储加息实际上也是无奈之举，是对于过去两年过度宽松货币政策的一种修正，也是通过回收流动性来打压资产泡沫。事实上对于美国当前遇到的高通胀是因为什么原因并没有统一的看法。弗里德曼为代表的货币学派认为，一切经济现象都是货币现象，当前通胀是由于美国过去两年大水漫灌导致的。一旦货币政策收缩，通胀就可能会回落。但是也有很多人士认为，当前美国面临的通胀实际上是受到疫情、俄乌战争等影响，导致全球供应链出现了短缺，供给减少，从而导致物价高企，这样的话，美国通过货币政策来抑制通胀实际上不会有太好的效果。美国8月消费者信心指数从7月下修后的95.3上升到103.2，高于经济学家普遍预期的98。为四个月来首次上升，达到今年5月份以来最高水平，这说明消费者信心指数依然较好。

　　我国经济今年受到超预期因素的影响，出现了增速放缓，特别是二季度增速放缓明显。近期公布的一些经济数据显示，我国经济已经开始复苏，但是经济恢复的基础并不牢靠。我们仍然需要着力扩大有效需求。近日公布的8月份制造业采购经理指数PMI为49.4%，比上月上升0.4个百分点，但仍然低于50%的荣枯分水岭临界点。非制造业商务活动指数为52.6%，比上个月下降1.2个百分点，仍然处于扩张区间。接续上半年国务院出台的六大方面33条刺激经济的政策。近期国常会再次推出接续的19条刺激经济的政策来稳定经济基础。下半年经济面有望出现回升，对人民币走势也会形成一定的支撑，人民币大幅贬值的可能性并不大，长期仍然表现出一定的韧性。

　　8月15日央行下调了中期借贷便利和贷款市场报价利率LPR，这显示出我国货币政策依然保持以我为主的节奏，中美货币政策的走势持续分化，这也是人民币出现贬值的一个原因。美国当前面临的主要问题是抗通胀，而我国现在面临的主要问题是稳增长，这也意味着人民币短期波动难以避免。但是长期来看，人民币汇率将保持在合理水平上，随着稳经济政策的逐步落地，叠加接续政策的实施，经济增长的趋势将进一步得到巩固，这是增强人民币的根本性支撑力量。从数据来看，人民币资产依然具备比较大的吸引力，国际货币基金组织IMF最新特别提款权货币篮子8月正式生效，人民币在其中的权重有此前的10.92%上调至12.28%，反映出人民币在国际储备货币中的地位进一步提升，也彰显出人民币资产对于国际资金的吸引力。数据显示，7月份境外机构投资者买入人民币债券5188亿元，卖出5123亿元，净买入66亿元。8月以来境外投资者总体净买入中国证券，包括股票和债券，这也反映出中国经济长期发展前景向好。短期汇率波动造成的影响有限，中国资产对外资仍然具有比较大的投资吸引力。而多家外资投行发表报告称，投资者可将近期中国股市的低估值视为进一步加仓的机会，看好经济复苏之后股市的表现，而中国股市的估值更具有吸引力。外汇局负责人表示，当前我国外汇市场主体参与更趋理性，保持“逢高结汇”的交易模式。汇率预期平稳，有助于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，一般来说，人民币汇率出现短期的贬值是有利于刺激出口的。只要人民币汇率整体保持区间震荡，对于经济复苏应该不会形成太大的影响。

　　近期A股市场已经逐步接近调整的尾声，大幅下跌的空间应该不大。当前主要指数的估值水平已经处于历史平均估值之下，有些甚至接近历史最低估值附近。整体来看，当前大盘仍然处于历史底部区域，还有一些被错杀的优质龙头股，呈现出比较强的配置价值。从经济转型来看，新能源和消费是经济转型受益的两大方向，大力发展清洁能源是我国实现双碳目标的必由之路。所以在当前，逢低布局新能源龙头股或者新能源基金，或者布局代表优质企业股权的优质龙头股或者是优质龙头基金是不错的投资策略。未来随着经济面企稳回升，资本市场将会出现结构性行情，而代表经济转型方向的新能源和消费无疑是值得关注的两大领域。