本轮调整行情接近尾声？新能源接近估值底，新一轮上行何时开启？

中信证券：预计市场在9月上半月依然处于寻找新平衡、延续高波动的过程中

中信证券认为，预计市场在9月上半月依然处于寻找新平衡、延续高波动的过程中，“热转冷”的非典型切换持续，随着市场在波动中形成新平衡，预计9月下半月将逐步企稳。

若9月上半月，经济预期仍未达到新平衡，多重扰动下三季度增长压力仍存；政策预期仍未达到新平衡，实际政策效果和稳增长发力预期仍有差距；海外因素仍未形成新平衡，加息扰动和衰退预期反复交替出现；机构持仓仍未实现新平衡，缺乏增量资金和存量高仓位的环境下减仓或调仓易于引发波动。新平衡形成之前，由于中报季部分冷门行业已经频繁出现业绩超预期的情况，预计行业间“热转冷”的非典型切换仍将延续。9月下半月，随着国内经济数据公布、一揽子政策细则陆续实施、美联储加息落地、机构减仓和调仓初步完成，预计市场逐步在波动中找到新平衡，并将逐步企稳，重心继续转向部分偏冷门行业。

国泰君安证券：价值并不能防守，反击还得靠成长

国泰君安证券表示，近期风格切换成为了市场热议的焦点与部分投资者/分析员的共识，无外乎在于便宜的估值与“防守价值”。与共识不同，国泰君安(601211)证券认为价值股“便宜”却难以防守，没有足够的预期边际，交易边际难以持续。盈利周期向下+总量政策供给缺乏弹性，价值板块的预期收益将持续受到地产、出口潜在风险以及疫情反复的制约。即使从防守的视角考虑，那降低风险头寸也比切换至并不稳定的洼地更有实际意义。

聚焦中低风险特征的科技制造与中高风险特征的消费品。推荐：1）中低风险特征的科技制造：新能源/机械设备/通信/电子/军工/汽车零部件；2）新材料：化工、有色、钢铁中的新材料公司。3）中高风险特征的消费品，推荐啤酒/酒店服务/化妆品。4）围绕能源供给和能源转型下的传统机遇：电力/电网信息化/煤炭 。

海通证券：目前调整已至后期，成长望继续占优，重点关注新能源和数字经济

海通证券表示，7月5日以来调整源于市场担忧基本面，参考历史，回吐前期涨幅0.5-0.7、成交量萎缩一半，目前调整已至后期。4月27日市场低点是反转底，基本面领先指标确认中期趋势向上，重新上涨的转机或是保交楼等稳增长措施落地。风格暂时难切换，成长望继续占优，重点关注新能源和数字经济等。

中金公司：A股市场情绪降温至低位

中金公司表示，A股市场短期整体可能仍呈现震荡偏弱格局，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。配置上低估值、稳增长相关板块或是短期内关注重点；成长风格弱势整理趋势可能仍将延续一段时间。

当前位置处于A股市场历史偏低位，对中期走势不必过于悲观，未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度，可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力，反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。中金公司建议在配置上仍以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长风格在近期连续反弹后，性价比在减弱，后续波动可能开始加大，战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。

中信建投证券：本轮调整行情接近尾声，仍应紧抓高景气

中信建投证券表示，复盘历次底部回升阶段后的调整行情，本轮从回撤比例和调整天数看已接近前几轮水平，此时不宜悲观。从估值层面看，目前上证综指估值上处于较低水平，前期压制产出的悲观预期已经逐步反应。国常会表态积极，政策细则应出尽出托底经济。美国通胀缓和，制造业成本下降改善盈利端。中报揭示经济弱势下，A股上市公司盈利具有韧性。

随部分热门赛道行业成交额占比/换手率等拥挤度指标近期得以缓解，叠加美债短期超预期上行带来的分母端压力逐步反应，风格阶段性回摆后仍应紧抓高景气，中期战略性关注低渗透率赛道。重点行业：储能、光伏、风电、汽车智能化配件、AR/VR、医美、电力、油运、养殖、白酒、煤炭等。

广发证券：A股“此消彼长，水到渠成”，价值切换预演+成长股适度扩散

广发证券表示，A股“此消彼长，水到渠成”，价值切换预演+成长股适度扩散。当前的组合类似弱化版的4月，但A股再度出现类似4月大幅下跌的可能性很小，风格上或向4月的“价值占优”倾斜，待四季度大会释放恢复经济活力更积极的信号，风格切换也会水到渠成。建议把握价值切换预演+成长股适度扩散的投资机会，关注资产重估与中国优势两条主线：（1）赔率较优且胜率改善的价值（地产龙头/煤炭）；（2）景气预期、净利润断层及中报景气指向的成长扩散（风电零部件/光伏设备/传媒（游戏和互联网传媒））；（3）疫后修复及PPI-CPI传导受益（家电/食品饮料）。

港股的行情已经触底，蓄势待发。（1）广发证券(000776)判断港股已经筑底完成：在3.15赔率已达合意满足必要条件，4月底“政策底”出现+盈利底预计已经在中报出现基本满足充分条件；（2）下半年港股上涨的推动力主要在于分子端的触底改善以及“此消彼长”下中国主权信用风险违约（CDS）的价格回落；（3）增量资金：“此消彼长”的中长期逻辑下外资对港股的回补以及保险资金与理财的南下资金。

兴业证券：新能源接近估值底，新一轮上行何时开启？

兴业证券表示，新能源拥挤度已降至中等偏低水位。若后续板块继续横盘震荡，拥挤度将逐步回到历史低位。分析师预期修正强度指标是兴业证券(601377)独家构建的“新半军”择时的“秘密武器”，可以领先80个交易日判断“新半军”股价的拐点。这一指标曾精准预测4月底新半军的反转。而当前，指标指向10月下旬新能源或进入新一轮上行窗口。

当前时点，市场阶段性进入一个“无主线”、“弱风格”的窗口，寻找α的重要性强于风格的β，当前“新半军”中拥挤度显著消化、业绩确定性较强的方向已可重点关注：锂矿、新能源车（锂电池、零部件）、光伏（逆变器、光伏设备、电池组件）、军工（新材料）等方向。中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人(300024)、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。

华安证券：波动有望渐回平稳，成长配置具备良好性价比

华安证券认为，近期市场和成长热门赛道受巴菲特减持等催化事件和海外市场弱势偏好传导影响，出现较大幅度调整和波动，但展望后续华安证券(600909)认为波动将逐渐收敛回归平稳。

配置上，成长板块已有一定幅度调整，在中期成长大周期风格行情延续下，当前已经具备良好性价比；稳增长在政策支持、景气回暖，部分消费品短有中秋国庆双节需求提振预期，中长期有景气确定性改善的支撑下，仍有轮动性机会。

稳增长接续政策逐步落地，叠加上游周期品景气环比改善，仍可继续关注新老基建与地产。政策频繁出台，叠加近期价格底部回升的玻璃/钢铁/水泥等传统基建建材；以及下半年电网投资加大下，有望受益的新型数字/智能电网设备/特高压设备供应商等新型基建；此外，地产领域，可继续关注由增量政策所驱动的地产修复行情或地产龙头的α行情。景气有确定性的部分消费品种也值得关注，主要是养殖业链条和白酒板块。学校开学叠加中秋国庆双节临近，叠加去年同期产能去化超预期，短、中期猪价均存在回升预期，继续看好养殖业及其相关饲料、疫苗等领域，经过前期调整后正是配置时机；中报业绩保持绝对韧性，后续双节有望刺激白酒需求，继续关注白酒板块，尤其是高端白酒领域。

中银证券：业绩筑底，景气分化延续

中银证券表示，复盘年内行业比较层面的赚钱效应可归因为业绩端的两条线索。将二级行业年内相对全A相对收益率与其22H1累计净利润增速对比可见，业绩仍为行业配置选择的有效抓手，年内相对收益为正的二级行业大体上在业绩端呈现两类交易线索：线索1：交易困境反转，如养殖业/旅游景区/航空机场/酒店餐饮/航海装备等。线索2：高景气（业绩）交易整体概率上仍占优。

基于中报业绩分析，建议继续关注业绩端或可呈现的行业配置（二级行业）方向：方向1：高景气延续行业。业绩特征：22H1/22Q1两期增速持续保持在20%以上。主要由高景气科技成长行业构成，此外可关注极端天气/国外能源问题共同拉长景气高位期以及“新能源+”中供需缺口改善较慢的细分周期资源行业。方向2：景气加速行业。业绩特征：22H1相较22Q1/21A两期延续上行的二级行业，包括电力，食品加工，调味品，光伏设备等。方向3：困境反转行业。业绩特征：22H1/22Q1两期增速持续保持在-20%以下，且年内跌幅较深的行业，包括数字媒体，计算机设备，装修建材等。

浙商证券：中报落地后景气确认，行情将真正开始

浙商证券认为，经历了近两个月的平衡式休整，行情将真正开始，核心驱动因素源自中报落地后的景气确认。随着产业转型的实质性推进，A股结构性牛市常态化，产业成为了结构行情演绎的主要矛盾，相较于宏观因素，中观景气才是行情发令枪。

整体而言，新兴产业系统占优，以半导体、光伏设备、汽车零部件为代表，部分子赛道的高景气被确认。与此同时，传统产业以局部机会为主，其中以家居、家电、房地产开发、城商行为代表的子领域呈现积极信号。