顶流投资笔记丨星石投资方磊：当下几个朴素的投资思路

　　近期市场冷热不均，不同风格的投资者可能和他们的风格一样有着截然不同的感受。一边是各路题材炒的如火如荼，而另一边价值股屡创新低，各种赛道也是萎靡不振。市场似乎发生了分裂，辨不清牛熊。

　　其实这种局面从宏观上不难理解，过去也发生过，一般出现在经济差、流动性好的时候，而当前这个好与坏尤其显著，对应市场的表现差异也更甚于以往。

　　从专业机构的感受来说，这个阶段大都是不好受的。经济低迷导致各类头部公司景气度不高，股价往往萎靡，而充裕的市场资金又驱动各类题材此起彼伏，让基本面派无从下手。

　　未来随着宏观环境的变化，市场的风格终会发生变化，只是或许还要再持续一段时间，这段时间价值投资者需要继续熬，而市场风格派也请“且炒且珍惜”。

　　但是无论哪种投资风格，只要有长期业绩有效的证明，保持风格不漂移，那么长期收益大概率依然有较为稳定的预期。每种风格也总会有如鱼得水和倍感煎熬的时刻，风格不顺时，沉下心修炼内功，或许是挺好的应对方式。面对接下来的市场震荡期，为大家总结几个极为朴素、但却非常有效的投资思路。

　　一、相信常识的力量

　　所谓常识是人们对同一事物存在的共识。它朴素又浅显，有时候简单到我们注意不到它的存在，但在进行所谓高深基本面研究的时候，关注常识可能会带来意想不到的效果。

　　从我的经验来看，关注常识有时候能让我们避开大坑，有时候会让我们发现宝藏。常识的力量无处不在，发现并利用它会给我们投资带来很大的帮助。

　　相信常识给我们带来的收益随处可见，在避免投资大坑方面最为突出。以常识来看不合理的事情，即使市场短期给与积极反应，最终还是会归于平静。

　　比如过去市场热捧的一些行业和公司，股价迭创新高，市值飙升到几千甚至上万亿，远远超过比它更大的行业里更为优秀的公司的时候，如果我们这个时候关注常识，它就会告诉我们股价已经不合理充满泡沫了，这时候抽身会让我们避免一大波损失；还有比如一些国产化的公司，贴着中国某某某的标签，结果国外市场一查，市值还不如国产的几分之几，这时候常识可能会告诉我们，行业的天花板或许不高，继续大举投入会很不明智。

　　当然，常识的力量是交叉的，需要多维度的去发现它。创新的商业模式可能违背地理的常识，高科技产品可能不符合文化的常识，传统的事物可能碰到物理化学常识的批驳。

　　而常识在发现机会上，投资大师彼得林奇、巴菲特等也给我们提供了无数的案例，彼得林奇喜欢从生活和周围人中印证投资判断，这是在生活中常识的力量。

　　最后要注意常识属于一个矢量，它是随着社会形态的不同，时代的变化而定义的，现代社会定义的常识不一定能用在旧社会，在某一个圈子或者国家流行的常识也不一定能适用于其它领域。在投资中我们要依仗那些最朴素、最硬核的常识，而不是自己的主观喜好。

　　二、跟风很危险

　　市场是所有参与者的群体表现，而股价是每个时点所有人预期的总和。若公司发展超过多数人的预期，股价会上涨，相反，低于多数人预期股价就要下跌。这里重要的不是预期的平均值，而是每个参与者预期差的平均值。

　　那么跟风的风险就显而易见。当股票被热捧，不断地上涨，所有人的预期都抬升到更高的位置，未来预期差的平均值为正的概率就会越来越小，相应的收益空间也在缩小甚至为负。

　　在市场上我们的确能看到一些公司的经营持续超预期，伴随着预期和股价的持续上调。但当股价涨了很多、交易额增长到很高的时候，或者说全市场都刮起看好的风潮的时候，就会鲜有让后来者再赚钱的机会了。所以在投资中，另辟蹊径不一定获得超额收益，跟在大部队后面却一定会输。

　　三、降低失败率，比提高成功率可能更有效

　　最开始做投资的时候，我们总是先积累些成功经验，随后不断复制形成一种投资模式，继而不断拓展延伸，希望把适用性扩大，成功率提高。

　　这的确是非常好的方法，很多投资者也都是这么孜孜不断的努力着。但是我们从股价上涨和下跌中很容易发现，下跌10%带来的伤害明显高于上涨10%。要取得好的投资收益，一方面可以从提高成功率获得更大收益去努力，而另一方面则可以从减少失败带来的损失去努力。

　　有时，精挑细选的股票好不容易积累了些收益，随后市场波动了、风格切换了亦或者其他什么波折，不假思索就买入一些自己不太熟的股票，最终带来惨重的损失。

　　那么怎样去降低失败率或者说降低失败带来的损失呢？很显然，如果知道会亏损我们必然不会去投资，投资前没有人认为会亏损。这就需要每一次投入前，都践行前面提到的几个基本思路：

　　1、相信常识的力量。快速下决定前，多从几个维度以常识的角度来考虑，看看有没有明显的不合常理。

　　2、少跟风。当前市场交易集中度越来越高，是不是预期差的空间就越来越小了呢。

　　这是我在过去的几个小小感悟，也希望在当前这个冰火两重天的市场给大家带来些许启发。

　　（作者 星石投资副总经理、首席策略投资官 方磊）