疯狂并购近200家公司后巨亏10个亿？生物医药行业加速并购，布局新增长点背后暗藏风险

　　近期，生物医药行业并购颇为活跃。同花顺(300033)iFinD显示，9月以来，26家A股上市公司公告并购事件，普华永道报告显示，2022年上半年医疗健康并购交易额达254亿，交易数量210笔，平均单笔披露交易金额约1.6亿元人民币。

　　据中国证券报报道，业内人士认为，前创新药研发同质化现象较严重。在医保控费趋严、赛道日益拥挤的背景下，生物医药行业将掀起新一轮并购潮，集中度将提升。

　　生物医药行业迎并购潮

　　据笔者不完全统计，同花顺iFinD显示，9月1日至9月16日，25家A股上市公司公告并购事件，涉及金额超49亿元。其中，公告项目已完成的公司有9家，醒目进度为“进行中”的有16家。交易标的总价值最高的为健之佳，达到16.59亿元。

　　从申万二级行业来看，属于化学制药的公司有9家，属于中药的公司有6家，属于医疗服务的公司有4家，属于医药商业的公司3家，属于医疗器械的公司有3家，属于生物制品的公司1家。

　　医药生物行业上市公司选择并购，背后有何考量？据中国证券报报道，森瑞基金研究总监何山表示，今年以来跨境并购案较多，细胞治疗、创新器械等方面的资产受到青睐。当前，医药行业整体估值大幅下滑，此时进行并购面临的风险较小。同时，国内医药产业正经历结构性变革，一些细分领域业绩增长难以持续，而并购可以带来新的增长点。此外，部分企业通过并购快速进入新赛道，或推进产业链一体化发展。

　　长期从事中成药、中药材业务的达仁堂正式通过并购切入当下热门的POCT赛道，从而拓展公司在该行业的布局。

　　9月9日晚间达仁堂公告称，拟向控股子公司科炬生物增资4320万元。此前该公司公告拟通过协议转让方式，以不超过9元/股的价格分阶段收购科炬生物不超过1196.86万股股权，合计总投资不超过1.08亿元。

　　达仁堂表示，投资标的科炬生物处于医药行业中的体外诊断（IVD）行业，细分行业属于POCT行业。公司看好该细分行业未来前景，希望以科炬生物为基地，打造IVD行业尤其是POCT领域的发展平台。本次增资是为其做大做强、做精做专POCT领域相关产品的研发以及市场推广，提升整体竞争力水平而提供的有力支持。

　　业内人士认为，当前生物医药板块较低迷，是收购小型生物医药企业的好时机。一位不愿具名的药企董事长表示，在医保目录调整、国家集采等政策的作用下，生物医药板块向合理估值回归。在市场调整过程中，部分拥有较好技术的企业，因资金紧缺无法进一步加强研发，因此寻求被并购。而手握资金的大型企业此时出手，可以实现双赢。

　　热潮之下暗藏风险

　　尽管在医保控费趋严、赛道日益拥挤的背景下，生物医药行业并购潮让行业从分散走向集中是趋势，但值得注意的是，并购重组领域仍为内幕交易违法“重灾区”。

　　9月9日，证监会稽查局副局长刘永强在最高检联合最高法、公安部、证监会召开的“依法从严打击证券违法犯罪为资本市场营造良好法治环境”新闻发布会上表示，从近期证监会依法查办的案件来看，并购重组领域仍为内幕交易违法“重灾区”。

　　刘永强指出，实控人、董监高等“上市公司内部人”内幕交易多发，并购重组的标的公司、对手方高管涉案亦呈高发态势，内幕信息管控存在缺陷。窝案、串案增多，借用账户实施内幕交易现象较为普遍，避损型内幕交易时有发生。

　　此外，不少上市公司在并购之后出现“后遗症”。

　　时间回到2020年。在康恩贝(600572)发布的2019年度业绩预告中，出现了净利润125%至136%的下滑，这是康恩贝上市15年以来的首次亏损。康恩贝对此表示，亏损主要系期内对收购贵州拜特公司所形成的商誉及无形资产计提减值准备7.7亿元造成。

　　同样的“后遗症”还出现在瑞康医药(002589)身上。2019年，瑞康医药预计营收达353.3亿元，小幅增长4.17%，但归母净利润却为-10.21亿元，相较2018年的7.79亿元大幅下滑231.06%。这是瑞康医药2011年上市以来的首度亏损。而从盈利突然转亏，瑞康医药在公告中表示：“公司收购的近200家公司具有轻资产性质，在合并时形成了较大金额的商誉。2019年公司多数子公司实现盈利，但业绩没有完全达到预期，公司拟对90余个资产组计提商誉减值准备金额约为22.4亿元。

　　业内人士指出，纵观当下竞争态势愈发激烈的医药市场，药企面临着转型或升级之挑战，这一背景下，合理、可控的扩张计划有利于快速扩大规模。当然这一过程中，要避免陷入盲目扩张，忽视整合管理，警惕商誉“洗澡”、业绩“暴雷”等后遗症成为企业包袱。