和讯SGI公司|长电科技SGI指数最新评分76分，董事涉嫌严重违纪违法，业绩一柱擎天，股价跌去25.4%

　　近日长电科技(600584)发公告表示，董事任凯涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻国家开发银行纪检监察组纪律审查和北京市监委监察调查。鉴于上述原因，长电科技董事任凯无法正常履职。任凯除担任公司董事、董事会战略投资委员会委员、董事会提名委员会委员职务外，未担任公司其他任何职务，不参与公司日常经营管理。该事项不会对公司生产经营、财务状况等产生影响。

　　受此影响，长电科技股价本周有大幅度下跌。

　　在芯片的产业链中，封装测试是最后一个环节，实现的是芯片电能和电信号的传输，并对性能进行测试。封测是国内企业较早进入国际芯片产业链中的一环。长电科技，在封测领域中市占率排名全球第三、国内第一。

　　业绩一柱擎天，股价一败涂地

　　面对全球“缺芯”和政府政策支持等多重利好因素的叠加下，2021年半导体行业如日中天。长电科技2021年度业绩堪称“爆表”，且高景气度延续到了今年上半年。

　　长电科技上半年实现营业收入155.9亿元，同比增长12.8%；实现净利润15.4亿元，同比增长16.7%，上半年收入和利润均创历年同期新高。

　　具体来看，长电科技2022年H1营收按市场应用划分：通讯电子占比36.7%、消费电子占比31.3%、运算电子占比18.4%、工业及医疗电子占比10.1%、汽车电子占比3.6%。

　　在 5G 通讯应用市场领域，长电科技正与客户共同开发更大尺寸的封装产品，例如基于高密度 fan-out 封装技术的 2.5D fcBGA 产品，提升了集成芯片的数量和性能，为进一步全面开发 Chiplet 所需高密度高性能封装技术奠定坚实基础。

　　在汽车电子领域，长电科技成立专门的汽车电子 BU，进一步布局车载电子领域，产品类型覆盖信息娱乐、ADAS、传感器和电子系统等多个汽车电子产品应用领域。

　　在 AIoT 领域，长电科技拥有全方位解决方案。公司国内厂区涵盖了封装行业的大部分通用封装测试类型及部分高端封装类型；产能充足、交期短、质量好（良率均能达到 99.9%以上）。

　　第三代半导体方面，长电科技国内工厂目前有从事IGBT封装业务，主要面向汽车电子和工业领域，已具备SIC，GaN第三代半导体的封装和测试能力。已面向光伏和充电桩行业进行出货第三代半导体产品。

　　7月长电科技宣布已实现4nm工艺制程手机芯片封装及CPU、GPU和射频芯片的集成封装。

　　与长电科技优秀业绩相悖的是股价节节败退，2021年1月18日股价曾一度站上48.73元/股的高位，随后股价一路走低。在4月27日股价层一度跌至19.29元/股的低位，随后股价出现反弹，截止9月21日收盘，股价为22.92元/股，进入2022年以来长电科技股价已经跌去25.4%。

　　盈利能力强，净利润同比增长126.83%

　　从长电科技和讯SGI指数评分分析，公司获得76分。从图中显示，在近十个季度以来公司得分差异不大，并且得分相对较高，侧面反映公司发展十分稳定。

　　长电科技业绩具有季度性，客户上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤，因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。所以2020年到2021年一季度得分相对较低。

　　值得注意的是，2022年一季度得分78分，创近11季度新高，说明长电科技今年开了一个好头，起点较高。

　　顶住“疫情”“双控”环境下材料上涨、交期滞后、招工紧张等诸多不利影响，2021年长电科技实现营业收入 305.02 亿元，同比增长 15.26%。

　　来源：2021年长电科技年报

　　2021年政府补贴和投资收益都有不同程度的下滑，值得注意的是投资收益3367万元，同比下降一倍还多。非经常性收益4.72亿元，同比上涨34%。非经常性收益上涨为长电科技净利润上涨提供较大的空间，归属于上市公司股东的净利润 29.59 亿元，同比增长 126.83%。

　　扣除非经常性损益后，实现归属于上市公司股东的净利润 24.87 亿元，同比增长 161.22%。长电科技经营性收入增长迅猛，主营业务盈利能力强。

　　加权平均净资产收益率2020年到2021年分别为10.02 %、16.42%，2021年长电科技产品毛利率上涨，收益增加所致。长电科技2021年净资产赚取利润比较高，综合管理水平优秀盈利能力逐渐增强。

　　13.5%的市场占有率，毛利率的提升2.98%

　　根据中国半导体行业协会数据，2021年国内集成电路产业销售额10458.3亿元，同比增长18.2%，其中设计、制造、封测环节的销售额分别为4519亿、3176.3亿、2763亿元，封测环节收入占比约26%。中商产业研究院预计，2022年国内封测环节销售额将达3197亿元。

　　来源：2021年长电科技年报

　　封测领域中国大陆占据全球市场超过20%的份额，主要有长电科技、通富微电(002156)、华天科技(002185)、晶方科技(603005)等公司。长电科技全球委外封测市场占有率高达13.5%，远远高于国内其他封测企业。

　　去年长电科技净利润增速跑赢营收增速，体现公司经营管理效率提升，毛利率的提升2.98%。

　　来源：2021年长电科技年报

　　2021年，华天科技、长电科技、通富微电毛利率分别为24.61%、18.32%、17.16%，专攻先进封装的晶方科技毛利率为52.28%，盈利能力高下立判。可以说长电科技营收虽然是国内封测行业翘楚，但是盈利能力堪忧。

　　长电科技2021 年度营业收入按市场应用领域划分：通讯电子占比 40.0%、消费电子占比 33.8%、运算电子占比13.2%、工业及医疗电子占比 10.3%、汽车电子占比 2.6%。

　　来源：2021年长电科技年报

　　2021年在营收增长的同时，营业成本同比上涨11.23%，跑输营业收入同比增长幅度。值得注意的是去年销售费用和财务费用同比下降。长电科技各项费用管控良好带来净利率明显提升，2021年净利率为9.71%，而在今年一季度净利率成功突破10%。

　　虽然长电科技业绩向好，但是库存金额上涨、研发人员流失的问题不容忽视。

　　库存金额节节攀升，先进封装产品销售较好

　　2021年长电科技传统封装生产量高于销售量，库存同比增长142.65%。但是先进封装和测试产品销售量大于生产量，库存量进一步减少，长电科技先进封装产品销售较好。

　　来源：2021年长电科技年报

　　2021年长电科技库存金额为31.93亿元，同比略有上涨。面对下游市场逐年扩大的状态，备货是必要的，所以在营收增长的前提下库存金额上涨也是合理的。但是作为高科技企业，库存节节攀升并不是一件百利无一害的事情。

　　长电科技存货中占比最大为原材料、在产品、库存商品三项。

　　来源：2021年长电科技年报

　　面对未来营收或可能扩大的局面，长电科技积极备货是确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。

　　另一角度来看，库存积压并不是好消息。如果长电科技技术进步导致储备的材料无法满足生产需求，将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　下游客户对商品参数指标的要求可能随时变化，若未来消费者需求、市场竞争格局发生变化，长电科技若不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，或未及时销售的成品可能导致跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　研发人员流失严重，因投入不足？

　　近年来，频频出现IPO企业倒在被举报的门槛上，这其中的举报者有竞争对手，有合作伙伴等等。举报不一定必然导致发行人上市失败，但举报一定程度上形成一种监督，延缓上市进程。甬矽电子再上市前被长电科技实名举报。

　　2月22日，是甬矽电子首发上会的日子。不过上会前夕，甬矽电子却被监管要求自查。原因是2021年11月，正值甬矽电子全力冲关科创板之际，长电科技向监管部门举报，称甬矽电子及部分高管采用不正当的竞争方式侵犯长电科技商业秘密，造成长电科技人才和技术流失。

　　直到今年8月，甬矽电子首发过会获通过。甬矽电子真的“挖墙脚”，造成长电科技人才和技术流失？

　　截至 2021年 5 月 15 日，甬矽电子共有员工 2227 人，其中来自长电科技的人员达到了766 人，占甬矽电子总员工的比例为34.40%。其中生产人员 633 人，占来自长电科技的总人数比例为82.64%。而在甬矽电子全部的 282 名研发 人员中，则有77人是来自长电科技，占比达27.30%。而且，甬矽电子共有8名董监高及核心技术人员来自长电科技，占比将近50%，还有32名专利发明人曾在长电科技任职。

　　显然，从以上的数据来看，长电科技确实有理由怀疑“甬矽电子及部分高管采用不正当的竞争方式侵犯长电科技商业秘密，造成长电科技人才和技术流失”，构成不正当竞争；同时，认为甬矽电子存在专利不稳定、源自长电科技拥有的专利或专有技术。

　　2021年长电科技研发人数2806人，研发人员数量占比12.07%，上市公司研发人数同比减少52.83%，研发人员大量流失。研发人员流失对长电科技科研力量带来严重打击。

　　2021 年度长电科技获得专利授权 127 件， 新申请专利 196 件。公司拥有专利 3216 件，其中发明专利 2446 件（在美国获得的专利为 1478 件）。 而在2020 年度公司获得专利授权 154 件，同比明显下滑。

　　为何长电科技留不住人才呢？2021年长电科技研发投入11.86亿元同比上涨16.3%，和净利润的增幅相比可以说是小巫见大巫。研发投入不足也是造成研发人员离职原因。