和讯SGI公司｜机构预估OLED手机面板渗透率破五成，瑞联新材业绩能否创新高？

　　9月21日，TrendForce集邦咨询最新研究报告显示，OLED在手机市场的比重将由2021年的42%，至2023年预计会突破50%。随着OLED于手机市场的渗透逐渐扩大，IT产品将是下一个OLED关键发展的战场。为了进一步拓展IT市场，面板厂纷纷加大对IT面板产线建设的资本支出，将规划转向更高世代来得到更有效的经济切割，技术挑战也随之升高。

　　瑞联新材主要产品包括OLED材料、单体液晶、创新药中间体，直接应用于下游OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产，产品的终端应用领域包括OLED显示、TFT-LCD显示和医药制剂。随着OLED手机面板渗透率的提升，瑞联新材能否借此“再创佳绩”？

　　据Omdia推算，2022年OLED材料的市场规模预计将从2021年的16.82亿美元增至20.94 亿美元，同比增长24%。从小尺寸应用领域看，虽然2022年上半年智能手机整体需求有所减弱，但是与液晶相比，OLED手机的价格仅略有下调。

　　受到下游客户备货积极、韩国面板厂商关停产线和对部分客户的新产品增量供应影响，，2022年上半年瑞联新材营收增长显著，2022上半年实现营业收入约8.97亿元，同比增长30.56%；归属于上市公司股东净利润1.61亿元，同比增长59.22%。其中，显示材料OLED板块继续保持高速增长，占公司营收总额的比重提升至36.28%，同比增加 1.06亿元，增幅48.11%，毛利率41.96%，较2021年的30.02%增长12个百分点。

　　值得一提的是，瑞联新材的和讯SGI指数评分2022年二季度有了较大提升，一季度评分仅为63分，二季度升至74分。

　　盈利能力方面，瑞联新材有进一步提升。2022年上半年加权净资产收益率为5.55%，同比增加1.84个百分点。毛利率为37.21%，较2021年上半年增长2个百分点，其中 OLED板块毛利率较高，为41.96%，较2021年的30.02%增长12个百分点，针对OLED板块毛利率快速增长原因，瑞联新材表示，之前 OLED 产品更新迭代速度较快，为了及时响应客户需求，合成工艺较为粗糙，近年来随着主要产品定型和稳定供应，公司持续对工艺进行优化；其次，随着百公斤以上订单占比不断提升，多批次、小批量的情况有明显改善，规模化效应凸显；另外，母液套用和溶剂回收，产品销售结构的变化，这些因素都对板块毛利率有一定的拉动。净利率方面，也有增加，2022年上半年为17.96%，去年同期14.73%。

　　现金流方面，瑞联新材依然承压。2022年上半年经营活动产生的现金流量净额5625万元，同比减少45.88%，占营业收入比重为6.27%，主要原因为购买商品、职工薪酬及各项税费支出较去年同期增加所致。不过较2022年一季度有所修复，经营活动产生的现金流净额为-712.62万元，占营业收入比重为-1.68%。

　　应收账款方面，随着销售规模扩大，瑞联新材应收账款也有所攀升，2022年上半年为3.98亿元，较2021年末的3.07亿元显著提升，且前五大客户的应收账款占应收账款总额的63.29%较为集中。应收账款周转天数倒是有所减少，2022年上半年为89.39天，2021年末为103.17天。

　　研发方面，瑞联新材研发费用大幅增加，上半年为5197.89万元，同比提升44.52%，但占营业收入比重没有显著变化，2022年上半年为5.79%，2021年为5.46%，研发力度仍有进步空间。瑞联新材表示，未来将持续加大研发投入，不断丰富产品种类。截至二季度，瑞联新材累计获得授权专利62项，上半年新增授权专利10项，累计已提交申请待审核授权的专利为64项。

　　瑞联新材认为OLED板块市场空间巨大，未来增速可期。天风证券(601162)表示，OLED具备较强的显示性能，处于高速成长替代期，2021年全球OLED显示面板出货量同比增长28.89%，增速远高于LCD显示面板出货量；上游OLED材料需求总量可达110.3吨，2018-2023年复合增速预计可达17.1%。下半年随着疫情阶段性影响继续削弱，OLED材料业绩增速或将有进一步增长。

　　此外，虽然其医药业绩有所下滑，2022年实现销售收入6743万元，占公司营收总额的比重为7.52%，同比减少3396万元，下降33.50%。但医药业务却是瑞联新材未来发展的要点，但CDMO业务的前期投入较大、研发周期也较长。截至二季度，现有医药管线合计120个，相较于2021年底共新增20个，其中终端药物为创新药的项目86个，仿制药项目32个，未知2个。值得关注的是期由于西安疫情、设备到货周期延长导致建设进度较预期略有滞后，8月份原料药一期车间可以交付，预计明年1季度可以取得医药品生产许可证，后续开始GMP的申请和国外FDA认证的申请，近两年原料药是不会有销售的。瑞联新材医药管线的数量增速比较快，未来或有望成为新的增长点。