【首席视野】浙商证券李超：9月PMI—9月经济数据或超市场预期

内容摘要

>>核心观点

9月中采制造业PMI指数录得50.1%，较前值回升0.7个百分点，PMI回到扩张区间，经济景气度进一步改善。其中，生产指数大幅提升1.7个百分点至51.5%，工业生产恢复势头良好，产能利用率进一步提振，黑色产业链领衔。新订单指数回升0.6个百分点至49.8%，但新出口订单指数回落1.1个百分点至47%，景气度改善主要依赖内需，海外经济衰退迹象已现。9月PMI数据回升幅度较大，与6月情形类似，提示9月经济数据或超市场预期，我们预计三季度GDP同比增速为3.3%。

>>工业生产势头良好，生产指数大幅提振

9月生产指数大幅提升1.7个百分点至51.5%，进入开工旺季，工业生产恢复势头良好，产能利用率进一步提振，钢铁和非金属矿物制品等行业表现较好。高频数据显示，9月高炉开工率、焦化厂开工率持续回升，主要钢厂螺纹钢和线材达产率较8月显著提升，十一节前终端备货带动需求回升，钢厂生产积极性提振。全国水泥发运率持续提升，基建赶工对水泥生产有较强支持。供电恢复叠加秋冬备货需求，江浙织机负荷率显著提升。汽车生产方面，9月川渝全面恢复工业用电，汽车生产强力复苏；中秋期间部分轮胎企业安排检修，全钢胎、半钢胎开工率在上中旬有所下降，下旬开始迅速回升。

>>订单指数有所回暖，内需向上弥补外需

新订单指数回升0.6个百分点至49.8%，但新出口订单指数回落1.1个百分点至47%，景气度改善主要依赖内需。美联储和欧央行持续加息，海外经济衰退迹象已现，欧元区经济景气指数下跌6个百分点，外需收缩，韩国前20日出口金额同比-8.7%，CCFI和SCFI综合指数持续下降。各地“保交楼”举措陆续出台，9月地产销售出现一定回暖迹象，中秋节后30大中城市商品房成交面积连续上行。销售旺季叠加政策助力，汽车销售保持高景气度，乘联会预计9月狭义乘用车零售销量同比+23.3%。不过，疫情对出行类、聚集类消费仍有较大拖累，中秋假期消费、电影票房数据表现欠佳，9月服务业PMI下行3个百分点至48.9%。

>> 价格指数有所回升，库存指数维持低位

主要原材料购进价格上行7个百分点至51.3%，出厂价格上行2.6个百分点至47.1%，生产扩张，原材料采购力度加大助力工业品价格止跌。近期，针对煤矿安全检查力度加强，市场预期煤炭供应或有减量，煤炭价格稳中有涨，环渤海动力煤综合价格指数较上月有所上涨。螺纹钢价格弱势震荡，钢材综合价格指数持续回落，但节前补库下，钢价或震荡上行。原油方面，美联储加息落地，9月布伦特原油价格下降至85.54美元/桶。9月原材料库存指数回落0.4个百分点至47.6%，生产、订单指数均显著改善的情形下，企业备货信心不足，在地产链不振经济弱复苏的背景下，工业企业主动去库的趋势暂未改变。

>> 经济景气度进一步提振，预计三季度GDP同比增长3.3%

9月制造业PMI指数回升0.7个百分点至50.1%，经济景气度进一步改善，稳增长举措取得了一定成效，基建、制造业投资韧性，汽车消费表现良好。5月24日国常会部署六方面33项一揽子政策，6月经济复苏力度超预期；8月24日部署稳经济一揽子政策的加码政策，在前期政策基础上加码5000亿专项债以及3000亿以上政策性开发性金融工具，结合9月PMI数据，9月经济数据表现有望超市场预期，我们预计三季度GDP同比增速为3.3%。

风险提示：疫情超预期恶化；政策落地不及预期；大国博弈超预期。

本文作者：李超（浙商证券(601878)首席经济学家）、张迪